22.3. Инвестиционная политика......................................................................752

Ключевые примеры и понятия. Инвестиционные трасты

недвижимости......................................................................................................753

22.4. Счета взаимных фондов.........................................................................758

22.4.1. Налогообложение......................................................................758

22.4.2. Накопительные схемы..............................................................758

22.4.3. Пенсионные планы...................................................................759

22.4.4. Привилегии при обмене...........................................................759

22.4.5. Схемы изъятия...........................................................................760

22.5. Результаты деятельности взаимных фондов.........................................760

22.5.1. Определение доходности..........................................................760

22.5.2. Контроль за риском портфеля................................................761

22.5.3. Диверсификация........................................................................762

22.5.4. Средняя доходность..................................................................763

22.5.5. Расходы взаимных фондов.......................................................766

22.5.6. Фиксация рынка........................................................................768

22.5.7. Взаимные фонды облигаций...................................................769

22.5.8. Постоянство результатов..........................................................769

22.6. Оценка взаимных фондов..................................................................772

22.6.1. Анализ соотношения результативности и риска...................772

22.6.2. Рейтинги.....................................................................................773

22.6.3. Исторический профиль............................................................774

22.6.4. Статистика МРТ........................................................................775

22.6.5. Инвестиционный стиль............................................................775

22.6.6. Предостережения.......................................................................777

22.7. Премии и скидки закрытых фондов......................................................778

22.7.1. Цены акций закрытых фондов................................................778

22.7.2. Инвестирование в акции фондов............................................778

22.7.3. Преобразование закрытых фондов в открытые.....................779

22.8. Краткие выводы......................................................................................780

23. Финансовый анализ...................................................................................790

23.1. Профессиональные органнзацнн............................................................791

23.2. Необходимость финансового анализа....................................................791

23.2.1. Определение характеристик ценных бумаг............................791

Ключевые примеры и понятия. Программа подготовки

финансового аналитика.......................................................................................791

23.2.2. Выявление неверно оцененных бумаг....................................793

23.2.3. Получение доходов выше среднего уровня...........................795

23.2.4. Финансовый анализ и эффективность рынка.......................799

23.2.5. Необходимая квалификация....................................................800

23.3. Оценка инвестиционных систем........................................................ 800

23.3.1. Неверная оценка риска............................................................801

23.3.2. Недооценка трансакционных издержек.................................801

23.3.3. Неверная оценка дивидендов..................................................802

23.3.4. Неработающие системы...........................................................802

23.3.5. Некорректная подгонка............................................................803

23.3.6. Сравнение с неэффективными системами............................803

23.3.7. Ошибочные визуальные сравнения........................................804

23.3.8. Предвзятость последующего выбора......................................805

23.3.9. Неудачные попытки использования данных

не из образца ...........................................................................806

23.4. Технический анализ................................................................................807

23.4.1. Инерционные и противоположно направленные стратегии....................................................................................808

23.4.2. Стратегии скользящей средней и разрыва линии

рынка..........................................................................................811

23.4.3. Нижний предел..........................................................................813

23.5. Фундаментальный анализ.......................................................................813

23.5.1. Прогнозирование в направлениях сверху-вниз

и снизу-вверх.............................................................................813

23.5.2. Вероятностное прогнозирование............................................814

23.5.3. Эконометрические модели.......................................................814

23.5.4. Анализ финансового отчета.....................................................815

23.6. Рекомендации аналитиков н курсы акций............................................818

23.7. Внимание аналитика и доходность акций.............................................820

23.8. Источники информации для инвестирования.......................................921

23.8.1. Периодические издания...........................................................821

23.8.2. Информация на компьютерных дисках.................................825

23.9. Краткие выводы......................................................................................826

Приложение. Технический анализ......................................................................831

АЛ. Графики........................................................................................................832

А.2. Скользящие средние....................................................................................834

А.З. Показатели относительной силы................................................................835

А.4. Противоположное мнение...........................................................................836

24. Инвестиционный менеджмент....................................................................843

24.1. Традиционные организации инвестиционного менеджмента................843

24.2. Функции инвестиционного менеджмента..............................................845

24.3. Выработка инвестиционной политики...................................................845

24.3.1. Оценка толерантности риска...................................................846

24.3.2. Постоянная толерантность риска...........................................848

24.3.3. Гарантированная эквивалентная доходность.........................850

24.4. Финансовый анализ и формирование портфеля...................................851

24.4.1. Пассивное и активное управление.........................................851

24.4.2. Выбор ценной бумаги, размещение активов и фиксация рынка..........................................................................................853

Ключевые примеры и понятия. Активное и пассивное управление

портфелем ценных бумаг.....................................................................................854

24.4.3. Международное инвестирование............................................859

24.5. Пересмотр портфеля...............................................................................859

24.5.1. Анализ затрат и выгод..............................................................859

24.5.2. Свопы.........................................................................................860

24.6. Отношения между менеджером и клиентом..........................................865

Ключевые примеры и понятия. Проблема выбора менеджеров.......................866

24.7. Краткие выводы......................................................................................868

Приложение. Определение толерантности риска инвестора............................872

25. Оценка эффективности управления портфелем..........................................879

25.1. Измерение доходности............................................................................879

25.1.1. Внутренняя ставка доходности................................................881

25.1.2. Доходности, взвешенные во времени.....................................881

25.1.3. Сравнение внутренних и взвешенных во времени доходностей................................................................................881

25.1.4. Годовые доходности..................................................................882

25.2. Проведение правомерных сравнений.....................................................883

Ключевые примеры и понятия. Традиционные эталонные портфели..............884

25.3. Измерение эффективности управления портфелем,

учитывающее риск.............................................................................886

25.3.1. Апостериорные характеристические линии...........................889

25.3.2. Коэффициент доходность - изменчивость ........................896

25.3.3. Коэффициент доходность - разброс ..................................897

25.3.4. Сравнение различных мер эффективности управления, учитывающих риск....................................................................899

25.4. Выбор оптимального времени операций................................................900

25.4.1. Квадратичная регрессия...........................................................902