министраторы по счетам, которые подталкивают клиентов к неоправданному и чрезмерному обороту средств, т.е. злоупотребляют доверчивостью клиентов, нередко теряют свою клиентуру, а порой и привлекаются к судебной ответственности1. Тем не менее на коротком отрезке времени такое поведение может принести им выгоду.

Открыть счет в брокерской фирме очень просто: для этого надо всего лишь прийти (или позвонить) в местное отделение. Вам назначат администратора по счету, который поможет заполнить несколько бланков2. После их подписания дальнейшая связь с администратором может осуществляться по почте или по телефону. Все операции по вашему счету будут проходить так, как если бы это был банковский счет. К примеру, вы можете депонировать деньги, купить на деньги с вашего счета ценные бумаги и положить на этот счет выручку от продажи ценных бумаг. Брокерские фирмы существуют (и взимают комиссионные) для того, чтобы предельно облегчить инвестору операции с ценными бумагами. Все, что от инвестора требуется, - это снабдить брокерскую фирму информацией, называемой спецификациями заявки (order specifications).

Рассматривая спецификации заявки, мы предполагаем, что заявка инвестора касается обыкновенных акций. В этом случае инвестор должен указать:

1. Название брокерской фирмы.

2. Касается ли данная заявка покупки или продажи акции.

3. Размер заявки.

4. Максимальный срок выполнения заявки.

5. Тип заявки.

Ниже последние три спецификации будут рассмотрены более детально.

При покупке или продаже обыкновенных акций инвестор размещает заявки на полный лот, неполный лот или же на то и другое вместе. Полный лот (round lot) обычно означает, что заявка подана на 100 акций или на кратное ста число акций3. Неполный лот (odd lot) означает обычно заявку на количество акций от 1 до 99. Заказы на число акций больше ста, но не кратное ста, следует рассматривать как комбинацию полного и неполного лотов. Так, заказ на 259 акций следует рассматривать как заказ на два полных лота и неполный лот, состоящий из 59 акций.

В срочных заявках инвестор должен указать срок, в течение которого его заявка должна быть выполнена. Если это однодневные заявки (day orders), то брокер будет пытаться выполнить ее только в течение того дня, когда эта заявка поступила. Если к концу дня заявка не могла быть выполнена, она аннулируется. Если срок исполнения инвестором не указан, брокер будет рассматривать его заявку как однодневную. Недельная и месячная заявки теряют силу в конце соответственно той календарной недели или того месяца, когда они поступили, разумеется, при условии, что к тому моменту они не могли быть выполнены.

Открытые заявки (open orders), известные также как заявки, остающиеся в силе до отмены (good-till-canceled, GTQ, действительны до тех пор, пока они не выполнены или же не отменены инвестором. Однако в течение всего срока до выполнения заявки брокер может периодически просить инвестора подтвердить заявку. В отличие от открытых заявок существуют заявки, которые должны быть немедленно выполнены (fill-or-kill orders,

Размер заявки

Срок исполнения

FOK). В случае невозможности немедленного их выполнения брокером эти заявки аннулируются.

Заявки по усмотрению {discretionary orders) позволяют брокеру самому устанавливать спецификации той или иной заявки. Брокеру предоставляется или полная свобода действий, когда он определяет все спецификации заявки, или же ограниченная свобода действий, когда он определяет лишь цену исполнения и срок действия заявки.

Типы заявок

2.3 Л Рыночные заявки

Самый распространенный тип заявок - это рыночные заявки (market order). В этом случае брокеру отдается распоряжение немедленно купить или продать указанное число акций по рыночному курсу. В этой ситуации брокер обязан следовать принципу наилучшего размещения заявки таким образом, чтобы обеспечить наилучшую цену исполнения (самую низкую в случае покупки и самую высокую в случае продажи). Следовательно, размещая рыночную заявку, инвестор, будучи неуверен относительно точной цены исполнения, может быть вполне уверен, что его заявка будет обязательно выполнена. Можно, однако, заранее получить вполне надежную информацию о вероятной цене, по которой будет выполнена заявка. Неудивительно, что рыночные заявки - однодневные.

2.3.2 Заявки с ограничением цены

Второй тип поручения - это заявка с ограничением цены (limit order). В этом случае при подаче заявки брокеру инвестор указывает предельную цену (limit price) исполнения. Если это - заявка на покупку акций, то брокер должен выполнить ее по цене не выше предельной. Если это - заявка на продажу акций, тогда брокер должен выполнить ее по цене не ниже предельной. Таким образом, в заявке с ограничением цены на покупку акций инвестор указывает максимальную цену, а в подобной заявке на продажу акций - минимальную цену. В отличие от ситуации с рыночной заявкой при подаче заявки с ограничением цены инвестор не может быть уверен в ее выполнении. Поэтому инвестору приходится выбирать или обязательность выполнения при неопределенной цене, или неопределенность выполнения при ограниченной цене.

