особенность фирмы, я не решался задавать Шоу вопросы, непосредственно касающиеся его торговых методов. Хотя мне казалось, что Дэвид Шоу мог бы согласиться поделиться некоторыми менее значимыми сведениями, а именно:

Описать стратегии, применявшиеся в прежние годы и признанные неподходящими в данный момент.

Назвать области математики, изучение которых необходимо для разработки торговых стратегий, аналогичных его собственным.

Какие аномалии рынка, позволившие в свое время получить прибыль, в настоящее время не существуют - имея в виду, разумеется, только те факты, о существовании которых уже отлично осведомлены конкуренты.

Между тем, даже эти вполне невинные вопросы были встречены с вежливой холодностью. Уклончивые ответы Шоу в целом сводились к одному, вслух, впрочем, не высказанному: Мне не хотелось бы вдаваться в подробности из опасения, что конкуренты, готовые ухватиться за каждый намек, извлекут для себя пользу из нашей беседы .

Главная из торговых программ Шоу, запущенная в 1989 году, неизменно давала стабильную прибыль. За одиннадцать лет существования ее среднегодовой прирост капитала с учетом реинвестиций торговых прибылей и с учетом комиссионного вознаграждения составил 22%, уровень риска при этом оставался минимальным. За весь описываемый период наибольшее падение капитала с максимума до последующего минимума равнялось всего 11% - замечу, что в течение последующих четырех месяцев убыток был полностью компенсирован.

Каким образом Шоу удавалось более десятилетия получать прибыль как на бычьем, так и на медвежьем

рынке? Шоу не рассказал мне об этом, во всяком случае, не обозначил специфики ни одной из своих торговых стратегий. И все же, основываясь на его замечаниях, а также на информации, которую удалось прочитать между строк , можно составить хотя бы приблизительное представление о методах торговли, принятых в компании. Нижеследующие параграфы - напомню, что во многом они строятся на чистых догадках, - призваны дать читателю некоторое представление о методах Шоу.

Начнем с торгового метода, известного среди специалистов под названием классический арбитраж . Сам Шоу не использует приемов классического арбитража, однако именно эта концепция, скорее всего, послужила отправной точкой его поисков. Классический арбитраж - это безрисковая сделка, состоящая в одновременной покупке и продаже одной и той же ценной бумаги (или товара) по разным ценам, дающая возможность фиксировать свободную от риска прибыль. Вот пример классического арбитража: мы покупаем в Нью-Йорке золото по $290 за унцию и одновременно продаем то же количество золота в Лондоне по цене $291 за унцию. К сожалению, в наш век компьютеризации и мгновенной коммуникации возможности классического арбитража практически исчерпаны.

Статистический арбитраж расширяет понятие классического арбитража, заменяя одновременную продажу и покупку идентичных финансовых инструментов, позволяющую фиксировать прибыль, на продажу и покупку тесно связанных друг с другом финансовых инструментов - сделка в этом случае обусловливает увеличение вероятности прибыли. В статистическом арбитраже каждая отдельная сделка уже не обязательно является выигрышной - она становится звеном в цепи, ведущем к победе. Трейдер, занятый статистическим арбитражем, может проигрывать на многих позициях, но в долгосрочной перспективе

он остается в прибыли при условии, разумеется, что вероятностные характеристики и расходы на транзакции сделок были подсчитаны правильно. Хорошей аналогией может послужить игра на рулетке, рассматриваемая с точки зрения владельца казино: шансы выигрыша на каждом конкретном повороте колеса у казино только слегка превышают 50%, и все же законы теории вероятности диктуют неизбежность прибыли казино в долгосрочной перспективе.

Статистический арбитраж существует в нескольких разновидностях. Рассмотрим всего один пример: торговлю парой акций. Для иллюстрации принципов статистического арбитража мы выбрали этот тип сделок, поскольку, во-первых, его несложно описать и понять и, во-вторых, именно его широко использовала в своих стратегиях торговая группа Morgan Stanley, где до момента основания собственной фирмы работал Шоу.

Торговля парой акций представляет собой процесс, состоящий из двух этапов. Прежде всего на основании исторических данных выявляются пары акций, цены на которые движутся параллельно. Далее проводится мониторинг каждой из пар и определяются моменты расхождения цен. В случае если между двумя акциями в паре существует статистически значимое расхождение цен, сильнейшая акция в паре продается, а слабейшая покупается. Идея, лежащая в основе стратегии, такова: цены тесно связанных одна с другой акций имеют тенденцию к сближению. Таким образом, если данная теория верна, торговля парами акций дает преимущество над рынком и оказывается эффективной в долгосрочной перспективе, несмотря на то, что в ходе каждой конкретной сделки инвестор может с большой вероятностью проиграть.

Прекрасное описание основ торговли парами акций и тестирование результатов одной из стратегий этого типа было дано в научной работе, опубликованной в