как живут те, кто работает на длинных позициях: покупают неизвестно что, и это идет вверх.

Это не ваш стиль?

Ни в коей мере; мне было чрезвычайно неуютно. Может быть, у меня неправильный характер.

В ситуации, когда цены резко меняются, как это случилось тогда, вы сокращаете количество коротких позиций?

В тот раз сократила: рынок менялся поистине стремительно. За месяц я получила 30% - первый случай в моей практике. Я вывела из рынка почти 40% портфеля.

Какими стратегиями риск-контроля вы пользуетесь?

Если на одной акции я теряю 20%, закрывается треть позиции. На единичную акцию может приходиться не более 3% портфеля. Если из-за роста цены это соотношение увеличивается, позиция сокращается. Риск также контролируется через диверсификацию: как правило, в портфеле бывает от 50 до 60 видов акций, относящихся к разным секторам экономики.

Вы знакомы с другими трейдерами, занятыми исключительно в области коротких позиций?

Да. За исключением нескольких человек, с которыми я подружилась, эти трейдеры, как правило, очень пессимистично смотрят на жизнь. Это люди, которые во всем склонны видеть плохое.

А вы?

По-моему, нет. Мне кажется, я реалистка. Кроме того, в отличие от прочих шортистов, я имею опыт работы на длинных позициях.

Это важно?

Да, потому что дает представление о том, зачем люди покупают и продают. Я работала с менеджерами, настро-

енными на сиюминутную игру, и хорошо представляю себе ход их мысли, а значит, могу вовремя уйти с дороги и вовремя сделать ставку. У меня есть друзья, которые всю жизнь проработали только на коротких позициях. Они звонят и спрашивают: Дана, почему они покупают эту акцию? У нее отрицательный денежный поток, высокая дебиторская задолженность и еще куча недостатков? Мои друзья непредвзято оценивают цифры, они реалисты. Они не представляют, что люди могут покупать акцию, потому что она в данный момент растет или потому что у нее привлекательные графики. Сейчас мания достигла своего апогея. Медведи только разводят руками. Они даже перестали звонить.

Ваш совет рядовому инвестору, который работает только на длинных позициях?

Хорошая компания может быть плохой акцией и наоборот. Скажем, Disney - это хорошая компания, во всяком случае, мои дети ее обожают. При этом в последние годы мы несколько раз хорошо зарабатывали на коротких позициях, поскольку компания оказалась сильно переоцененной из-за не совсем обоснованной уверенности в том, что она навсегда останется первой.

Таланте - стопроцентный короткий продавец, однако ее принципы актуальны и для инвесторов, работающих только на длинных позициях. Метод Таланте позволяет выявить акции, которые не стоит покупать или необходимо продать. Факторы, на которые в первую очередь обращает внимание Таланте, это:

очень высокое отношение цена/прибыль;

существование катализатора, под действием которого акция в ближайшее время может упасть;

растущий тренд цены, находящийся в состоянии стагнации, или разворота.

Каждую акцию следует оценивать в соответствии со всеми тремя параметрами. Можно посоветовать инвестору периодически просматривать свой портфель и, обнаружив акции, чьи характеристики отвечают трем предложенным критериям, заменять их. Таким образом, риск для портфеля удастся значительно сократить.

Кроме того, Таланте приводит ряд предупредительных сигналов , заставляющих ее выбрать акцию в качестве потенциального кандидата на короткую позицию. Соответственно, каждый из этих сигналов должен заставить владельца акции серьезно задуматься о закрытии своей длинной позиции. Об опасности сигнализируют:

высокая дебиторская задолженность;

смена аудиторов;

частые перестановки среди финансового руководства;

заявления компании, обвиняющие в падении акции трейдеров, открывших короткие позиции;

переход от традиционной для компании деятельности к модному и выгодному на данный момент направлению.

- НОВОЕ О ДАНЕ ТАЛАНТЕ -

Выстроив карьеру на умении противодействовать долгосрочному растущему тренду, Таланте наконец начала торговать в направлении рынка. Очевидно, что ее доходы на медвежьем рынке не должны были упасть. За два с половиной года, прошедших с первого месяца медвежьего тренда (апрель 2000), фонд Таланте вырос на 89% (119% без учета комиссионного вознаграждения).

Вы попали в необычную ситуацию: открываете короткие позиции на медвежьем рынке. Как чувствует себя человек, которому много лет надо было работать в направлении, противоположном основному тренду, а теперь вдруг приходится торговать в направлении рынка?