Опцион колл - это ставка на рост цен. Он дает покупателю право - но не обязывает его - приобрести определенное количество определенных ценных бумаг по определенной цене до определенной даты.

Опцион пут предоставляет право - но не налагает обязанность - продать определенное количество определенных ценных бумаг по определенной цене в течение определенного времени. Опцион пут - это ставка на снижение цен.

У каждого опциона есть цена исполнения, или страйковая цена (strike price). Если цена акции не достигнет ее в течение срока опциона, то опцион пропадает, а покупатель теряет заплаченные деньги, которые становятся добычей продавца и вежливо называются опционной премией. Чтобы заработать на покупке или продаже акций, трейдер должен правильно их выбрать и определить, в каком направлении будут меняться цены. У покупателя опциона задача труднее: помимо выбора акции и направления, он должен угадать, как быстро цена достигнет ожидаемого уровня.

Опцион считается возле денег (at-the-money), когда текущая цена акции равна цене исполнения.

Опцион колл вне денег (out-of-the-money), когда текущая цена акции ниже цены исполнения. Опцион пут вне денег , когда текущая цена акции выше цены исполнения. Чем дальше цена акции от цены исполнения, тем дешевле опцион.

Опцион колл в деньгах (in-the-money), когда текущая цена акции выше цены исполнения. Опцион пут в деньгах , когда текущая цена акции ниже цены исполнения.

В разные периоды, в зависимости от поведения акции, опцион может быть возле денег , в деньгах или вне денег . Цена каждого опциона складывается из двух составляющих: из внутренней стоимости (intrinsic value) и временной стоимости (time value).

Внутренняя стоимость опциона выше нуля, лишь когда опцион в деньгах . Если цена исполнения опциона колл составляет 80 долларов, а цена акции 83 доллара, внутренняя стоимость опциона равна 3 долларам. Если акция опускается до 80 или ниже, внутренняя стоимость опциона равна нулю.

Вторая составляющая цены опциона - его временная стоимость. Если акции продаются по 74 доллара, а трейдеры платят 2 доллара за опцион колл с ценой исполнения 80 долларов, то временная стоимость опциона составляет 2 доллара. Если цена акции поднимется до 83, а цена опциона подскочит до 4 долларов, то внутренняя стоимость будет равна 3 долларам (83-80), а 1 доллар -

это временная стоимость (надежда, что цены акций поднимутся еще выше в период действия опциона).

Цена опциона зависит от нескольких факторов:

Чем дальше опцион от денег, тем он дешевле: цена акции должна сильнее измениться, чтобы опцион приобрел достаточную стоимость до истечения своего срока.

Чем ближе дата истечения опциона, тем он дешевле, так как остается меньше времени на исполнение надежд. Скорость, с которой опцион падает в цене, называют скоростью временной утраты (time decay). Она возрастает по мере приближения даты истечения опциона.

Чем менее волатильна акция, тем дешевле опцион, поскольку меньше вероятность того, что цена акции существенно изменится.

К другим факторам, влияющим на стоимость опциона, относятся текущий уровень процентных ставок и дивиденды по акциям, на которые выписан опцион.

Если акции продаются по 100, то опцион колл на их приобретение по цене 110 стоит дороже, чем опцион колл по цене 120, потому что цена скорее поднимется до 110, чем до 120. Вероятность того, что цена поднимется до 110 за пять месяцев, выше, чем вероятность подъема до того же уровня за два месяца. Поэтому опцион с более длинным сроком действия стоит дороже. Наконец, если акции двух компаний продаются по цене 100, но акции одной в этом году поднялись в цене на 50, а другой - лишь на 30, то опцион колл с ценой исполнения 110 на акции с более высокой волатильностью должен стоить дороже.

Различные факторы, определяющие цены опционов, могут противодействовать и частично нейтрализовывать друг друга. Например, если рынок резко обвалится, снизив стоимость опционов колл , то рост волатильности может повысить стоимость этих опционов. В результате опционы колл подешевеют меньше, чем ожидалось. Существует несколько математических моделей, в частности модель Блэка-Шоулза (Black-Scholes), которые позволяют определить обоснованную стоимость (fair value) опционов. Описания этих моделей легко найти в литературе по опционной торговле.

Самая простая стратегия на рынке опционов - их покупка. Это любимый подход новичков, которые покупают опционы колл , когда им не хватает денег на акции. Они не задумываются о том, что опционы гораздо сложнее акций, и тот, кто не может заработать на акциях, обречен на рынке опционов. Более опытные игроки обычно продают опционы, причем делать это можно как имея акции (продажи с покрытием, covered writing), так и без них (продажи без покрытия, naked writing).

Продавец обеспеченных опционов владеет акциями, на которые продает опционы. Например, инвестиционный фонд может держать акции IBM и прода-

вать на них опционы колл . Управляющие рассчитывают, что цена акций не достигнет цены исполнения до истечения опциона и фонд прикарманит доход. Если цена акций успеет подняться до цены исполнения и держатель опциона затребует акции, фонд продаст их ему с прибылью, немедленно вложит эти деньги в другие акции и опять продаст опционы колл . Продажа обеспеченных опционов была очень прибыльным делом на заре опционных бирж. Сегодня же на этом рынке конкуренция повысилась, а доходы продавцов понизились. Продажа необеспеченных опционов, которую мы рассмотрим ниже, происходит, когда продавец опционов не владеет соответствующими акциями и гарантирует поставку лишь своими деньгами.

Это был краткий обзор опционной терминологии. Для более подробного изучения обратитесь к литературе, список которой приводится в конце главы. Остерегайтесь книг, которые обещают представить простую стратегию, как за год утроить свои деньги, тратя 15 минут в день и без математики . Люди, которые зарабатывают на опционах, обычно хорошо знают математику и работают с большим капиталом. Они - прямая противоположность возбужденным азартным игрокам, надеющимся быстро сорвать большой куш со своей ставки в 5000 долларов. Давайте рассмотрим основные стратегии покупки и продажи опционов.

Покупка опционов - тактика ключевых разворотов. Сделать деньги на покупке опционов гораздо сложнее, чем на акциях. Вдобавок к обычным проблемам - выбору акций, определению тренда и нахождению оптимальных точек входа и выхода - появляется еще одна. Приходится думать о том, как быстро цена акции достигнет ожидаемого вами уровня. Если вы купили акции и они поднялись до вашего ориентира за пять месяцев вместо трех, вы все равно будете в выигрыше, но если то же самое произойдет с опционом, он истечет и вы потеряете деньги. Если же вы перестрахуетесь и приобретете более долгосрочный опцион, то все равно потеряете деньги, но по другой причине - долгосрочные опционы дороже, а их цены меняются медленнее. У всех опционов непрерывно уменьшается временная стоимость. Малообеспеченные новички, покупающие опционы вместо акций из-за недостатка средств, лезут в такие дебри, куда и профессионалы боятся ступить.

Профессионалы покупают опционы только в исключительных случаях, когда ждут разворота крупного тренда, особенно смены восходящего тренда на нисходящий. Если вы ожидаете не просто падения, а серьезного обвала цен, покупка опциона пут имеет смысл. Когда долгосрочный тренд начинает разворачиваться на пике, возникает сильнейшая болтанка, как при развороте океанского лайнера. Цены акций могут рухнуть сегодня, взлететь завтра, а на следующий день - снова сорваться в обвал. При такой колоссальной волатильности даже искушенному трейдеру трудно решить, где поставить стоп-приказ.