по $125, а срок жизни моих опционов по 130 подходит к концу, - в этом случае я, очевидно, не захочу реализовать свое право покупки акций. Если на момент истечения рыночная цена соответствующей акции превышает цену страйк, опцион сможет принести определенную пользу и будет исполнен. Заметим, однако, что разница между рыночной ценой и ценой страйк меньшая, чем размер премии, заплаченной за опцион, означает для покупателя чистый убыток. Зафиксировать чистую прибыль покупатель колл-опциона сможет только в ситуации, когда разница между рыночной ценой и ценой страйк превысит премию, выплаченную при покупке опциона (при подсчетах должны учитываться и затраты на проведение транзакции). Чем выше рыночная цена, тем больше прибыль.

Покупатель пут-опциона надеется получить прибыль от предполагаемого падения акции, заранее установив цену продажи. Как и в случае приобретения колл-опциона, максимальный убыток здесь будет ограничен размером премии (в долларах), заплаченной за опцион. Сделка позволит зафиксировать чистую прибыль, если на момент истечения срока действия контракта цена страйк превысит рыночную цену акции на величину, большую, нежели премия, отданная за опцион (с учетом затрат на транзакцию).

В то время как покупатель опционов пут или колл при ограниченном риске имеет неограниченную потенциальную прибыль, продавец опционов находится в ситуации прямо противоположной. Продавец опциона получает премию (в долларах) в обмен на обязательство выступить в момент исполнения контракта в качестве покупателя или продавца акции по цене страйк. При исполнении колл-опциона, например, продавец обязан открыть на рынке короткую позицию по соответствующей акции по цене страйк (поскольку покупатель опциона в этом случае открывает по этой цене длинную позицию).

Продавец колл-опциона надеется получить прибыль от предполагаемого умеренного падения или стагнации рынка. В подобной ситуации сделка, дающая возможность получить премию от продажи опциона, представляется весьма выгодной. Между тем, если трейдер склонен считать, что акция существенно упадет, он, скорее всего, откроет по ней короткую позицию или приобретет пут-опцион, то есть заключит сделку, при которой потенциал прибыли неограничен. Продавец пут-опциона поступает аналогичным образом с той разницей, что его задача - выиграть на предполагаемой стагнации или умеренном росте рынка.

Трейдеры-новички нередко задаются вопросом: стоит ли становиться продавцом опциона, если покупка (опциона колл или пут - в зависимости от ситуации на рынке) при неограниченной потенциальной прибыли связана с ограниченным риском? Подобные рассуждения верны только в том случае, если в расчет не принимается вероятность. Теоретически риск для продавца опциона действительно неограничен, однако наиболее вероятны в будущем именно те уровни цены (а именно - уровни, расположенные вблизи текущей на момент заключения контракта рыночной цены), при которых продавец получает чистую прибыль. Иными словами, покупатель опциона с большой вероятностью понесет малый убыток и с малой вероятностью получит большую прибыль; продавец опциона, напротив, с малой вероятностью понесет большой убыток и с большой вероятностью - небольшую прибыль. На эффективном рынке в долгосрочной перспективе ни постоянный покупатель опционов, ни постоянный их продавец не смогут получить сколько-нибудь заметную чистую прибыль.

Премия опционов включает две составляющих: внутренняя стоимость и временная стоимость. Внутренняя стоимость колл-опциона - это величина, на которую текущая рыночная цена превышает цену страйк. Внутренняя стоимость пут-опциона - величина, на которую текущая рыночная цена меньше цены страйк. Коротко

говоря, внутренняя стоимость - это часть премии, которая могла бы быть зафиксирована в качестве прибыли или убытка, если бы опцион был исполнен по текущей рыночной цене. Внутренняя стоимость - это минимальная цена, по которой опцион торгуется на бирже. Почему? Потому что будь премия ниже внутренней стоимости, трейдер мог бы приобрести опцион, немедленно исполнить его и тут же заключить соответствующую сделку на рынке, зафиксировав чистую прибыль (если она достаточна для компенсации транзакционных издержек).

Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть колл-опционы с ценой страйк ниже рыночной и пут-опционы с ценой страйк выше рыночной), называются опционами при деньгах. Опционы, не имеющие внутренней стоимости, получили название опционов не при деньгах Существует и третий вид опционов: те, у которых цена страйк почти равна рыночной цене.

Опцион не при деньгах, внутренняя стоимость которого по определению равна нулю, будет, однако, обладать определенной стоимостью, поскольку существует вероятность, что к моменту истечения контракта рыночная цена изменит свое положение относительно цены страйк. Опционы при деньгах, в свою очередь, имеют стоимость выше внутренней - ведь позиция, открытая по опционам, является более выгодной, чем позиция, открытая по соответствующим акциям. Дело в том, что при благоприятном движении цены позиция по опционам принесет ту же прибыль, что и позиция по акциям, между тем, максимальный убыток в случае опционов ограничен. Сумму, на которую общая стоимость опциона превышает его внутреннюю стоимость, называют временной стоимостью.

Временная стоимость опциона складывается из нескольких составляющих. Наиболее важны три из них:

1. Отношение цены страйк крыночной цене. Опционы сильно не при деньгах будут иметь маленькую временную стоимость, поскольку, скорее всего,