щего сокращение или ликвидацию позиций, приносящих убыток. Принцип действует даже в случаях уверенности в общем неблагоприятном состоянии компании.

В своем фонде Уотсон придерживается политики свинья у корыта , воспринятой им во время работы в Friess Associates. Он постоянно меняет состав портфеля: акции, чей коэффициент прибыль/риск представляется наилучшим, входят в портфель за счет закрытия прежних позиций. Как правило, любая удачная длинная позиция, даже если она по прогнозам должна еще вырасти, закрывается, если, проведя тщательное исследование, Уотсон обнаруживает другую акцию с такой же или большей потенциальной прибылью при меньшем риске. Он никогда не задает себе вопроса, стоит ли владеть данной акцией; главное, что интересует Уотсона, - имеет ли эта акция преимущества перед теми, что не вошли в его портфель.

* НОВОЕ О СТИВЕ УОТСОНЕ

Вскоре после нашего разговора Уотсон передал повседневное руководство делами фонда двум портфельным менеджерам и отправился на Западное побережье. Суть своей новой деятельности он не захотел обсуждать с читателями. Уотсон остается инвестором фонда и принимает участие в принятии торговых решений, ведя частые телефонные переговоры со своими сотрудниками. Памятуя о том, что Уотсон оставил торговлю на пике бычьего рынка, за которым последовал спад, невольно задаешься вопросом, не было ли это неожиданное решение, пусть и неосознанно, вызвано интуитивным предчувствием готовящихся на рынке перемен...

Почему вы отказались от активного участия в управлении фондом?

Я пригласил на работу двух молодых людей, которым по-настоящему доверяю, и надеюсь, что они справятся. Старик передает факел молодежи.

Но вы-то не старик - вы намного моложе меня!

Захотелось сменить сферу деятельности.

Каковы ваши долгосрочные прогнозы развития рынка?

Я никогда не видел, чтобы акции компаний малой капитализации стоили так дешево, и в то же время мне не приходилось встречать такое мизерное число компаний, обладающих катализатором, способным заставить их подняться. Так что элементы роста присутствуют, но начнется подъем не сейчас. Я только вчера просмотрел 200 компаний малой капитализации: поразительно, как много из них торгуются по балансовой стоимости или ниже ее. Нельзя сказать, чтобы эти компании процветали, но они сокращают расходы. При подобном уменьшении расходов в случае улучшения общих экономических условий и, пусть небольшого, прироста выручки, они, скорее всего, дадут отличную прибыль. Хотя рынок, возможно, еще ослабеет. (Интервью было взято в августе 2002 года.) В целом же я оцениваю перспективы оптимистично: акции пойдут вверх где-то в 2003 году.

ДАНА ТАЛАНТЕ

ПРОТИВ ТЕЧЕНИЯ

Вообразите двух пловцов, стоящих в миле друг от друга: один выше, а другой ниже по реке. Задача каждого - доплыть до места старта соперника. Спортсмен, плывущий по течению - а оно достаточно быстро, - выигрывает. Кто из двоих лучший пловец? Очевидно, вопрос лишен смысла. В такой ситуации новичок мог бы победить Олимпийского чемпиона.

Теперь представим себе двух фондовых менеджеров: один только покупает акции и получает среднегодовую прибыль в 25%, а другой только продает и за тот же период имеет прирост 10% среднегодовых. Кто работает лучше? Вопрос столь же неуместный. Результат слишком зависит от направления и силы рыночного течения - тренда. Если за исследуемый период фондовый рынок поднялся в среднем на 30% годовых, менеджер, получивший 25%, отстал от рынка при наличии благоприятных условий, в то время как его соперник в крайне невыгодном окружении получил результат, описываемый двузначным числом.

В 1994-1999 гг. среднегодовой прирост капитала с учетом реинвестиций торговых прибылей Даны Таланте составил 15%. Цифра не слишком впечатляющая, если не знать, что Таланте играет только на коротких позициях. В отличие от обычного менеджера, Таланте получа-