могу предположить, такой подход не прибавлял вам популярности.

- Он сделал нас весьма непопулярными. Собственно говоря, они попытались выбросить нас из операционного зала.

- На каких основаниях?

- За нарушение правил. Например, в том, что телефонист выкрикивал торговые ордера. Технически ордера должны были выписываться и относиться на биржевой пол курьером, однако существовала стандартная практика, при которой ордера выкрикивались. Биржа понимала, что ей нужна арбитражная деятельность для обеспечения ликвидности, поэтому на исполнении этого правила не настаивали. Однако это не помешало им вызвать нас на заседание комитета за нарушение этого правила. В конце концов им пришлось бросить это дело, когда они поняли, что если будут пытаться навязать это правило одной стороне и позволять нарушать его другой, то ничего не получится.

- Послушать вас, так это был какой-то закрытый клуб.

- Так и было.

- Справедливо ли это в отношении большинства бирж?

- (Долгий вздох.) Это в значительной степени зависит от того, о какой бирже идет речь, но сейчас это менее распространено, чем когда-то. Конкуренция заставила произвести перемены.

- Ваш бизнес по арбитражу на рынке серебра в конечном счете прекратился. Что произошло?

- Арбитраж серебра был очень прибыльным в течение 1973-74 годов, потому что рынок был очень во-

латильным. Однако когда в 1975 году волатильность уменьшилась, арбитраж серебра стал очень медленным бизнесом. Я попытался убедить человека, владевшего компанией, где работал, попытаться заняться чем-то еще. Я полагал, что в то время наилучшим выбором был рынок сои.

(Соевые бобы отжимаются, давая два производных продукта: муку и масло. Если соя недооценена относительно ее производных продуктов, заводы по переработке могут получать очень высокую прибыль, покупая соевые бобы и продавая эквивалентное количество продуктов. Эта деятельность заставляет цены на сою подтягиваться к ценам соевых продуктов. И наоборот, если соевые бобы слишком дороги по отношению к соевым продуктам, переработка сои будет сокращаться. В результате это приводит к снижению спроса на соевые бобы, что уменьшает цены на сою. Кроме того, это приводит к падению предложения соевых продуктов, одновременно повышая их цены. Естественно, эти экономические силы заставляют цены на сою и соевую продукцию (муку и масло) сохранять весьма тесные взаимоотношения. Трейдеры покупают соевые бобы и продают соевую продукцию, когда соевые бобы недооценены по сравнению с соевыми продуктами, и проводят противоположную сделку, когда соевые бобы стоят относительно дорого.)

- Каким образом вы получали преимущество над другими брокерами, торговавшими соей?

- Мы делали очень простые вещи. Во многом те же, что и на рынке серебра. Мы держали лучших клерков, выплачивая им хорошую зарплату и предоставляя возможности для роста. Мы также создали свои собственные правила вычисления справедливых цен, которые показывали теоретическую справедливую цену на соевые бобы с учетом различных комбинаций цен на соевое масло и соевую муку. Этот инструмент позволял

мгновенно рассчитывать стоимость рынка, что помогало нам быстрее пользоваться возможностями, рождаемыми потоками ордеров. Не могу объяснить, почему другие брокеры не делали того же самого, но они этого не делали.

- В то время вы еще по-прежнему были связаны со своей старой компанией?

- Да. Я достиг соглашения о переходе с рынка серебра на рынок сои, и в соответствии с этим соглашением я нес ответственность по всем убыткам, но делил прибыль с компанией поровну.

- Получается, что если вы выигрываете, получаете половину, а если проигрываете, то ваше все - не очень-то хорошая сделка. Зачем же вы тогда держались этой компании при таком соглашении? Или вам нужно было использовать их место на бирже?

- Нет. Это, вероятно, было сочетание инерции и лояльности по отношению к компании за то, что они дали мне старт в этом бизнесе. Но в конечном счете я стал работать самостоятельно.

- Было ли это началом CRT?

- Да, хотя это название и партнерское соглашение появились позднее. Переход на соевый комплекс был также характерной чертой того, что стало одним из наших постоянных принципов - а именно, привязываться не к одному-единственному бизнесу, а переходить на рынки, где происходит что-то интересное. Когда мы впервые оформили свое товарищество, компания называлась Chicago Board Crushers. Затем через некоторое время мы изменили название на Chicago Research and Trading.

(Тут вмешивается Марк Ричи, присутствовавший на этом интервью.) Одной из причин, по которой мы изменили название, было то, что нашему секретарю надо-