О возможным последствия! явкрытмв mum по опционам

мию. Если ее цена ниже, чем цена, полученная вами при первоначальной непокрытой продаже, то вы зафиксируете прибыль; если выше - понесете убытки.

Если покупатель исполняет ваш опцион, вам придется предоставить ему 100 базовых акций по цене исполнения (в случае опциона колл ) или приобрести эти 100 акций по цене исполнения (в случае опциона пут ).

Если опцион истекает и обесценивается, то вы получите прибыль. Ваша открытая позиция отменяется фактом истечения опциона, и полученная вами в момент продажи опциона премия остается у вас. Вся она становится вашей прибылью.

Эти результаты обобщены на рис. 2.1. Покупатели и продавцы получат противоположные результаты при закрытии любого опциона. Если покупатель получит деньги, то продавец их заплатит. Право исполнить опцион принадлежит покупателю, продавец не имеет права выбора. В случае истечения опциона покупатель понесет убытки, продавец получит прибыль.

ОПЦИОН ПОКУПАТЕЛЯ ОПЦИОН ПРОДАВЦА

отменен--г**- отменен

опционная

биржа

обесценен

Рисунок 2.1. Исходы закрытия позиции

Передача прав по опциону

Уведомление покупателем продавца об исполнении опциона. Технически может происходить как произвольным образом, так и в соответствии с процедурными предписаниями, разработанными Опционной клиринговой корпорацией, а также брокерскими конторами.

Поставка по опциону

Переход прав собственности на базовые акции от одного владельца к другому. При исполнении опциона акции регистрируются на нового владельца после перевода платежа продавцу опциона.

Сделки с опционами осуществляются на определенных биржах - тех, где данный опцион прошел листинг. С тех пор как опционами стали торговать на нескольких различных биржах, возникла тенденция автоматизации опционной торговли по всей стране, Опционная клиринговая корпорация (ОСС) стала зарегистрированным клиринговым агентством для всех опционов, которыми торгуют в США. ОСС осуществляет регулярные взаимозачеты, которые необходимо производить после контактов брокеров со своими клиентами по всем опционным контрактам, прошедшим листинг. Когда опционный инвестор уведомляет брокера о своем желании осуществить сделку, ОСС обеспечивает исполнение всех условий контракта. Таким образом, продавцу и покупателю не приходится полагаться друг на друга: сделка обеспечивается ОСС, которая налагает на брокеров, являющихся ее членами, обязанности по передаче прав на акции. Поскольку соответствия между открытыми позициями покупателей и продавцов не существует, то возникает вопрос: как продавец может знать, будет ли исполнен именно его опцион? Он этого действительно не знает, и в этом состоит определенный риск. Когда необходимость исполнения возникает задолго до даты истечения опциона, то исполнен может быть опцион любого из продавцов, имеющих по нему открытую позицию. Это происходит либо на основании случайного выбора, либо по правилу: чем раньше открыта позиция продавца, тем скорее будет исполнен выписанный им опцион. После исполнения опциона 100 акций должны быть поставлены их новому владельцу. Поставка - это переход прав собственности на акции от продавца к покупателю. Покупатель переводит платеж и получает регистрацию своих акций, а продавец получает платеж и теряет права собственности на те же самые акции.

Когда покупатель решает исполнить опцион, то он либо приобретает 100 акций ( колл ), либо продает 100 акций продавцу опциона ( пут ). Если вы продали опцион колл , то исполнение покупателем опциона будет означать, что 100 ваших акций будут отозваны и переданы по-

1228

купателю; а когда вы продали опцион пут , то исполнение потребует от вас покупки этих акций. Такой процесс, происходящий в случае исполнения опциона, называется конверсией. Осуществить передачу прав на акции в момент исполнения необходимо. Поскольку количество продавцов и покупателей полностью редко совпадает, то продавец потеряет права на свои акции, как только его опцион будет выбран для исполнения.

Всегда ли исполнение - негативный момент для продавца? На первый взгляд, исполнение наиболее вероятно произойдет в неудачное для него время с точки зрения сравнения рыночной стоимости акций и цены исполнения. Но ответ на этот вопрос в реальности зависит от первоначальных целей, ради которых открывалась короткая позиция по опциону. Большинство продавцов опционов стараются избежать исполнения, либо сразу закрывая позицию, когда опцион становится с выигрышем , либо изначально выбирая опционы, которые с большой вероятностью истекут и обесценятся. Продавцы должны осознавать риск возможного исполнения любого опциона и быть готовы к такому исходу. Опцион может быть исполнен в любой момент, хотя реальный риск возникает только, когда опцион становится с выигрышем . Хотя большая часть случаев исполнения приходится на период, непосредственно предшествующий истечению опционов, у покупателя есть право исполнить опцион в любой момент.

Исполнение не всегда обусловлено действиями покупателя. Автоматическое исполнение - результат действий ОСС. ОСС присутствует на всех биржах и выступает в качестве покупателя для всех продавцов и в качестве продавца для каждого покупателя. Она по возможности уравнивает число исполненных по требованию покупателей опционов за счет продавцов, имеющих открытые позиции. То есть если к моменту истечения будет наблюдаться избыток продавцов, то опционы с выигрышем будут исполнены автоматически.

Решение избежать исполнения принимается на основании текущей рыночной стоимости опциона. Пока он является опционом с проигрышем , в его исполнении нет смысла, и нет опасности, что противоположная сторона сделки исполнит опцион. Но как только опцион становит-

Конверснв

Перемещение базовых акций, на которые передаются права, от продавца опциона колл или к продавцу опциона пут .

Отзыв акций

Передача прав владения базовыми акциями посредством исполнения опциона. Сто акций продавца опциона отзываются у него по цене исполнения.

Досрочное нспомненые опциона

Исполнение опциона до срока его истечения.