1999 году профессорами Школы менеджмента Йельско-го университета.*

На материале данных за 1963-1997 годы исследователи показали, что описываемая стратегия на основе торговли парами акций продемонстрировала статистически значимую эффективность при относительно низкой во-латильности. Иными словами, если рассматривать весь двадцатипятилетний период в целом, следует признать, что стратегия на базе торговли парами акций показывает большую прибыль при меньшем риске (волатильно-сти), чем S&P 500. В последние годы, однако, торговля парами акций оказалась менее эффективной: за четыре года - с 1994 по 1997 - ее прибыль почти сравнялась с нулем. Одно из возможных объяснений этому факту - растущая популярность стратегий такого типа среди различных торговых компаний (включая, в частности, фирму Шоу), практически уничтожившая возможность получения торговой прибыли.

Каким образом торговая тактика Шоу связана с принципами торговли парами акций? Скорее всего, в основу его торговых систем также положен механизм выявления акций, недооцененных по сравнению с другими акциями. Впрочем, на этом сходство заканчивается. Сложнейшие торговые методы Шоу заметно разнятся с системой простого статистического арбитража. В приведенном ниже далеко не полном списке я попытался суммировать качества, характерные для стратегий, принятых в компании D.E. Shaw:

Каждый торговый сигнал, в отличие от простых систем, базируется на показаниях двадцати, а то и больше, индикаторов.

Любая из используемых методологий по своему устройству более сложна, чем торговля парами

* Evan G. Gatev, William N. Goetzmann, and К. Geert Rouwenhort. Pairs Trading: Performance of a Relative Value Arbitrage Rule. National Bureau of Economic Research Working Paper No. 7032; март 1999.

акций. В основе некоторых из них также может лежать изучение дивергенций между имеющими определенную корреляцию акциями, однако специалисты компании Шоу едва ли станут тратить время на анализ взаимоотношений двух акций - их будет интересовать структура, включающая множество связанных одна с другой ценных бумаг.

Стратегии, принятые Шоу, предполагают проведение торговых операций на мировых рынках, а не только на рынке США.

Стратегии нацелены как на торговлю акциями, так и на сделки с производными финансовыми инструментами: варрантами, опционами и конвертируемыми облигациями.

Одной из задач компании является установление определенного баланса инвестиций, позволяющего защитить портфель от влияния общего рыночного тренда. С этой целью размеры позиций уточняются в соответствии с такими факторами, как различная волатильность разных ценных бумаг, а также корреляция акций в портфеле.

Балансировка портфеля проводится не только для защиты от влияния движения цен на широком рынке, но и для смягчения отрицательных последствий скачков валютных курсов и изменения процентных ставок.

Используются стратегии открытия и закрытия позиций, позволяющие минимизировать расходы на проведение транзакций.

Все используемые стратегии и модели проходят постоянный мониторинг в реальном времени. Изменение одного из элементов торговли может существенным образом отразиться на состоянии всех остальных элементов. Так, поданный одним из индикаторов сигнал к покупке лота акций и продаже другого лота акций влечет

необходимость пересмотра баланса портфеля в целом.

Торговая модель является динамичной, то есть меняется с течением времени, проходя настройку в соответствии с меняющимся состоянием рынка: одни методы прогнозирования признаются негодными или пересматриваются, другие, напротив, включаются в работу.

Я не знаю и, боюсь, не узнаю, насколько данное описание торговых систем Шоу соответствует реальности. Полагаю, однако, что оно до некоторой степени объясняет, почему компания в то или иное время проводит определенные сделки.

Предпринимательские способности Дэвида Шоу обнаружились очень рано. Уже в возрасте двенадцати лет ему удалось собрать у друзей около $100 на съемку фильма ужасов. Так как дело происходило в Лос-Анджелесе, то в ближайшем окружении нашлось несколько взрослых, согласившихся бесплатно помочь со спецэффектами и пленкой. Согласно проекту, фильм должен был демонстрироваться соседским детям по цене 50 центов за билет. К сожалению, затея сорвалась: лаборатория, проявлявшая ролик, потеряла пленку. Учась в старших классах, Дэвид затеял производство модных галстуков. Была куплена швейная машинка и наняты одноклассницы, готовые стать швеями. На этот раз неудачным оказался маркетинг: Шоу и его друзья обошли множество магазинов, так и не сумев продать свой товар.

Впрочем, первое его серьезное деловое начинание увенчалось успехом. Готовясь к защите диссертации в Стэнфорде, он взял двухгодичный отпуск и организовал компанию, занятую разработкой компиляторов (компьютерных кодов, позволяющих перевести инструкции, написанные на языке пользователей, в инструкции на машинном языке). Предприятие оказалось чрезвычайно прибыльным, но и с ним пришлось