Оценка щшшвстм к риску

мость, или в опционе продавца уменьшилась временная стоимость. Вопрос о том, какое количество времени окажется оптимальным, зависит от конкретного опциона, состояния рынка акций и связи между ценой исполнения и текущей рыночной стоимостью акций.

Пример: Предположим, что вы - покупатель и хотели бы, чтобы в опционе, который вы покупаете, было как можно меньше временной стоимости. Вы обнаруживаете, что для вас оказываются привлекательными опционы, до истечения срока которых остается менее двух месяцев, так как это тот временной промежуток, когда временная стоимость минимальна. Однако если до истечения опциона остается меньше месяца, то возникнет слишком серьезный риск, поэтому вы будете покупать опционы, до истечения срока которых остается от одного до двух месяцев.

Пример: Предположим, что вы - продавец и вас интересуют опционы с максимальной временной стоимостью. Если до истечения срока контракта остается слишком долгий период времени, то это означает неопределенность и риск исполнения опциона. Чем больше времени, тем больше возможностей для изменения рыночной стоимости акций. Наиболее привлекательными из-за их максимальной временной стоимости для вас оказываются опционы, до истечения срока которых остается более трех месяцев. При этом вы не готовы инвестировать в те опционы, до истечения которых остается более пяти месяцев. Более всего для продажи подходят опционы, которые истекают на временном промежутке длительностью от трех до пяти месяцев.

Количество опционных контрактов Вам необходимо определить, каким количеством опционов вы будете торговать одновременно. Вы не должны ограничивать себя лишь несколькими контрактами. Чем большим количеством опционов вы торгуете одновременно, тем ниже ваши удельные затраты при совершении сделок. Однако когда вы увеличиваете количество одновременно совершаемых сделок с опционами, то повышаете риск.

Пример: Вознаграждение, которое необходимо выплачивать при сделках с опционами на сумму 2000 долларов или менее через дисконтного брокера, составляет 18 долларов плюс 1,8% стоимости опционной премии. Затраты изменяются в зависимости от количества опционов, которыми вы торгуете одновременно, что показывает предпочтительность больших объемов:

один оцион, премия 3 затраты = 23,40 долларов; два опциона, премия 3 затраты = 28,80 долларов; три опциона, премия 3 затраты = 34,20 долларов.

В случае трех опционов затраты на сделку с каждым опционом составляют 11,40 долларов - менее половины того вознаграждения, которое бы вам пришлось платить, если бы вы торговали только одним опционом. Но хотя затраты сокращаются наполовину, риски становятся в три раза выше. Каждый опционный инвестор должен найти баланс между этими противоборствующими тенденциями.

Планируемая норма прибыли

Осуществляйте каждую опционную сделку, имея заданную норму прибыли. Поставьте себе эту цель заранее, и если возможны два или более исхода (как в случае продажи покрытых опционов колл ), то учтите результаты всех возможных исходов.

Пример: Предположим, что вы покупаете опционы, чтобы получить 50%-ную норму прибыли. Вы готовы рисковать 100%-ными убытками, если не достигаете своей цели, и ваши ожидания не меняются по мере приближения даты истечения. В прошлом месяце вы купили опцион и заплатили премию 4. Вчера стоимость премии оказалась равной 6. Вы продали его, так как достигли своей цели, получив 50% прибыли.

Уровни покупки и продажи

Вместе с планируемой нормой прибыли определяйте уровень премии, при котором вы будете закрывать позиции. Установите для себя четкие правила и следуйте им без исключений. Если премии выросли (для длинных пози-

Оценка терпимости к риску

ций) или упали (для коротких позиций) до того ценового уровня, который вы определили, то закрывайте позиции. Чтобы минимизировать проигрыши, также закрывайте позиции, если рынок достиг заранее определенных неблагоприятных уровней. Уровни покупки и продажи связаны с уровнями премии и в момент открытия позиций. Для покупателей риски минимизируются путем определения верхней границы цены для премий; а продавцы определяют минимальный уровень продажи, который оправдывает риск.

Пример: Предположим, что вы обычно вы покупаете по три опциона. Вы избегаете опционов с премиями выше 3, поэтому никогда не тратите более 900 долларов на одну сделку по открытию позиции (плюс затраты на совершение сделки) . Кроме того, вы установили правило продавать внутри определенного диапазона цен. Если стоимость каждого из опционов возрастает до 450 долларов (при затратах в 300 долларов), то вы продадите опционы. Вы их продадите и в том случае, если их стоимость понизится до 150 долларов за каждый.

Пример: Предположим, что вы продали покрытые опционы колл на диверсифицированный портфель акций. Ваше инвестиционное правило заключается в том, что для оправдания риска вы должны получить за каждый проданный контракт премию не менее 500 долларов. После того как позиции будут открыты, вы закроете их, если стоимость опционных премий упадет до 3 или ниже. Если стоимость премий будет расти из-за роста рыночной стоимости базовых акций, то вы не будете ничего делать. Вы выбрали опционы таким образом, чтобы получить приемлемую прибыль в случае их исполнения.

Определив все характеристики, которые вы рассматриваете как минимально приемлемые, и все риски, которые вы готовы на себя взять, а также учитывая свои возможности, вы сможете адекватно производить отбор опционов с учетом ваших собственных ограничений. Если ваши ограничения являются нереалистичными по отношению к рыночным возможностям, то вы быстро обнаружите, что вам не подходит ни один из торгуемых опционов.