вокруг акций игорных домов некоторые пиццерии их владельцы переоборудовали в казино. Сегодня похожая ситуация с интернетом. Одна из компаний, по акциям которой мы открыли короткую позицию, отказалась от производства плоских дисплеев и стала оказывать услуги по передаче факсов через интернет - весь бизнес-план в результате развалился.

Другие признаки?

Смена управляющих, особенная текучесть кадров среди финансового руководства. Важным сигналом может оказаться смена аудиторской фирмы.

Будьте добры, приведите пример.

У меня была короткая позиция по Pegasystems, это компания - производитель компьютерных программ, я обратила на нее внимание из-за большой дебиторской задолженности (большое количество неоплаченных счетов за товары и услуги). Компания давала пользователю возможность ежемесячно выплачивать часть стоимости купленной программы - как правило, контракт заключался на пять лет - и сразу учитывала дисконтированную выручку за все будущие годы.

Такая бухгалтерская процедура считается законной?

Во всяком случае, она очевидно противоречила принятой практике. По-видимому, бухгалтеры плохо ладили с руководством: компания их уволила и заключила договор с новой фирмой. Было заявлено, что прежние бухгалтеры плохо разбирались в деятельности компьютерных компаний и работали недостаточно агрессивно. Удивительно, что люди не восприняли это событие как предупреждение.

Вы хотите сказать, что акции продолжали идти вверх даже после того, как были уволены аудиторы? Да.

Когда вы открыли короткую позицию?

После смены аудиторов.

Вам знакомы другие примеры сомнительной бухгалтерии?

Были случаи, когда компании, по которым я открывала короткие позиции, оказывались замешанными в мошенничестве. Скажем, одна компания устроила летнюю школу, которая теоретически должна была заниматься обучением навыкам работы с компьютером. Их финансировало правительство, но качество преподавания было весьма низким. Эту акцию я тоже выбрала из-за большой дебиторской задолженности.

Что является дебиторской задолженностью в случае фирмы, занятой образованием?

Оплата обучения. Студенты не хотели платить таким преподавателям. Это был первый сигнал, заставивший меня обратить внимание на компанию. Затем я узнала, что Департамент образования ведет разбирательство, вызванное жалобами учащихся на то, что в школе используют устаревшие программы, а преподаватели плохо подготовлены. Я открыла короткую позицию, когда акция стоила в районе 40 и закрыла, когда она продавалась по 10. В конце концов акция упала до одного.

По-видимому, высокая дебиторская задолженность - один из основных ваших индикаторов.

Совершенно верно, эти данные являются важным критерием отбора.

Какие еще данные вам важны?

Мы изучаем данные об уменьшении выручки, уменьшении прибыли, высоких коэффициентах цена/прибыль, больших товарно-материальных запасах. Учитываются также некоторые технические индикаторы:

скажем, не пробила ли акция сверху вниз свое пятидесятидневное скользящее среднее.

Вы интересуетесь каждым фактором в отдельности или ищете совокупность характеристик?

Чаще выбираются акции, отвечающие многим критериям, хотя задать поиск по всем параметрам сразу невозможно: ни одна акция не удовлетворит всем требованиям одновременно.

Вы прекрасно работаете, торгуя только на коротких позициях, и все же: вам не приходило в голову сменить специализацию на нашем неизменно растущем бычьем рынке?

Нет, по-моему, работая на коротких позициях, трейдер может получить больше, при этом больше себя уважая. У нас бывают очень крупные выигрыши, но и усилий приходится прикладывать очень много. Сидеть на кресле и скупать день за днем акции интернет-компаний - странное занятие. Я не доверяю прибыли, ради которой не приходится трудиться. Честно говоря, я не знаю, что буду делать, если рынок когда-нибудь станет медвежьим: я успела привыкнуть к бычьему рынку, где люди не обращают внимания на дурные новости, из которых я извлекаю пользу.

Думаю, на медвежьем рынке вам работалось бы намного легче.

В августе 1998 года, когда рынок быстро и резко пошел вниз, я волновалась больше, чем обычно.

Однако в тот период у вас были отличные показатели.

Дела шли великолепно, просто мне казалось, что прибыль дается слишком легко. Работа перестала быть битвой. Создавалось впечатление, что все делается помимо меня. На какую акцию ни открой короткую позицию - она упадет. Такой рынок развращает. Я поняла,