Вы прекрасно справлялись с работой, когда торговали для себя, никому не давая отчета. Зачем вам понадобилось управлять чужим капиталом?

Было интересно попробовать управлять большими суммами денег. Я всегда восхищался такими людьми, как Стив Коэн из SAC или Ли Энсли из Maverick: они создали организации с огромными штатами трейдеров и огромными капиталами.

Чистая позиция вашего фонда Quantech-длинная. Как вам удается получать прибыль на чистой длинной позиции в период стабильного падения рынка?

Важная составляющая успеха на фондовом рынке - умение вовремя постоять в стороне. Часть стратегии должна быть посвящена тому, когда именно стратегия должна бездействовать. За время существования фонда Quantech, то есть за 2,5 года, почти полностью совпавших с периодом медвежьего рынка, наш капитал нередко был размещен на денежном рынке. В редких случаях чистая - очень небольшая - позиция была короткой. Скажем, 11 сентября у меня была открыта короткая позиция по Доу - по чистой случайности, разумеется.

Почему вы открыли ее?

Удивительно, до чего точно рынок предсказывает непредсказуемое будущее. В момент атаки на Всемирный торговый центр у меня была короткая позиция по Доу и планировалась длинная позиция по акциям оборонных предприятий. Я не открыл длинную позицию по акциям оборонной промышленности только потому, что рынок в целом являл чересчур медвежью картину. Представьте себе, если бы я осуществил свое намерение - короткая позиция по Доу и длинная по оборонной промышленности, - думаю, ко мне явились бы ребята из ФБР. До событий 11 сентября акции оборонных предприятий шли вверх, а рынок вниз. Я не хочу сказать, что рынок предвидел террористиче-

ский акт, я просто удивляюсь тому, что эти две сделки - короткая позиция по Доу и длинная по оборонным акциям - к 11 сентября так четко обозначились в материалах моего анализа.

Во время нашего первого интервью вы еще не представляли себе, что такое - работать в условиях многолетнего медвежьего рынка. Медвежий рынок последних двух лет научил вас чему-нибудь новому?

Моя стратегия не изменилась ни на йоту. Разве что я утвердился в убеждении, что при отсутствии условий для заключения сделки лучший путь - отойти в сторону, остаться вне рынка. Если говорить о долгосрочных перспективах, я уверен, что компании, имеющие солидный денежный поток и прибыли, быстро растущие и предлагающие новую продукцию или услуги, будут вознаграждены. Я, со своей стороны, буду ждать, пока рынок сообщит, что он признал, наконец, существование этих положительных черт, поскольку мнение рынка - единственное, на что стоит полагаться.

Вы действительно не внесли в стратегию никаких изменений?

Да. Хотя я собираюсь пересмотреть некоторые модели и внести в них новую информацию. Скажем, я каждый год провожу анализ акций, показавших наилучший результат в прошлом году: таким образом, уточняются технические и фундаментальные критерии, позволяющие выявлять будущих победителей.

Ваше мнение по поводу недавних скандалов, связанных с бухгалтерской отчетностью?

Хотя американская бухгалтерия, возможно, лучшая в мире, само название бухгалтерской системы - GAAP (общепринятые бухгалтерские принципы) - вернее, первая часть первого слова в нем, говорит о том, что

с бухгалтерией у нас не все в порядке. В математике не должно быть общих мест . Отчеты должны строиться в соответствии с конкретной спецификой. Специфика может определяться сектором: компания, занятая розничной торговлей, отчитывается в соответствии с иными принципами, нежели страховая компания. Но внутри сектора компании должны строить свою отчетность на основе четких правил, не допускающих различного толкования. Как иначе может такая сложнейшая структура, как General Electric, у которой сотни отделений, чьи прибыли сопоставимы с валовым продуктом целых стран, каждый квартал отчитываться в каждом полученном центе? Большинство компаний работают в строгом соответствии с законом. Они не нарушают правил, а просто толкуют их в свою пользу. К счастью, последние события наверняка послужат причиной начала преобразований.

Как вы оцениваете долгосрочные перспективы развития рынка?

Я думаю, что текущее падение цен может привести к резкому скачку вверх, который может быть воспринят как начало бычьей тенденции. Я, однако, не верю, что нас ждет стабильный рост, подобный тому, который наблюдался в 1990-х годах. Одним из факторов, подтолкнувших бычий рынок в 1990-х годах, было психологическое и экономическое влияние падения коммунистических систем в конце 1980-х. В настоящее время я, скорее, склонен видеть начало новой холодной войны, с той только разницей, что коммунизм в качестве противника заменен терроризмом.

Какой совет дадите вы инвесторам, торгующим на сегодняшнем рынке?

Я постоянно даю один и тот же совет. Надо четко понимать, что движение цен на акции определяется совокупным мнением тысяч людей, и, значит, цена может