циона пут вы передаете кому-то другому право продать вам 100 акций определенной компании по фиксированной цене. Если такой опцион пут исполнен, то вы будете обязаны купить 100 акций по цене выше их текущей рыночной стоимости. За то, что вы берете на себя подобный риск, вы получаете премию за продажу опциона пут . Как и продавец опциона колл , продавец опциона пут не может контролировать исход такого инвестирования в той степени, в какой это доступно покупателю опциона, поскольку именно покупателю принадлежит право исполнить опцион.

Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы продали опцион пут с ценой исполнения 50 (50 долларов за акцию). Премия составила 2V2 (250 долларов), и она была уплачена вам в момент продажи. С того момента рыночная стоимость акций оставалась в узком диапазоне между 48 и 53 долларами за акцию и на данный момент составляет 51 доллар. Вы не ожидаете, что рыночная цена акций опустится ниже цены исполнения в 50 долларов. Пока рыночная стоимость акций остается на этом уровне или находится выше него и примерно равна цене исполнения опциона, пут не будет исполнен. То, что покупатель опциона пут не будет его исполнять, означает, что вам не придется покупать 100 акций по 50 долларов за каждую. То есть если ваши предположения верны и цена на акции останется на уровне 50 долларов или выше, ваш пут принесет вам прибыль.

Ваш риск состоит в том, что цены на акции могут опуститься ниже 50 долларов за каждую прежде, чем наступит дата исполнения опциона, а это будет означать, что вам придется купить 100 акций по цене 50 долларов. Вы можете избежать такого риска, поскольку у вас есть право закрыть опцион пут в любой момент времени, купив его по текущей рыночной цене. Чем ближе дата исполнения (и пока рыночная стоимость акций выше цены исполнения опциона), тем ниже будет рыночная цена опциона пут .

Риск при продаже опциона пут ниже, чем риск при продаже опциона колл . Продажа опциона пут имеет смысл, если вы предполагаете, что 50 долларов за акцию составляют оправданную рыночную цену данных акций.

Онцион пут

В худшем случае вам придется купить эти акции. Но ваши общие потери окажутся ниже расходов на их покупку, так как вам заплатили премию за продажу опциона пут .

Пример: Предположим, что вы продали пут с ценой исполнения 50 и получили премию 2V2 (250 долларов). Непосредственно перед сроком исполнения рыночная стоимость акций составляла 44 доллара за акцию, а стоимость опциона пут - 6 (600 долларов). Покупатель имеет право исполнить опцион, потребовав от вас купить 100 акций по 50 долларов за каждую, что на 6 долларов дороже их текущей рыночной стоимости. У вас есть две возможности: во-первых, позволить покупателю исполнить пут , поскольку вы считаете, что 50 долларов за акцию - это их обоснованная цена. (Кроме этого, реальная стоимость этих акций для вас окажется 47,5 долларов за каждую, поскольку вы уже получили 250 долларов за продажу опциона пут .) Во-вторых, вы можете купить опцион пут , чтобы закрыть позицию, заплатив 600 долларов и понеся убытки в размере 350 долларов.

Продажа опционов пут - это стратегия, которая существенно отличается от их покупки. Прежде всего она более рискованная, так как покупатель может исполнить опцион и потребовать купить 100 акций. Поэтому целесообразно установить для себя правило: не следует продавать пут , если вы не готовы получить 100 акций определенной компании по цене исполнения опциона. Преимущество продажи опционов пут состоит в том, что, как и после продажи опционов колл , время начинает работать на вас. По мере приближения даты исполнения опцион пут теряет стоимость. Но если изменение цены соответствующей акции противоположно тому, которого вы ожидали, то вы можете завершить сделку с потерями или купить акции по цене выше текущей. Неожиданные изменения цен на акции могут произойти в любой момент, и чем больше вероятность, что с определенной акцией произойдут такие изменения цен, тем больший риск при продаже опциона пут вы принимаете. В целом опционы на подверженные неожиданным колебаниям цен акции имеют более высокую премию, чем те опционы, базовые акции которых относительно стабильны.

Ваш риск как продавца опциона пут ограничен ценой исполнения опциона. Риски продавца опциона колл не ограничены, поскольку стоимость акций может расти беспредельно (по крайней мере, теоретически). Так как цена акции не может быть ниже нуля, то продавец опциона пут может определить максимальный размер возможного ущерба. Но реально максимальный ущерб определяет балансовая стоимость акций, так как она представляет собой реальную, осязаемую стоимость компании - разницу между активами и пассивами.

Пример: Предположим, что в настоящее время акции продаются по 53 доллара за каждую, а их балансовая стоимость составляет 35 долларов за акцию. Вы рассматриваете возможность продажи опциона пут с ценой исполнения 50 и хотите определить максимальный риск. Если рассмотреть вариант, что стоимость акций упадет до нуля, то ваш максимальный риск составит 5000 долларов (вам придется купить 100 акций по 50 долларов за каждую, а их цена будет равна нулю). Но реально ваши максимальные потери составят 1500 долларов - разницу между ценой исполнения опциона и балансовой стоимостью акций.

Правила инвестирования

при покупке и продаже опционов пут

Выбор конкретной стратегии, который должен произвести каждый инвестор, - непростое занятие. Эту задачу нельзя решить путем формальных расчетов. То, что окажется верным в одной ситуации, может не работать во всех остальных случаях.

Пример: Предположим, что вы владеете 100 акциями некоторой компании и они медленно, но уверенно растут в цене и приносят стабильные дивиденды. Кроме этого вы владеете 100 акциями, цена которых колеблется в широком диапазоне. Для этих акций причину изменения цены невозможно ни объяснить, ни предугадать. Проанализировав ситуацию, можно сделать вполне разумный выбор - купить опцион пут на более волатильные акции в каче-