деры, имеющие короткие позиции, вынуждены будут покупать, чтобы покрыть эти позиции, кроме того, появятся новые покупатели, желающие сделать инвестиции. Когда событие действительно неожиданно для рынка, цена может совершить чрезвычайно сильное движение.

Но, насколько я понимаю, это движение происходит очень резко, сразу же после появления отчета о прибылях, и вероятность получить прибыль в этом случае также невелика.

Цена вырастет непосредственно после отчета, но новая информация в ней не будет учтена целиком. Гипотеза эффективного рынка имеет свои недостатки. Рынок не учитывает всю информацию мгновенно.

Что происходит, если вы открываете позицию до появления отчета, рассчитывая на то, что цифры окажутся выше ожидаемых, а прибыль в действительности оказывается хуже, чем предполагалось, или наоборот?

Мы закрываем позицию, как правило, сразу же. У нас открывается множество позиций, при этом происходит куча ошибок. Каждый день кто-нибудь тычет меня носом в грязь (смеется).

Поиском катализаторов занята вся Уолл-стрит; почему ваше исследование оказывается более успешным?

Мы почти не занимаемся ничем другим. Поиск катализаторов - это не часть стратегии; это сама стратегия.

Как принимается решение о закрытии позиции?

Один из приемов, оказывающих нам неоценимую помощь, - использование временных стоп-сигналов. Для каждой сделки, которую мы заключаем, определено временное окно, в течение которого позиция должна сработать. Если в течение обозначенного времени ниче-

го не происходит, значит, рынок, скорее всего, не собирается принимать в расчет данную информацию.

Каково соотношение длинных и коротких позиций фонда?

Наша чистая позиция в среднем на 40% длинная; она может варьироваться в интервале от 90% чистой длинной до 10% чистой короткой. Типичное распределение позиций: 50% длинных, 10% коротких, остальное - в деньгах.

У вас необычно большая позиция в деньгах.

Нам приходится решать две задачи одновременно: мы должны зарабатывать деньги для инвесторов и заботиться о сохранении капитала. 40% в денежном рынке - это своеобразная гарантия стабильности прибыли.

Как вам удается опережать показатели индекса, если столь существенная доля капитала не инвестируется?

Мы работаем в фонде, как работали бы в продовольственном магазине. Прибыль движется вверх за счет двух факторов: можно открывать позиции большего объема, можно увеличивать оборот. У нас настоящий магазин, мы зарабатываем за счет оборота. То и дело поступает новый товар, а ненужное выбрасывается вон. Если кусок мяса протух, мы от него избавляемся.

Сколько времени обычно удерживается позиция?

В среднем от двух до четырех недель.

Какой процент заключенных вами сделок приносит прибыль?

Более 70%.

Вы пользуетесь техническим анализом?

Мы используем технический анализ не потому, что сами верим в его эффективность, но потому, что знаем,

что его результатам доверяют другие. Нам важно найти благоприятный момент для закрытия позиции - в этом смысле удобно бывает знать, когда технические индикаторы велят толпе покупать или продавать.

Вы используете интернет в качестве источника информации?

Основной сайт, которым я пользуюсь в интернете, - TheStreet.com. Мне нравятся комментарии Джима Крамера о текущем состоянии рынка. Эта web-страничка - лучший интернет-источник информации, доступный рядовому инвестору. Но я серьезно предостерег бы инвесторов, обращающихся к интернет-форумам: предлагаемая в них информация может быть сильно искажена, поскольку участникам диалога бывает выгодно представить определенные сведения в неверном свете.

Какие сделки оказались особенно ценными с точки зрения приобретения торгового опыта?

Таких были сотни. Когда вы заказываете в типографии визитки, вам присылают толстенную стопку. Я не работаю в маркетинге, поэтому визитки почти не раздаю. Свои визитки я использую для фиксации торгового опыта: записываю на обороте выводы, которые сделал после закрытия позиции. Всякая позиция, которая показалась поучительной, помечается определенным символом; рядом заносится полезная информация о рынке, полученная в ходе работы. Эта картотека - постоянно растущий фундамент наших торговых моделей.

Я считаю, что каждому инвестору необходимо подробно излагать на бумаге свою торговую философию, это очень важный этап разработки стратегии. Отражая идеи на письме, учишься четче их формулировать и, соответственно, более ясно осознаешь. Я помню, как часами просиживал в библиотеке, записывая основные положения своей торговой философии: какие катализаторы ищу, как они предположительно влияют на акции,