19.6.3. Квартальная прибыль...............................................................605

19.7. Ковариация прибыли..............................................................................606

19.8. Объявления о прибыли и изменения цены............................................607

19.8.1. Отклонения от моделей временных рядов прибыли............608

19.8.2. Неожиданная прибыль и отличная от нормальной доходность..................................................................................612

Ключевые примеры и понятия. Общие ожидания прибыли.............................612

19.8.3. Прогнозные оценки прибыли финансовых

аналитиков.................................................................................614

19.8.4. Прогнозные оценки прибыли менеджерами.........................618

19.8.5. Источники ошибок в прогнозах.............................................619

19.9. Краткие выводы......................................................................................620

Приложение. Рейтинг агентства Value Line.......................................................624

20. Опционы....................................................................................................635

20.1. Виды опционов........................................................................................635

20.1.1. Опционы колл ........................................................................635

20.1.2. Опционы пут ..........................................................................638

20.2. Торговля опционами................................................................................638

20.2.1. Торговля......................................................................................639

20.2.2. Наиболее активно продаваемые опционы.............................640

20.2.3. Торговля на биржах...................................................................641

20.2.4. Комиссионные...........................................................................642

20.3. Маржа.....................................................................................................642

Ключевые примеры и понятия. Аукцион по системе свободного

биржевого торга...................................................................................................643

20.3.1. Опционы колл ........................................................................644

20.3.2. Опционы пут ..........................................................................645

20.4. Налогообложение выигрышей и потерь по опционам..........................646

20.5. Оценка стоимости опционов..................................................................646

20.5.1. Оценка стоимости перед истечением опционов...................646

20.5.2. Выигрыши и потери по опционам колл и пут ...............648

20.5.3. Выигрыши и потери при использовании отдельных опционных стратегий ...............................................................650

20.6. Биноминальная модель оценки стоимости опциона.............................651

20.6.1. Опционы колл ........................................................................651

20.6.2. Опционы пут ..........................................................................656

20.6.3. Паритет опционов пут и колл ..........................................657

20.7. Модель Блэка-Шоулза для опционов колл ......................................658

20.7.1. Ограничения применения модели Блэка-Шоулза...............658

20.7.2. Формула......................................................................................659

20.7.3. Сравнение с моделью ВОРМ...................................................661

20.7.4. Статический анализ.......................... ........................................662

20.7.5. Оценка риска акции на основе динамики предыдущих

цен...............................................................................................662

20.7.6. Единое мнение рынка относительно риска акции...............664

20.7.7. Добавление относительно коэффициентов хеджирования............................... ..............................................664

20.7.8. Корректировка на дивиденды.................................................666

20.8. Оценка стоимости опционов пут ........................................................667

20.8.1. Паритет опционов пут и колл ..........................................668

20.8.2. Статический анализ..................................................................669

20.8.3. Раннее исполнение опциона пут и дивиденды

по базисной акции....................................................................669

20.9. Опционы на индексы..............................................................................670

20.9.1. Взаиморасчеты в денежной форме.........................................670

20.9.2. Контракт.....................................................................................671

20.9.3. Гибкие опционы........................................................................671

20.10. Страхование портфеля............................................................................673

20.10.1. Покупка страхового полиса....................................................673

20.10.2. Покупка защитного опциона пут .......................................673

20.10.3. Формирование синтетического опциона пут ...................674

20.11. Краткие выводы......................................................................................677

Приложение. Инструменты с чертами опционов..............................................681

АЛ. Варранты......................................................................................................681

А.2. Права............................................................................................................682

А.З. Облигации с условием отзыва....................................................................683

А.4. Конвертируемые бумаги...............................................................................683

21. Фьючерсные контракты.............................................................................691

21.1. Хеджеры н спекулянты...........................................................................691

21.1.1. Пример хеджирования..............................................................691

21.1.2. Пример спекуляции..................................................................692

21.2. Фьючерсный контракт............................................................................692

21.3. Фьючерсные рынки.................................................................................693

21.3.1. Расчетная палата.......................................................................695

21.3.2. Первоначальная маржа.............................................................696

21.3.3. Клиринг......................................................................................697

21.3.4. Поддерживающая маржа..........................................................697

21.3.5. Обратная сделка........................................................................698

21.3.6. Фьючерсные позиции...............................................................699

21.3.7. Налогообложение......................................................................699

21.3.8. Открытые позиции...................................................................700

21.3.9. Ограничения цены....................................................................701

21.4. Базнс .....................................................................................................701

21.4.1. Спекуляция на базисе...............................................................702

21.4.2. Спреды........................................................................................703

21.5. Доходность фьючерсных контрактов.....................................................703

21.6. Фьючерсные цены и ожидаемые спотовые цены..................................704

21.6.1. Определенность.........................................................................704

21.6.2. Неопределенность.....................................................................704

21.7. Фьючерсные цены и текущие спотовые цены.......................................706

Ключевые примеры и понятия. Товарные фьючерсы:

продажа инвестиционного характера.................................................................706

21.7.1. Постановка проблемы..............................................................709

21.7.2. Отсутствие затрат или выгод от владения.............................709

21.7.3. Выгоды от владения..................................................................709

21.7.4. Затраты на владение.................................................................710

21.8. Финансовые фьючерсы...........................................................................710

21.8.1. Фьючерсные контракты на иностранную валюту.................711

21.8.2. Процентные фьючерсы.............................................................714

21.8.3. Фьючерсный контракт на рыночный индекс........................716

21.9. фьючерсы и опционы.............................................................................722

Ключевые примеры и понятия. Перемещаемая альфа ..................................723

21.10. Синтетические фьючерсы.......................................................................725

21.11. Краткие выводы.....................................................................................727

Приложение. Фьючерсные опционы..................................................................731

А.1. Опционы колл на фьючерсные контракты.............................................731

А.2. Опционы пут на фьючерсные контракты...............................................733

А.З. Сравнение с фьючерсами............................................................................734

А.4. Сравнение с опционами...............................................................................734

22. Инвестиционные компании........................................................................740

22.1. Стоимость чистых активов.....................................................................741

22.2. Основные типы инвестиционных компаний..........................................742

22.2.1. Объединенные инвестиционные трасты.................................742

22.2.2. Управляющие компании..........................................................743