Чего они хотели в обмен на финансовую поддержку?

Изначально я должен был отдавать 50% прибыли. В конце концов я выкупил свое дело. Между азартными играми и торговлей много общего; кстати, азартные игры - очень неудачный термин.

Почему?

Потому что предполагается, что вами управляет азарт, удача. Люди, о которых я говорю, рассматривают партию в покер или в нарды как деловое предприятие, а не как игру . Чтобы преуспеть в игре, равно как и в торговле, человек должен обладать определенным складом характера. Во-первых, он должен уметь определять, откуда приходит выигрыш, и делать акцент на выигрышных стратегиях. Во-вторых, надо уметь переносить потери. Скажем, игрок в нарды мирового класса может из-за плохого расклада проиграть до $100 тыс. Если такое случится, ему нельзя терять голову. Следует оставаться спокойным и уверенно продолжать делать то, что положено в этой ситуации. В-третьих, необходимо помнить, что игрок рискует разориться, и не делать ставки выше своих возможностей.

Может показаться, что если выигрышная стратегия найдена, наилучший способ увеличить прибыль - торговать как можно большим объемом. Это неверно, поскольку существует такое понятие, как риск . И профессиональный игрок, и профессиональный трейдер обязаны находить баланс между увеличением прибыли и ограничением риска.

Как вы находите это равновесие?

На такой вопрос невозможно дать исчерпывающий ответа. Все зависит от конкретной ситуации, от отношения к риску самого человека. Предположим, вы скопили некоторую сумму денег, достаточную для того, чтобы прожить всю свою жизнь в комфорте, хотя и без особых

излишеств. Прихожу я и предлагаю сыграть в орла или решку при ставке 10 к 1. Единственное условие: вы обязаны поставить на кон все свое состояние. Пари кажется невероятно заманчивым, но, боюсь, вы его не заключите: вред от возможного проигрыша покажется вам куда большим, чем польза от выигрыша, хотя в денежном выражении суммы распределены обратным образом. Теперь представьте, что вы - молодой человек, только что окончивший колледж; ваши сбережения составляют $10 тыс.; у вас хорошее место работы- иными словами, перед вами целое будущее. Станете ли вы играть со мной? Вполне возможно. На вопрос о том, как увеличить торговое преимущество, управляющий портфелем может ответить исходя из сведений как о характеристиках риска, присущего самому рынку, так и об отношении к риску инвесторов фонда.

Сколько времени вы проработали на фондовой бирже Филадельфии?

Чуть больше пяти лет.

Как шла торговля?

К концу этого периода и после выплаты денег инвесторам у меня осталось $7 млн. (если помните, начальный капитал составлял $80 тыс.).

Почему вы покинули биржевой пол, если торговля шла настолько успешно?

Чем больше денег я зарабатывал, тем сложнее становилось инвестировать их, торгуя всего двумя-тремя акциями. С биржи стоило уйти, чтобы иметь возможность диверсифицировать портфель.

Как вам удавалось получать стабильную прибыль, торгуя опционами?

Чтобы зарабатывать на опционах, не нужно знать, какой окажется в будущем цена акции; необходимо

представлять себе распределение вероятностей (набор вероятностей того, что цена в момент истечения опциона будет находиться на различных ценовых уровнях)* - этого достаточно.

Если Всемогущий провозгласит: Знаешь, милый, Я не хочу говорить тебе, где будет через месяц цена на IBM, но так как ты мало грешил, Я дам тебе распределение вероятностей! - я смогу после некоторых подсчетов - кстати, не слишком сложных - точно сказать вам, чего стоит каждый из опционов, истекающих в данный день. К сожалению, Всемогущий пока не дал ни мне, ни кому-либо другому распределение вероятностей для цены IBM в будущем месяце.

Стандартный подход, основанный на формуле Блэка-Шоулза, предполагает, что распределение вероятностей имеет форму нормальной кривой (обычной коло коло-образной кривой, часто использующейся для обозначе-

* Распределение вероятностей выражается в виде кривой, демонстрирующей вероятность какого-либо события. В нашем случае - вероятность, с которой акция окажется в момент истечения срока опциона на том или ином ценовом уровне. По оси х (горизонтальная линия) откладывается цена акции. По оси у (вертикальная линия) - относительная вероятность нахождения акции на конкретном ценовом уровне. Чем выше расположена кривая на данном ценовом интервале, тем больше вероятность того, что в момент истечения срока опциона цена окажется в данном диапазоне. Площадь под кривой, ограниченная любым ценовым интервалом, соответствует вероятности нахождения цены в данном диапазоне в момент погашения опциона. Так, если 20% всей площади под кривой распределения вероятностей лежит между 50 и 60, значит, в момент истечения опциона цена с вероятностью 20% окажется между 50 и 60. Или если 80% территории, расположенной ниже кривой, приходится на ценовой интервал от 60 и меньше, значит, колл-онцион по 60, дающий его покупателю возможность получить акцию по 60, с вероятностью 80% в момент истечения окажется обесцененным.

Форма кривой распределения вероятностей, отражающей вероятность, с которой цена в момент погашения опциона будет находиться на том или ином уровне, определяет стоимость опциона. Истинная форма кривой, разумеется, остается неизвестной - о ней можно только гадать. Выяснение формы кривой имеет первостепенное значение для определения стоимости опциона. Два трейдера, по-разному представивших форму кривой распределения вероятностей, придут к разным выводам относительно оценки опциона. Трейдер, которому удастся точно определить очертания кривой распределения вероятностей, получит огромное преимущество над своими коллегами.