да все они, признав эту тенденцию, начинают выступать с игровыми рекомендациями и рекламными публикациями, она уже устаревает.

Биржевая реклама на странице Уолл-стрит джорнал , отведенной фьючерсным рынкам, рассчитана на недотеп - любителей бычьего меню. Эта реклама редко предлагает медвежий рацион: дилетантов игрой на понижение не завлечь. Так что, обнаружив хотя бы три рекламы, в одном месте и в одно и то же время восхваляющих возможность покупки на одном и том же рынке, посмотрите, не подают ли технические индикаторы сигналов к игре на понижение.

40. ИНДИКАТОРЫ ВОВАЕЧЕННОСТИ (COMMITMENT INDICATORS)

Сбором данных о покупках и продажах, которые ведут различные группы инвесторов и трейдеров, занимается целый ряд государственных органов, а также сами биржи. Они издают итоговые ведомости о текущих сделках - денежных обязательствах. Торговать выгодно в том же направлении, что и группы, у которых хороший послужной список.

Так, Комитет по товарной фьючерсной торговле (Commodity Futures Trading Commission) дважды в месяц публикует сведения о длинных и коротких позициях коммерческого биржевого контингента и крупных спекулянтов. Коммерческий биржевой контингент - коммерческие производители и потребители товаров - самая преуспевающая группа на фьючерсных рынках. Комитет по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission) дает сведения о покупках и продажах, совершаемых директорами и владельцами крупных корпораций (corporate insiders). Руководство акционерных компаний знает, когда покупать или продавать акции их компаний. Нью-йоркская фондовая биржа публикует сведения о количестве акций, которые ее члены купили, продали и продали без покрытия. Члены биржи играют успешнее мелких спекулянтов.

Вовлеченность трейдеров

О своих позициях трейдеры обязаны сообщать в Комитет по товарной фьючерсной торговле, достигнув определенного уровня, именуемого докладным (reporting level). По классификации Комитета, крупным спекулянтом считается, например, трейдер, имеющий 100 контрактов на кукурузу или 300 контрактов на фьючерсы С&П 500 . Сведения о позициях, достигших докладного уровня, брокеры подают в Комитет, который собирает банк данных и выпускает итоговые бюллетени дважды в месяц.

Комитет также определяет максимальное число контрактов - позиционные пределы (position limits), которое спекулянт вправе держать на любом рынке. Так, допустимые пределы составляют не более 2400 контрактов на кукурузу или 500 контрактов на фьючерсы С&П 500 . Эти пределы установлены, чтобы ограничить позиции крупных спекулянтов, которые могут повлиять на рынок.

Комитет делит всех трейдеров на три группы: это коммерческий контингент (commercials), мелкие спекулянты (small speculators) и крупные спекулянты (large speculators). Коммерческий контингент, или хеджеры (hedgers) -это фирмы или частные лица, связанные с наличным товаром в ходе их коммерческой деятельности. В принципе они торгуют фьючерсами, чтобы застраховаться от делового риска. Так, банк торгует фьючерсами на процентные ставки для страхования своего портфеля выданных займов; пищевая компания торгует фьючерсами на пшеницу, чтобы сбалансировать риск покупки зерна. Хеджеры кладут меньшую маржу и освобождены от соблюдения спекулятивных позиционных пределов.

Крупные спекулянты - это трейдеры, позиции которых превышают докладной уровень. Комитет дает сведения о покупках и продажах, совершаемых коммерческим контингентом и крупными спекулянтами. Для определения позиций мелких спекулянтов нужно найти разность между открытым интересом и размером позиций первых двух групп.

Деление игроков на коммерческий контингент, крупных спекулянтов и мелких спекулянтов довольно условно. Способные мелкие трейдеры вырастают в крупных, бездарные крупные трейдеры мельчают, а многие хеджеры спекулируют. Некоторые биржевые деятели пускаются на уловки. Так, один мой знакомый - владелец брокерской фирмы - иногда регистрирует состоятельных клиентов-спекулянтов как хеджеров.

Закон позволяет коммерческому контингенту спекулировать на фьючерсных рынках, опираясь на конфиденциальную информацию. Скажем, нефтяная компания может купить фьючерсы на сырую нефть и, придержав несколько супертанкеров в океане, сократить поставки нефти и подтолкнуть цены фьючерсов. Они могут снять прибыль с длинных позиций и, открыв короткие, бросить сразу несколько танкеров в порт, чтобы сбить цены фьючерсов и закрыть короткие позиции по более низкой цене. Эти маневры противозаконны, и большинство фирм открещиваются от таких обвинений.

У коммерческого контингента самый лучший послужной список среди всех групп на фьючерсных рынках. Они располагают конфиденциальной информацией и солидным капиталом. На них и стоит ориентироваться.

До недавних пор крупные спекулянты тоже были преуспевающей группой. Она состояла из частных игроков, которые очень бережно обращались

со своими деньгами, не рискуя понапрасну. Сегодняшние крупные спекулянты - это неповоротливые фьючерсные фонды. Ну, а масса мелких трейдеров -это плутающие биржевые корриганы (wrong-way Corrigans)*.

Чтобы сделать верные выводы из данных Комитета, мало знать, как - на повышение или на понижение - играет та или иная группа. Коммерческий контингент часто продает фьючерсы, ибо многие его представители - владельцы физического товара. С другой стороны, мелкие трейдеры обычно играют на повышение: в этом сказывается их неиссякаемый оптимизм. Поэтому при анализе нужно сопоставлять текущие позиции трейдеров с историческими нормами.

Современный принцип анализа вовлеченности трейдеров внедрил в широкую практику Стивен Бризи (Stephen Briese) - издатель бюллетеня Буллиш ревью (Bullish Review)**. Согласно этому принципу, измеряется степень отклонения текущей вовлеченности от исторической нормы. Буллиш ревью ведет расчеты по следующей формуле:

, текущая абс.разность-мин. абс.разность

Индекс СОТ =-.

макс. абс. разность-мин. абс. разность

где: индекс СОТ - индекс вовлеченности трейдеров;

текущая абс. разность - разность между абсолютными позициями коммерческого контингента и спекулянтов;

мин. абс. разность - минимальная разность между абсолютными позициями коммерческого контингента и спекулянтов;

макс. абс. разность - максимальная разность между абсолютными позициями коммерческого контингента и спекулянтов,

абсолютная позиция - разность между контрактами на повышение и понижение у данной группы.

Если СОТ выше 90% - значит, у коммерческого контингента необычайно силен настрой на повышение: это сигнал к покупке. Если СОТ падает ниже 10% - значит, у коммерческого контингента необычайно силен настрой на понижение: это сигнал к продаже.

* Непутевый корриган - человек, идуший не в ту сторону. Выражение образовано от фамилии полковника Корригана, который вылетел из Нью-Йорка в Калифорнию, а приземлился в Ирландии. ** В буквальном переводе Бычий обзор .