без посредников повысило общую эффективность рынка. И тем не менее, природа опционного рынка такова, что желаемая текущая цена может быть недоступна. Вы можете желать совершить сделку по текущей цене, а реальное исполнение может произойти при цене, отличающейся от нее на полпункта. Поскольку рынок меняется быстро, вы не можете всегда и в каждом случае немедленно совершить сделку по нужной цене. Принимая решение о совершении конкретной сделки, следует иметь в виду границы возможных отклонений.

Риск приостановки торгов

Еще один риск, с которым вы сталкиваетесь как опционный инвестор, состоит в том, что торги по базовым акциям могут быть прерваны. Например, из-за слухов о возможном слиянии некоторой компании цены на ее акции могут за короткое время так сильно вырасти, что торги по этим акциям приостановят и, возможно, более чем на день. Соответственно приостановят и торги по всем связанным с этими акциями опционам. Эта ситуация представляет собой серьезный риск для опционных инвесторов.

Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы продали непокрытый опцион колл и получили премию 11. Ваша стратегия предусматривала, что вы закроете позицию, если акции вырастут на 8 или более пунктов, а если этого не произойдет, то будете ее держать вплоть до истечения срока контракта. Однако вчера было объявлено тендерное предложение о выкупе акций данной компании по цене на 20 пунктов выше текущей рыночной стоимости. Вы незамедлительно позвонили брокеру, чтобы отменить свою позицию, но узнали, что биржа приостановила торги по данным акциям и вы оказались не в состоянии совершать сделки по опционам. Вы не смогли закрыть короткую позицию, а затем узнали, что после возобновления торгов ваш опцион, вероятно, будет стоить на 20 пунктов больше, чем вчера, и, скорее всего, он будет исполнен.

Покупатель опциона колл в этих же обстоятельствах тоже будет не в состоянии закрыть позицию, что-

бы получить прибыль, пока торги не будут возобновлены. Тендерное предложение может никого не заинтересовать, и стоимость опциона снизится.

Риски, связанные с брокером

Если ваша брокерская контора обанкротится или будет лишена права проводить сделки уполномоченным регулирующим органом, то вы также не сможете закрыть свои позиции по собственному желанию. Кроме того, ваши позиции могут быть закрыты без вашего согласия для ликвидации риска убытков брокерской конторы. Хотя, к счастью, это случается далеко не каждый день, подобные случаи все же бывают.

В случае массовых банкротств брокерских контор ОСС может оказаться не в состоянии обеспечить исполнение всех опционных контрактов. Конечно, требования к маржевым счетам и ограничения на открываемые опционные позиции для инвесторов ограничивают такой риск. Но каждый опционный инвестор должен знать, что этот риск существует.

Еще один вид рисков, связанных с брокером, имеет отношение непосредственно к его поведению. Не стоит предоставлять неограниченную свободу действий ни одному брокеру, как бы вы ему ни доверяли. Опционные спекуляции с их специфическими, постоянно меняющимися рисками на быстро изменяющемся рынке подходят не каждому инвестору, и даже компетентный брокер не может знать, что на уме у его клиента в каждом конкретном случае. Иногда брокеры, получив право свободно совершать сделки по счетам клиента, неправильно используют возможности текущего момента. Вы вполне можете столкнуться с тем, что отдельные брокеры присваивают себе полномочия, которых вы им не предоставляли. К сожалению, избыточность оказанного брокеру доверия часто проявляется только в момент полученных убытков. Нельзя позволять брокеру открывать позиции по опционам или другим ценным бумагам без вашего предварительного согласия и контроля.

Риски, связанные с комиссионными

При определении зон прибылей от инвестиций в опционы надо учитывать затраты на совершение сделок. Эти затраты сужают величину зон. Аналогично, зоны убытков по тем же причинам расширяются. Выплаты брокеру приходится делать и при открытии, и при закрытии позиции. Если вы совершаете сделку с единственным опционным контрактом, то снижаете общий риск потери денег, но при этом возрастают затраты на совершение сделки.

В этой книге мы часто использовали примеры, в которых фигурировал только один контракт, но делали это только для того, чтобы максимально ясно проиллюстрировать применение определенной стратегии. Расходы, связанные с совершением сделок, были исключены из рассмотрения по тем же самым причинам. Но если вы начинаете реально торговать, то эти затраты должны быть включены в расчеты, и небольшой процент доходности может быстро обернуться убытками, когда вы учтете все расходы, связанные с совершением сделок.

Если вы упустите из виду затраты на совершение сделок, то малоприбыльные сделки не приведут к тому итогу, который вы ожидали. Это особенно принципиально, если происходит переход права собственности на акции; платить комиссионные придется и за опционы, и за акции. Ваши усилия и тот риск, которому вы себя подвергали, открывая позицию, могут принести мало пользы или вообще ничего. Всегда просчитывайте риск и возможную прибыль, с учетом затрат на совершение сделок. Всегда следите, чтобы в ваших расчетах результат перекрывал затраты на совершение всех сделок как по открытию, так и по закрытию позиций.

Риск упущенных возможностей

Возможно, наиболее эмоциональный аспект опционного инвестирования касается упущенных возможностей. Риск не реализовать хорошую возможность возникает по разным причинам. Наиболее тривиальная ситуация возникает при продаже покрытых опционов колл . Вы рискуете