Пример: Предположим, что вы разработали собственную инвестиционную политику, которая объединяет несколько требований. Во-первых, вы установили, что опционы, которые вы будете покупать, не должны иметь в опционной премии более 25% временной стоимости. Во-вторых, они должны истекать не ранее, чем через четыре месяца. В-третьих, они должны быть с выигрышем на момент покупки. Однако, начав применять этот набор правил на практике, вы не нашли ни одного опциона, который бы удовлетворял всем поставленным условиям, вам придется внести поправки в свои правила.

Если вы рассматриваете любую опционную стратегию, то, прежде всего, определите возможные выигрыши в случае истечения или исполнения контракта, а затем установите остальные критерии: максимальную временную стоимость, время до истечения контракта, количество контрактов, которыми вы будете торговать, планируемую норму прибыли и ценовой диапазон, в котором вы будете закрывать позицию. Очевидно, эти критерии будут значительно различаться для покупателей и продавцов, а также в случае продаж покрытых и непокрытых опционов. Используйте рабочую таблицу ограничений для опционов (табл. 9.2), чтобы установить собственные ограничения. Если вы обнаружите, что эти ограничения не реалистичны, то внесите в них приемлемые изменения (или же сделайте вывод, что не готовы принимать риск, связанный с опционными спекуляциями). Если вы заранее определите характеристики ваших опционных инвестиций и если вы будете знать условия закрытия позиций, то сможете избежать распространенной проблемы под названием принятие решений в вакууме . Она состоит в том, что инвесторы удачно открывают позиции, но в итоге терпят неудачу потом, так как не знают, когда и почему ее надо закрывать.

ЗАШНДЫВАН В БУДУЩЕ

Кроме формирования инвестиционных правил и целей опционных стратегий, необходимо определить свою долгосрочную инвестиционную политику. После этого надо будет привести свои опционные стратегии в соответствие с требованиями долгосрочной политики.

Неверно открывать опционные позиции по совету брокера или кого-то еще, прежде чем рассматривать вопрос о том, насколько это соответствует вашей долгосрочной инвестиционной политике. Вложения в опционы (как и любые другие инвестиции), не должны выбиваться из общего контекста ваших действий.

Пример: Предположим, что вы сформулировали на бумаге свои личные инвестиционные цели и определили ха-

рактеристики своих будущих достижений. Вы готовы взять на себя риск в некотором диапазоне - от низкого до умеренного, и поэтому вкладываете весь капитал в ликвидные акции. В поисках путей увеличения стоимости своего портфеля вы рассматриваете две возможные стратегии:

Стратегия 1: Держать акции в качестве долгосрочных вложений. По прошествии многих лет хорошо подобранный портфель акций будет повышать общую стоимость ваших инвестиций, а дивиденды обеспечат текущий доход.

Стратегия 2: Повышать стоимость портфеля, покупая акции и продавая на них покрытые опционы колл , если норма прибыли по ним - как в случае исполнения контрактов, так и без него - будет превышать 35%. Текущие доходы с оборота, возникающего при исполнении опционов, премии за продажу опционов колл и дивиденды вы предполагаете инвестировать в акции, опционы на которые присутствуют в биржевом листинге.

В примере, приведенном выше, норма прибыли при использовании второй стратегии окажется выше, благодаря постоянным доходам, которые вы будете получать от продажи опционов колл . Прибыльность будет достигнута одновременно с уменьшением ваших реальных затрат и созданием защиты от падения цен. Продажа опционов колл увеличит количество оборотных средств, которые дополнительно могут быть инвестированы в акции.

В отношении описанной выше стратегии продажи покрытых опционов колл может быть сделано любопытное замечание: общий аргумент против продажи покрытых опционов колл состоит в риске упущенной прибыли при росте, особенно существенном, рыночной стоимости акций. Но ваши долгосрочные цели заставляют предположить, что выбранные акции являются прекрасными кандидатами на долгосрочный рост, к тому же они будут менее волатиль-ными, чем рынок в среднем. Таким образом, реальный риск потери будущей прибыли окажется минимальным, он меньше, чем в случае портфеля, состоящего из других бумаг.

Долгосрочные цели повышения стоимости портфеля будут достигнуты при правильном использовании опционов.