- В этом вся прелесть - ее уверенность ни разу не поколебалась. Ей хватило силы духа продолжать. Собственно говоря, она до сих пор является моим клиентом. Я всегда буду благодарен ей за то, что она верила в меня, когда я был молод и не имел репутации.

- Какова величина ее счета сегодня?

- Сейчас ее счет вырос до 5,8 млн долларов - после вычета налогов. Моя система работает!

- Были ли какие-нибудь выдающиеся сделки в вашей длительной торговой истории?

- Моей крупнейшей позицией за все время были акции Home Shopping Network (HSN), которые я приобрел в 1986 году. Я услышал об этой компании от одного из своих аналитиков, которого послал на конференцию, организованную студией кабельного телевидения за несколько недель до преобразования этой компании в публичную. Как вы, вероятно, знаете, Home Shopping Network продает через кабельное телевидение недорогие товары-одежду, украшения и т. д. Предприятие это открылось примерно за год до IPO (первичного размещения их акций на рынке) и в первые шесть месяцев продало товара на 64 млн долларов, заработав 7 млн долларов после уплаты налогов. Это были, пожалуй, лучшие результаты, которые я когда-либо видел у начинающей компании. Более того, компания эта все еще имела невероятный потенциал. На момент IPO она имела небольшое количество подписчиков, но очень быстро расширяла свою клиентскую базу. Системам кабельного телевидения нравились их услуги, потому что они получали часть прибыли. Поэтому HSN было легко подключаться к новым кабельным сетям.

- Вы купили эти акции на первичном размещении?

- Мне этого очень хотелось, но купить эти акции через IPO было очень трудно. Я думаю, мы купили всего 100 акций. Цена предложения была 18 долларов за ак-

цию, а первые сделки на вторичном рынке проводились по цене чуть выше 40 долларов. Большую часть своей позиции я приобрел в диапазоне от 40 до 50 долларов.

- Трудно ли было покупать акции, когда они повысились так сильно?

- Нет, потому что рост был огромным, компания делала много денег, и потенциал в то время казался безграничным. Покупая на этих уровнях, я чувствовал себя очень спокойно. Через пять месяцев цена акции достигла 100 долларов. В то время компания продолжала наращивать свою базу подписчиков и даже приобрела несколько телевизионных станций, чтобы увеличить число зрителей. Доходы оставались очень высокими.

- Сколько вы держали эти акции?

- К началу 1987 года акция достигла 200 долларов. Я послал одного из своих аналитиков во Флориду на собрание акционеров, организованное этой компанией. Хотя руководство излучало оптимизм, на собрании оно признало, что почти весь рост происходит за счет новых подписчиков, и что увеличение заказов со стороны старых подписчиков уже не так велико. Примерно в это время акция развернулась вниз и с технической точки зрения. Это было все, что мне нужно. Я начал быстро продавать акции, и в течение следующих нескольких недель ликвидировал всю позицию.

- Есть ли какие-нибудь другие примеры выбора акций, иллюстрирующие ваш инвестиционный стиль?

- Недавним примером может служить U.S. Surgical (USS). Хотя сейчас USS стала институциональным фаворитом, мне повезло открыть эту акцию в конце 1989 года, еще до того, как она начала по-настоящему расти. В то время USS еще не имела характеристик замечательной акции, которые она продемонстрировала позднее в 1990 и 1991 годах - ускорение объема продаж и прибыли,

высокая относительная сила и институциональное спонсорство. Но она имела очень мощную фундаментальную основу. Она разработала ряд чрезвычайно популярных неинвазивных хирургических продуктов - а это был инновационный сектор, который, как я считал, станет самым быстрорастущим медицинским рынком 1990-х годов. USS является, вероятно, хорошим примером того, что я стараюсь делать, потому что ключом к покупке этих акций было раннее распознавание рынка неинвазивной хирургии. В 1989 году эта новая процедура была не очень известна на Уолл-стрит. Она не блистала тем, что я называю факторами левого полушария мозга (микрофакторами), т. е. темпами роста, коэффициентами, маржей и т. д. Эта акция характеризовалась факторами правого полушария мозга (макрофакторами). Вы должны были оценить потенциал этого рынка до того, как он будет подтвержден внушительными цифрами.

Другим хорошим примером является производитель спинальных имплантантов Danek Group (DNKG). Я начал покупать DNKG, как только акция стала публичной- в мае 1991 года. У нее были все признаки, характеризующие, на мой взгляд, растущую акцию: ускорение темпов роста прибыли и принадлежащие ей собственные продукты на быстрорастущем рынке. Более того, со спекулятивной точки зрения DNKG была сильной компанией, выпускавшей медицинскую продукцию в то время, когда акции таких компаний шли на рынке нарасхват. Все имевшее отношение к здравоохранению в 1991 году отрывали с руками, и DNKG энергично участвовала в этом движении, быстро повысившись в течение первых трех месяцев после публичного предложения с 19 до 43 долларов. Но затем стали циркулировать слухи, что у DNKG будут какие-то проблемы с FDA. Хотя эта новость подтверждения не получила, акции всего за пару дней упали с 43 до 34 долларов. Это была моя вторая по величине позиция. Обычно я продаю часть позиции, когда возникают про-