ете. Выберите те фундаментальные и технические индикаторы, которые, как вы верите, обеспечат вас наилучшей информацией, и используйте такую информацию в вашей личной инвестиционной программе.

Лучшие инвестиционные решения всегда принимаются в результате тщательной оценки различных факторов, включая риск. Записав на бумаге различные типы опционных сделок и рассмотрев их возможные исходы, вы получите ясное видение того, как опционы могут быть использованы в вашем портфеле. Не менее важно определить те стратегии, которые точно вам не подходят. Процесс анализа позволит вам избежать ошибок, сосредоточить внимание на собственной выгоде и правильно определить уровень собственной терпимости к риску. Рабочая таблица для оценки рисков при опционном инвестировании (табл. 9.1) поможет вам разделить опционы на категории по уровням риска.

Применение ограничений

Любые опционные инвестиции, имеющиеся в вашем портфеле, должны совершаться с учетом необходимых ограничений. В случае любой открытой позиции по опционам следует учитывать не только преследуемые цели и собственную терпимость к риску, а также знать заранее ожидаемую норму прибыльности и уровень убытков, при котором вы собираетесь закрывать позицию.

Чтобы определить эти величины, выберите параметры для опционных сделок, которые вы будете совершать: норму прибыли, время, остающееся до истечения контракта, временную стоимость, разницу между ценой исполнения и текущей рыночной стоимостью базовых акций, опционную премию, волатильность акций, характеристики общего состояния рынка и возможность удлиняющей замены в случае, если вы захотите избежать исполнения контракта. В случае продажи прикрытых опционов колл вам также следует определить - и при этом заранее - возможную норму прибыли, если курс акций не изменится в отношении к норме прибыли, которая возникнет в случае исполнения вашего опциона.

Оценка терпимвсти к риску

Таблица 9.1. Рабочая таблица оценки риска

Наименьший возможный риск

Продажа покрытых опционов колл

Покупка опционов пут

в качестве страховки (длинная позиция)

Покупка опционов колл

в качестве страховки (короткая позиция)

Средний риск

Продажа с коэффициентом

Комбинированные стратегии

длинные короткие

Высокий риск

Продожа непокрытых опционов колл

Комбинированные стратегии

длинные короткие

Покупка опционов колл для извлечения дохода

Покупка опционов пут для извлечения дохода

Вы увеличите шансы на успех при работе с опционами, если будете принимать решения, основываясь на следующих принципах:

Максимальная временная стоимость Будучи покупателем, избегайте приобретения опционов со слишком высокой временной стоимостью. Время работает против покупателя, и чем выше временная стоимость, тем меньше шансов на то, что вы выиграете от приобретения опциона. Продавцам можно дать противо-

положный совет. Ищите опционы с максимальной временной стоимостью, руководствуясь теми же причинами. Время работает на вас, а это значит, что чем больше временной стоимости вы продаете, тем лучше ваши перспективы получения прибыли.

Пример: Предположим, что вы покупатель. Вы установили для себя ограничение, что в премиях опционов никогда не должно быть больше половины временной стоимости; соответственно вы будете покупать только те опционы, которые имеют выигрыш. Если текущая премия некоторого опциона равна 4, то он должен иметь по крайней мере 2 пункта выигрыша; чем больше внутренняя стоимость, тем лучше.

Пример: Предположим, что вы продавец. Вы ищете опционы с наибольшей временной стоимостью и не будете продавать опционы, менее половины стоимости премии которых составляет временная стоимость. Со временем вы убеждаетесь, что ваши шансы на выигрыш выше, если временная стоимость исчезает из премии. Это позволяет опциону изменить свою стоимость на несколько пунктов в направлении, противоположном тому, на которое вы надеялись, но при этом не вести к проигрышу только потому, что временная стоимость будет исчезать.

Время, оставшееся до истечения опциона Покупатели опционов, которые имеют небольшой срок до истечения, иногда могут иметь возможность фиксировать прибыль. Но часто, когда до истечения срока остаются считанные недели, а временная стоимость оказывается низкой, они полагаются на то, что базовые акции внезапно изменят стоимость. Помните о том, что время и временная стоимость напрямую связаны, но, хотя это и очевидно, инвесторы часто не способны учесть это в своих действиях. Для продавцов может оказаться в такой же степени выгодным специализироваться на краткосрочных опционах, хотя при этом повышается риск полной потери стоимости при истечении, а низкая временная стоимость является недостатком. Обычно требуется время, чтобы в опционе покупателя накопилась внутренняя стой-