разом увеличить прибыль. Помимо самого ограничения риска, своевременное закрытие убыточных позиций позволяет освободить капитал для реализации более удачных инвестиционных идей. Это открытие дало возможность получать большую прибыль, сопряженную с убытками меньших размеров. Подобный анализ, будь он проделан другими трейдерами и инвесторами, наверняка позволил бы выявить другие, хотя и не менее значимые закономерности, умелое использование которых может существенно улучшить торговый результат.

Любопытно, что стратегия, явившаяся плодом зрелого размышления и опыта, оказалась прямо противоположной методу, неосознанно избранному Минервини-новичком, покупавшим дешевые акции, доходившие до новых минимумов. Своим успехом Минервини обязан не только тщательности, с которой была проведена модификация метода, но и особой психологической гибкости, позволившей осознать ошибочность своих первоначальных предположений. Очевидно, что изначальная неудача не мешает в будущем достижению успеха, разумеется, при условии, что человек готов признать собственные ошибки и учиться на них.

НОВОЕ О МАРКЕ МИНЕРВИНИ -

Результаты, достигнутые Минервини ко времени нашей первой беседы (220% среднегодового прироста капитала с учетом реинвестиций торговых прибылей за пять с половиной лет), было бы трудно поддерживать на одном уровне даже в случае самого благоприятного стечения обстоятельств. Минервини и сам замечал, что такого рода прибыль практически невозможна в период продолжительного медвежьего рынка. Стратегия, чья основная цель- выявление компаний, обладающих потенциально высокой прибыльностью, очевидно, ориентирована на открытие длинных позиций. В ситуации, когда, согласно его прогнозам, на рынке господствует медвежья тенденция,

Минервини предпочитает практически не инвестировать в акции, обеспечивая сохранность капитала и дожидаясь более благоприятного момента для начала торговли- тактика, по признанию Минервини, нашедшая мало понимания среди его инвесторов. Не удивительно поэтому, что фонд Минервини, открытый в январе 2000 года, то есть за три месяца до пика бычьего рынка, последующие 2 3/4 года просуществовал в наличных деньгах. Отчет о прибылях отражает принятую модель сохранения капитала: с начала медвежьего рынка (апрель 2000 года) рост составил всего 3% (для сравнения приведем цифры, касающиеся падения рынка в целом: падение S&P составило 45%; Nasdaq - 75%).

В момент нашей предыдущей беседы вы только начинали управлять чужими деньгами. Расскажите подробнее о своей работе в фонде.

Оказалось, что моя инвестиционная стратегия и концепции институциональных инвесторов, касающиеся торговли, вступают в противоречие.

В чем суть конфликта?

Суть моего метода - крупные позиции при сильной концентрации; управление риском осуществляется через установление очень жестких правил ограничения убытков, а также через постоянный мониторинг экономического состояния компаний, входящих в портфель. Я без колебаний выбираю агрессивную политику, когда чувствую, что рынок ей благоприятствует, и, наоборот, сколь угодно долго остаюсь вне рынка, если ситуация на рынке не удовлетворяет моим требованиям. Конфликт затронул обе составляющих метода: институциональные инвесторы, с одной стороны, не одобряют высокую концентрацию, с другой - не хотят целиком переходить на инструменты денежного рынка.

Если рынок месяц растет, а я остаюсь в деньгах, они звонят и говорят: Другие мои фонды растут. Мои ак-

ции растут. Доу растет. Почему вы сидите в наличных? Если рынок падает, а я в наличных, они заявляют: Почему не открыты короткие позиции?

Я не открываю коротких позиций только для того, чтобы что-нибудь сделать. Короткая позиция открывается только при наличии определенных характеристик, свойственных акции и рынку в целом. Если требуемые условия не соблюдены, я не могу рисковать. Это не значит, что рынок не будет падать. Сигнал, необходимый для открытия короткой позиции, я получаю в момент, когда начинается движение вниз с самой верхней точки, а отнюдь не тогда, когда рынок долго двигался вниз. Нельзя работать вне сферы своей компетенции. Билл Гейтс - лучший друг Уоррена Баффета, и все же Уоррен Баффет ни разу не купил ни единой акции Microsoft, потому что эта акция находится вне зоны его компетенции.

Моя торговая философия велит мне при необходимости подолгу оставаться вне рынка. Чем меньше времени я нахожусь в рынке, тем ниже риск. При соответствующих рыночных условиях я предпочитаю получать X процентов прибыли от крупных инвестиций, размещаемых на рынке в течение трех месяцев в год, - такой результат устраивает меня больше, чем аналогичная сумма, заработанная благодаря круглогодичному присутствию на рынке.

Часть инвесторов не доверяет моей стратегии должным образом и, если во время движения рынка я нахожусь в стороне, выражает свое недовольство. Если инвесторам кажется, что вы управляете их деньгами не так, как следует, они отзывают свой капитал. Это странная ситуация: ведь изначально они нанимали вас для того, чтобы вы действовали по своему, а не по их усмотрению. Напоминает человека, который пришел к врачу с готовым рецептом для излечения собственной болезни. Но ничего не поделаешь: таков мир фондового рынка.