Предположим, к примеру, что обыкновенные акции корпорации ABC продаются на рынке в данный момент по $25 за штуку. Инвестор, подающий заявку на продажу 100 акций ABC с ограничением цены продажи до $30 за штуку и сроком в один день, вряд ли может рассчитывать на выполнение заявки, поскольку такая цена значительно выше существующей цены $25. Заявка с ограничением цены будет выполнена, только если сегодняшний рыночный курс станет более благоприятным (в данном случае это означает повышение рыночного курса акции по меньшей мере на $5).

2.3.3 Стоп -заявки

Два особых вида заявок представляют собой стоп -заявки (stop order) и стоп -заявки с ограничением цены. При подаче стоп -заявки инвестор должен указывать так называемую стоп -цену (stop price). Если это заявка на продажу, то стоп -цена должна быть ниже рыночной во время подачи заявки. И наоборот, если это заявка на покупку, то стоп -цена должна быть выше рыночной цены во время подачи заявки. Если впоследствии кто-либо другой начнет торговать этими акциями по цене, которая достигает указанной стоп -цены или же превосходит ее, тогда стоп -заявка становится, по сути, рыночной заявкой. Поэтому стоп -заявка может рассматриваться как условная рыноч-

ная заявка, сигналом к исполнению которой является наличие сделок, заключаемых по стоп -ценам.

На примере все той же корпорации ABC видно, что стоп -заявка на продажу акций за $20 не будет выполнена до совершения кем-либо сделки по цене $20 и ниже. И наоборот, стоп -заявка на покупку акций за $30 не будет выполнена, пока кто-то не заключит сделку по цене $30 и выше. Не упади цена до $20, стоп -заявка на продажу не была бы выполнена. Точно так же, стоп -заявка на покупку не была бы выполнена, если бы цена не поднялась до $30. Напротив, ограниченная заявка на продажу по цене $20 или же ограниченная заявка на покупку по цене $30 были бы выполнены незамедлительно, поскольку текущий рыночный курс - $25.

Стоп -заявки можно использовать для обеспечения потенциальных прибылей. Предположим, что в нашем примере два года назад инвестор приобрел акции корпорации ABC по $10 за штуку; таким образом, его потенциальная прибыль составляет $15 ($25 - $10) за штуку. Подача стоп -заявки на продажу по цене $20 за штуку означает, что инвестор несомненно заработает примерно $10 ($20 - $10) за штуку, если акции упадут в цене до $20. Если вместо того, чтобы упасть, цена акций поднимется, тогда стоп -заявка инвестора на продажу будет оставлена без внимания и его потенциальные прибыли возрастут. Таким образом, стоп -заявка на продажу в какой-то степени обеспечит инвестору защиту от потери потенциальной прибыли4.

Одна из опасностей использования стоп -заявок заключается в том, что фактическая цена, по которой выполняется данная заявка, может некоторым образом отличаться от стоп -цены. Такое возможно, когда цена акций быстро меняется в заданном направлении. К примеру, в корпорации ABC может произойти несчастный случай на производстве, что повлечет за собой поток судебных исков и стремительное падение цены акций до $12 за штуку. В этой ситуации можно просто не успеть выполнить стоп -заявку на продажу по цене $20 и тогда реальная цена исполнения может составить, скажем, $16 вместо приближения к стоп -цене $20.

2.3.4 Стоп -заявки с ограничением цены

Стоп -заявка с ограничением цены [stop limit order) - это такой тип заявки, который дает возможность преодолеть неопределенность цены исполнения, связанную со стоп -заявкой. При подаче стоп -заявки с ограничением цены инвестор указывает две цены - стоп -цену и предельную цену исполнения. Стоит кому-то другому на рынке осуществить сделку с данными акциями по цене, которая достигает стоп -цены или же переходит ее, то это поручение превращается в заявку с ограничением цены.

Вернемся к нашему примеру: инвестор мог подать стоп -заявку с ограничением цены на продажу акций корпорации ABC, где стоп -цена - $20 и предельная цена - $19. По существу, заявка инвестора с ограничением цены на продажу акций корпорации ABC по цене $19 и выше могла быть выполнена только в том случае, если бы другие стали продавать акции корпорации ABC по цене $20 или ниже. И напротив, инвестор мог бы подать стоп -заявку с ограничением цены на покупку акций ABC, где стоп -цена - $30, а предельная цена - $31. Это означает, что заявка инвестора с ограничением цены на покупку акций ABC по цене $31 или ниже могла бы быть выполнена только в том случае, если бы другие стали покупать акции корпорации ABC по цене $30 и выше.

Заметьте, что при достижении стоп -цены обеспечено лишь выполнение стоп -заявки, но не стоп -заявки с ограничением цены. Вернемся к нашему примеру с корпорацией ABC: несчастный случай на производстве может повлечь за собой такое быстрое падение рыночного курса до $12, что стоп -заявку с ограничением цены на