покупатель продавец

получает право продать предоставляет

------ 100 акций по-----

оговоренной цене

Рисунок Т.2. Опцион пут

Этот пример показывает важность правильной оценки риска. Например, если цена опциона пут всего лишь 25 долларов, то его ценность настолько мала, что об уменьшении убытков говорить поздно. Поэтому, учитывая, что речь идет о столь малой сумме, следует в первую очередь рассмотреть возможность хранения опциона до даты его истечения. Если цены на акции до этого момента все-таки упадут в цене, то появится шанс вернуть свои инвестиции, а возможно, даже заработать прибыль.

Если рыночная стоимость акций остается примерно на том же уровне, на котором она была в момент покупки опциона пут , то стоимость такого опциона будет медленно снижаться с течением времени, поскольку пут (так же, как и колл ) представляет собой истощимый актив. Часть его стоимости определяется длительностью промежутка времени между настоящим моментом и датой его истечения. Чем ближе дата истечения опциона, тем ниже его стоимость. В подобной ситуации вы можете продать опцион пут и понести частичные убытки или можете держать его, надеясь, что рыночные цены на акции упадут раньше, чем истечет ваш опцион.

Пример: Предположим, что три месяца назад вы купили опцион пут с премией 4 (400 долларов). Вы ожидали, что рыночная стоимость акций упадет, что приведет к росту стоимости вашего опциона, который истекает в конце текущего месяца. Но рыночная цена акций осталась примерно на

том же уровне, что и в момент покупки опциона, который подешевелдо 100 долларов. У вас есть выбор: продать опцион пут за 100 долларов и понести убыток в размере 300 долларов или держать опцион в надежде на падение рыночной стоимости акций до момента истечения опциона.

При операциях с опционами фактор времени часто оказывает решающее влияние на выбор варианта действий. Чем больше времени до срока истечения опциона есть в запасе, тем легче выбор. Если до истечения опциона еще есть два месяца, то психологически легче ждать. Но если опцион истекает на следующей неделе, то остается мало надежды, что убытки успеют превратиться в свою противоположность. Время вынуждает форсировать принятие решений.

Если рыночная стоимость акций падает, то стоимость опциона пут возрастает. В этом случае возможны три варианта действий. Можно держать опцион в надежде на то, что акции продолжат обесцениваться и прибыль будет расти. Вы можете также продать опцион пут и зафиксировать прибыль. Наконец, можно исполнить опцион и продать 100 акций соответствующей компании по фиксированной опционом цене, которая превышает текущую рыночную стоимость. Решение должно быть принято до даты истечения опциона.

Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы купили опцион пут и заплатили премию в 50 долларов. С тех пор рыночная цена акций упала на 7 долларов ниже цены исполнения, определенной опционным контрактом, и, таким образом, теперь опцион пут стоит 750 долларов. У вас есть три возможности. Вы можете продать опцион и получить 700 долларов прибыли на вложенные 50 долларов. Можно также продолжать держать опцион и надеяться на дальнейшее снижение рыночной стоимости акций, означающее подорожание опциона (впрочем, придется принять риск, что акции начнут расти, и прибыль от возможной продажи опциона будет уменьшаться). Наконец, есть возможность исполнить опцион и продать 100 акций соответствующей компании по цене на 7 долларов за акцию выше текущей рыночной стоимости.

Пример: Вы владеете 100 акциями компании, которые купили в прошлом году по 38 долларов за каждую. Вас беспокоит угроза падения стоимости акций; тем не менее вы заинтересованы в том, чтобы держать эти акции как долгосрочные инвестиции. Чтобы защитить себя от возможного обвала рынка, некоторое время назад вы купили опцион пут с премией У (50 долларов). Это гарантирует вам право продать 100 ваших акций по 40 долларов за каждую. Позже цена на ваши акции упала до 33 долларов за каждую. Стоимость опциона пут выросла до 750 долларов, компенсировав убытки по акциям.

У вас есть выбор. Вы можете продать опцион и зафиксировать 700 долларов прибыли, что также компенсирует потери по акциям. Такой выбор привлекателен, потому что вы прямо сегодня получите прибыль по опциону, но останетесь владельцем акций. Таким образом, если стоимость акций вернется к первоначальному уровню, то вы окажитесь в выигрыше дважды.

Второй путь состоит в том, чтобы исполнить опцион и продать акции по 40 долларов за каждую, т.е. на 7 долларов дороже ее текущей рыночной стоимости (но только на 2 доллара дороже той цены, которую вы первоначально платили за каждую акцию). Этот вариант может показаться вам наилучшим, если вы полагаете, что поступили не совсем разумно, купив эти акции. Таким образом вы полностью вернете свои вложения, даже если стоимость акций упала значительно.

В-третьих, вы можете временно воздержаться от каких-либо действий. Бездействуя, вы ничем не рискуете, поскольку опцион действует как гарантия против дальнейшего обесценивания ваших акций. С каждым долларом, на который понизится цена ваших акций, стоимость вашего опциона будет расти. Если стоимость акций возрастает, то можно ожидать, что стоимость опциона будет снижаться в такой же степени. В случае, если опцион пут будет исполнен или продан до даты его истечения, вы можете ничего не предпринимать, ничем при этом не рискуя.

Некоторые инвесторы покупают опционы пут , полагая, что рыночная стоимость акций будет падать, или же для того, чтобы защитить свои инвестиции в акции. Другие инвесторы опционы пут продают. Как продавец оп-