крыть, если появятся новые деньги. У меня есть семья, я не собираюсь дома заниматься работой. Я не из тех, кто по воскресеньям читает Barrons.

Думаю, ваши взгляды в некоторой степени отражают разницу между мужским и женским подходом к рынку. Большинство мужчин мечтают основать свою империю, женщинам это не важно.

Возможно, вы правы.

Каким образом подбираются акции для открытия коротких позиций?

Я ищу растущие компании, цена на которые завышена, акции с высоким коэффициентом цена/прибыль, но это не единственный критерий. Должен появиться катализатор.

Что является таким катализатором?

Скажем, ожидающееся уменьшение прибылей компании.

На чем основываются ваши прогнозы уменьшения прибылей?

Одна из моих задач - найти компании, чья выручка снижается, а прибыли по-прежнему выглядят солидными благодаря усилиям по уменьшению расходов. Как правило, проходит совсем немного времени, и рост прибыли замедляется. Еще один тип компаний - компании, функционирующие очень успешно, однако имеющие конкурента, незаметно набирающего силу на рынке. Моя основная цель - отыскать неучтенные в рыночных прогнозах причины, влияющие на размер будущих прибылей.

Иными словами, вы ищете акции с высоким коэффициентом цена/прибыль и катализатором, чье влияние должно привести к падению прибыли.

Совершенно верно, хотя есть еще одно обязательное условие: я не открываю коротких позиций по акциям, неизменно идущим вверх. Акция должна демонстрировать период слабости или, по крайней мере, стагнации.

Расскажите о какой-нибудь типичной для вас короткой позиции.

В последние два года я очень много работала с Network Associates. Компания маскировала растущие операционные расходы затратами на исследования и развитие, связанными с поглощениями других компаний. Часть других постоянных расходов также представлялась в виде одноразовых. В конце концов SEC заставила их пересмотреть бухгалтерские процедуры и записать эти расходы в категорию постоянных. После вмешательства SEC глава фирмы заявил что-то вроде: Это простые формальности. Бухгалтерия - не самое главное в нашей работе . Кроме того, он позволил себе оскорбительные высказывания в адрес тех, кто открыл короткие позиции по их акциям.

Могу точно сказать: если директор начинает винить в падении цен на акции трейдеров, открывающих короткие позиции, дела фирмы плохи. Любому участнику рынка очевидно: единственный доступный компании способ борьбы с короткими продажами - улучшение результатов работы. Серьезные руководители не будут тратить время на бесплодные обвинения шортистов. Наши акции упали из-за коротких продаж . Знаем мы эти сказки. Трейдеры на коротких позициях оперируют от силы миллиардом долларов против девяти триллионов, вложенных в длинные позиции.

Какой вид товаров или услуг предлагала Network Associates?

Их основная продукция - антивирусные компьютерные программы, малоприбыльный товар, цены на который опускаются ниже и ниже. Они перекупили еще

несколько фирм, занятых аналогичной деятельностью, в большинстве случаев приобретения стоили неоправданно больших денег. По акциям купленных компаний у меня было несколько коротких позиций. Я расстроилась, потому что отныне работать с этими акциями будет нельзя. Создавалось ощущение, что свои антивирусные штучки они раздают даром. Достаточно было взглянуть на рекламу. После вычета всех затрат выходило, что одна программа стоит $5. Спрос падал, это было очевидно.

Если компании пришлось до такой степени снизить цены, значит, уровень продаж продемонстрировал резкое падение?

Нет, потому что они умели на время избавиться от товара.

Что значит на время ?

Несмотря на отсутствие спроса, весь товарный запас рассылался дистрибьюторам.

Зачем? Разве компания не знала, что товар будет отправлен обратно?

Чтобы создать видимость выручки. Отослав продукцию дистрибьютору, они могли зафиксировать ее как продажу.

Боюсь, на этом долго не продержишься.

Они продержались. Разумеется, пришло время, пока все обнаружилось; в конце концов акции упали до нуля.

Вы сказали, что если руководство винит в падении акций шортистов, дела компании плохи. Какие еще признаки указывают на нестабильность положения компании?

Когда фирма прекращает свою традиционную деятельность и обращается к бизнесу, признанному выгодным на текущий момент. Скажем, во времена ажиотажа