ет не только принципы ценообразования опционных контрактов, но также и то, как опцион соотносится с общей позицией фирмы. Например, если покупка данного опциона помогает приблизить чистый риск фирмы к нулю, то указанная цена покупки для этого опциона может быть смещена вверх по сравнению с теоретической справедливой ценой.

Трейдерам операционного зала помогает группа трейдеров, сидящих в офисе этажом выше. Эта группа использует компьютерные модели для того, чтобы следить за влиянием на стоимость опционов колебаний цен и постоянно изменяющего портфеля фирмы. Офисные трейдеры передают трейдерам операционного зала постоянный поток обновленной информации. Во время особенно волатильных торговых сессий курьеры могут передавать трейдерам операционного зала обновленные результаты вычислений до двадцати раз в день.

Когда трейдер операционного зала проводит опционную сделку, он немедленно компенсирует вновь открытую позицию эквивалентной противоположной сделкой на соответствующем базовом рынке. Например, если трейдер продает колл-опционы по казначейским облигациям, он купит на эквивалентную сумму фьючерсы на казначейские облигации чтобы сбалансировать позицию. Это хеджирование осуществляется мгновенно. Как только трейдер операционного зала регистрирует опционную сделку, он подает сигнал арбитражному клерку, стоящему на верхней ступеньке ямы фьючерсов облигаций, находящейся в пятнадцати метрах. В течение одной-двух секунд трейдер фьючерсами размещает компенсирующий ордер, и сделка готова.

Этот первоначальный хедж, размещаемый на базовом рынке, практически сводит на нет любой сколько-нибудь значительный краткосрочный риск по данной позиции. Однако если цены на рынке существенно изменятся, позиция станет несбалансированной. Как только первоначальная сделка и компенсирующий ее хедж

регистрируются, ответственность за управление позицией передается наверх менеджеру, управляющему позициями. Задача этого менеджера состоит в том, чтобы предельно уменьшать риск постоянно меняющегося портфеля фирмы. CRT настолько строго относится к управлению риском, что даже имеет запасную группу управления риском. Эта запасная группа служит гарантией того, что фирма всегда будет готова справиться даже с самыми чрезвычайными торговыми событиями (такими, например, как крах фондового рынка в октябре 1987 года или огромные движения цен, вызванные началом войны в Персидском заливе).

Сложность отслеживания позиций, размещаемых сотнями трейдеров, переоценки тысяч взаимоотношений между разнообразными рыночными инструментами, торгуемыми в самых разных частях света, и ежеминутного контроля за суммарным риском портфеля требует колоссальной компьютерной поддержки. В CRT почти целый этаж здания фирмы отведен под компьютеры, есть специальные отделы по разработке нового программного обеспечения. Фирма имеет даже собственное подразделение по ремонту компьютерной техники.

Компьютерные программы CRT в высшей степени сложны. Прилагаются все усилия, чтобы перевести данные в графическую форму отображения, так как человеческий ум воспринимает информацию значительно легче, если она подается в визуальной форме. Новое поколение программного обеспечения CRT, которое находилось в завершающей стадии разработки, когда я посетил эту компанию, предлагает объемные образы. Эти компьютерные образы позволят трейдерам в реальном времени видеть позицию фирмы по опционному рынку, показывая на одной картине и диапазон цен исполнения, и диапазон дат истечения, причем для представления отдельных позиций используются различные цвета.

Если оставить всю эту высокую технологию в стороне и спросить любого человека в CRT об источнике успе-

ха фирмы, все будут говорить вам, что ключом является командная работа. Это может показаться несколько сентиментальным, но это, очевидно, абсолютно необходимый элемент философии CRT. Либо вы принимаете эту философию, либо вы находитесь не на своем месте. Эгоцентричным независимым трейдерам, вне зависимости от того, насколько они талантливы, лучше сюда за работой не обращаться.

Вот как один бывший трейдер CRT в операционном зале (который теперь занимается другой работой) описывает преимущества командного подхода CRT в сравнении с ситуацией, существующей в большинстве других фирм.

Если вы уверены, что ваш начальник не будет вас ни в чем винить, жизнь становится гораздо легче. Работая в операционном зале, я часто видел крикливые стычки между людьми, пытающимися спихнуть ответственность друг на друга. Брокер винит во всем клерка, клерк винит человека на другом конце телефонного провода, а тот, в свою очередь, обвиняет во всем клиента. Такого со мной не случалось никогда. Когда ко мне попадал ордер на пятьсот лотов, я знал, что сразу же могу сам принять решение исполнить его, в то время как многие другие трейдеры фирм-конкурентов должны были сначала позвонить в офис и получить разрешение на любую сделку, объем которой превышал пятьдесят лотов .

Вот слова другого трейдера CRT:

У наших конкурентов есть трейдеры, которые в день истечения в качестве поощрения вручают клерку 100-долларовую купюру. Мне не нужно скармливать клерку 100 долларов. Я даю ему понять, что верю в него, и что компания его ценит. И если я внушу ему эти чувства, мой клерк обслужит меня лучше, чем другого брокера обслужит его клерк, получивший 100 долларов .

Философия командной работы распространяется также на компенсацию. Вот как описывает это один из служащих компании: Джо по-настоящему хочет де-