Почему отданные акции могут потребовать обратно?

Потому что инвестор хочет перевести акции на свой личный счет. (В случае, если инвестор не выдвигает специальных требований, акция находится в номинальном держании у брокерской фирмы, говорят, что она записана на имя Уолл-стрит и может быть получена взаймы.)

Зачем инвестору спешно записывать акции на личный счет?

Цены на акции компаний, чьи фундаментальные экономические показатели невысоки, весьма неустойчивы; на такие бумаги, как правило, открывается много коротких позиций. Иногда эти компании призывают своих инвесторов записывать акции на личные счета, их цель - заставить трейдеров закрывать короткие позиции, чтобы вернуть акции кредиторам. Иногда несколько фирм скупают львиную долю акций, по которым открыты большие короткие позиции, а затем отзывают акции, заставляя трейдеров закрывать позицию по более высокой цене. Затем акция продается для получения быстрой прибыли.

Вы хотите сказать, что крупные фондовые менеджеры могут объединяться и искусственно вызывать паническое закрытие коротких позиций?

Управляющим портфелями формально запрещено договариваться между собой, чтобы толкнуть цены вверх или вниз, - такие действия называют манипуляцией рынком. Так что это незаконно. Часто ли такое происходит? Постоянно. За последние пять месяцев по каждой из акций, на которые были открыты заметные короткие позиции, наблюдалось паническое закрытие коротких позиций.

Если короткие позиции на акцию панически закрываются, она все равно может упасть?

Я глубоко убежден: если на акцию открыты заметные короткие позиции, для того есть фундаментальные основания. Рано или поздно эти акции падают ниже, чем во времена паники. И все же искусственно вызванное закрытие коротких позиций при дефиците акций способно заставить подскочить даже самую бросовую бумагу.

Как определяется момент для открытия коротких позиций? Известно, что многие переоцененные акции со временем становятся еще более переоцененными.

Тайминг - серьезная штука. Если бы мы точно знали, когда продавать или покупать, фонду не приходилось бы распределять короткие позиции между таким большим числом наименований и использовать столь жесткий контроль риска. Обычно я не волнуюсь, если длинная позиция падает на 40%, главное, чтобы фундаментальные факторы оставались на должном уровне. Когда короткая позиция переоценивается в минус 20-30%, мы закрываемся, даже если прогнозы деятельности компании остаются прежними. Честно говоря, я закрылся бы, даже не сомневаясь в том, что компания обанкротится. У меня перед глазами слишком много примеров того, как акция, готовая упасть до нуля через год, взлетает после какого-нибудь пресс-релиза, и среди коротких продавцов начинается паника. Если эта акция составляет 1% портфеля, мне не хочется, чтобы из-за нее было получено убытков на 5%. Многие акции, по которым мы закрывали короткие позиции, начинавшие приносить убыток, упали потом до нуля. Нам важнее избежать больших потерь, чем упустить возможность прибыли.

Разговор о том, насколько опасно иметь открытую короткую позицию в период, когда на рынке начинается паническое закрытие коротких позиций, перешел на беседу о риске вообще. На память Уотсону пришел эпизод со змеями, который мы приводили в начале главы.

Когда змея оказалась у вас в руках, вы испугались?

Нет, это был скорее восторг. Я был невероятно возбудимым ребенком.

Чего вы боитесь?

Я собираюсь через неделю прыгать с парашютом и очень боюсь.

Почему?

Я пытался осмыслить это чувство. Скорее всего, меня пугают события, которые я не могу контролировать. Когда я держал этих змей, ситуация мне подчинялась. В этом году я собираюсь поехать в Италию и поучиться езде на гоночной машине - это тоже не страшно, потому что машиной управляю я сам. А прыжок в данном случае зависит не от меня. Остается надеяться, что инструктор, который готовит парашют, не встанет утром с левой ноги.

Если вам неприятно чувствовать свою зависимость, то зачем прыгать?

Я в прошлую субботу отмечал день рождения, так вот это - один из подарков. Выбирать не приходится. Разве что автор подарка забудет, но надежды мало (смеется).

Каковы ваши требования к аналитикам при приеме на работу?

Есть целый ряд соображений, которыми я руководствуюсь, требуя, чтобы аналитик был не старше 30 лет. Во-первых, ему физически не тяжело будет работать от 80 до 100 часов в неделю. Во-вторых, в этом возрасте человек еще не имеет достаточно денег, чтобы позволить себе расслабляться. В-третьих, для него не составит проблемы набрать номер любого финансового директора, дистрибьютора или клиента. Кроме того, люди, которых я беру на работу, должны отличаться бойцовским характером.