В его удачах нет ничего необычного. К успеху ведет множество путей. Правда, их нелегко найти, да и двигаться по ним порой непросто. Быстро фиксировать убытки необходимо трейдеру, осуществляющему таким образом контроль за степенью риска. И все же, хотя любая стратегия предусматривает меры защиты от риска, далеко не все используют в этой функции фиксацию убытков. Способ контроля над риском, принятый Окумусом, - чрезвычайно жесткий отбор акций: позиции открываются только на очень благополучные с экономической точки зрения компании, чьи акции упали более чем на 50% ниже максимумов. Окумус твердо уверен в том, что в момент покупки его акции обладают весьма низкой степенью риска. Строго следуя выбранным правилам, трейдер пропускает многочисленные торговые возможности, способные - хотя и с меньшей долей вероятности - принести прибыль. Именно такой суровый контроль, установленный в сфере подбора акций, позволяет контролировать риск, не следуя традиционному правилу быстрой фиксации убытков.

Один из методов, придуманных Окумусом для улучшения торговых результатов, - продажа пут-опционов не при деньгах на акции, обладателем которых он хотел бы стать. Пут-опционы продаются по цене страйк, равной цене, по которой трейдер хотел бы приобрести для себя акции на рынке. В этом случае, даже если цена не опускается до предусмотренного стратегией уровня, Окумус имеет некоторую прибыль; в то же время в ситуации, когда цена опускается, стоимость покупки акции бывает компенсирована за счет премии, получаемой за опцион.

Стратегия Окумуса требует от трейдера большого терпения и дисциплины. Несмотря на то, что лишь малое количество акций оказывается пригодным для открытия позиций, оправданных его методом, у Окумуса хватает силы воли ждать, пока представится случай заключить сделку, соответствующую всем требованиям

стратегии. Так, во втором квартале 1999 года он был инвестирован всего на 13%, поскольку, по его собственным словам: По бросовым ценам сейчас ничего не купишь. Я не рискую деньгами; фонд инвестирует только в очень дешевые акции .

НОВОЕ ОБ АХМЕТЕОКУМУСЕ *

В течение первых двух календарных лет медвежьего рынка Окумусу удавалось показывать неплохие результаты: в 2000 году главный его фонд продемонстрировал впечатляющую прибыль, равную 49%; в 2001 году прибыль составила 31%. В 2002 году, однако, фонд пережил кризис. В сентябре этого года наблюдалось падение капитала, к настоящему времени он упал на 40% - потери, равносильные стремительному падению Nasdaq и заметно превышающие результаты S&P 500, опустившегося на 29%. Между тем, несмотря на такие гигантские потери, Окумус в целом заметно опережает индексы: с момента своего основания (август 1997 года) фонд вырос на 218%, в то время как S&P 500 утя на 14%, а Nasdaq - на 26%.

Большие потери, пришедшиеся на сентябрь, объясняются двумя обстоятельствами. Во-первых, как мы увидим из приведенного ниже интервью, Окумус избрал бычью стратегию: его чистая длинная позиция превысила 100% в момент, когда фондовые рынки продолжали стремительно рушиться. Во-вторых, согласно данным проделанного Окумусом анализа, наиболее перспективные акции по самым низким ценам сконцентрировались в технологическом секторе, куда и была направлена основная часть инвестиций, - как мы помним, именно на зту отрасль в ходе падения 2002 года пришелся самый мощный удар. С начала года до момента, когда состоялась наша вторая беседа (август 2002 года), фонд Окумуса упал на 21% - убыток, почти удвоившийся к концу следующего месяца (времени написания этих строк).

Окумус покупает акции, являющиеся, по его мнению, сильно недооцененными. В ситуации, когда компания продолжает успешно функционировать, позиция, несмотря на любое понижение цены, остается открытой. Такая стратегия приводит, с одной стороны, к периодическим падениям капитала, с другой - к последующим более мощным откатам вверх. Со времени основания фонда Окумус пережил три наиболее заметных падения капитала: два, равные 20%, и одно, составляющее гигантские 53%. Во всех трех случаях не позднее двух месяцев после окончания падений фонд достиг новых максимумов. Последует ли за четвертым падением новый резкий и стремительный рост прибыли? Ответ мы узнаем ко времени выхода книги из типографии. Полагаю, он, скорее всего, окажется утвердительным. (Позднейшая вставка: в момент правки гранок, то есть месяцем позже, Окумус полностью компенсировал убытки предшествующих месяцев.)

Насколько я понимаю, ваша нынешняя чистая длинная позиция превышает длинные позиции, открывавшиеся фондом за последнее время. Я прав?

Вы правы, с лета 1998 года у нас не было чистой длинной позиции такой величины.

Почему вы открыли ее?

Акции недооценены и чрезвычайно дешевы, инсайдерские покупки высоки. В технологии наблюдаются крупнейшие инсайдерские покупки за последние тринадцать лет. Скажем, в Sun Microsystems последнее десятилетие инсайдеры продавали. Два квартала назад они приостановили продажи, в прошлом квартале началась покупка акций. Как раз вчера мы получили сведения о том, что один из руководящих работников приобрел миллион акций!

За время существования медвежьего рынка ваша стратегия претерпела изменения?