былью. Чем больше дистанция между текущей рыночной стоимостью акций и ценой исполнения опциона (другими словами, чем шире диапазон проигрыша), тем больше вероятность того, что вы не сможете зафиксировать прибыль. Смысл покупки опционов как инвестиций с левериджем связан с соотношением изменений цен на акции и опционы, в момент, когда они с выигрышем . Только в этом случае наблюдается изменение цен пункт в пункт. Как показано на рис. 3.1, если стоимость акций более чем на 5 пунктов ниже цены исполнения опциона, о такой ситуации всегда говорят как о значительном проигрыше. Аналогично для опционов пут о значительном проигрыше говорят при рыночной стоимости акций на 5 или более пунктов выше цены исполнения опциона. И если акции на 5 пунктов превышают цену исполнения опциона колл (или оказываются ниже цены исполнения опциона пут ), то о такой ситуации говорят как о глубоком выигрыше.

ОБ ОПРЕДЕЛЕНИИ РЕЙ

Расчетный день

День, в который покупатель должен оплатить покупку, продавец получает платеж. При сделке с акциями день платежа наступает через пять рабочих дней после совершения сделки, а в случае опционов дата платежа отстоит на один рабочий день от даты совершения сделки.

Большинство людей представляет себе покупку опционов как исключительно спекулятивную деятельность. Если цена поднимается, вы получаете прибыль, а если она падает, вы несете убытки. И хотя это в основном справедливо и покупка опционов колл просто ради получения прибыли носит спекулятивный характер, опционы колл могут использоваться и для других целей.

Цель 1:леверидж

Некоторое время назад мы описали леверидж как использование относительно малого количества денежных средств для контроля над большими инвестициями. Это в точности совпадает с описанием покупки опционов колл . С помощью нескольких сотен долларов можно управлять сотней акций. Под управлением подразумевается, что вы можете купить эти 100 акций в любой момент времени, предшествующий истечению срока опциона. Леверидж - наибо-

лее частая причина приобретения опционов колл . С помощью таких опционов создается возможность получения существенных доходов при использовании ограниченного количества денег. Поэтому так много инвесторов готово брать на себя риски, связанные с покупкой опционов колл . Они видят в подобных покупках смысл из-за возможности извлечения прибыли. Чтобы показать, насколько быстро может образовываться прибыль, давайте представим, что вы сравниваете риски при покупке 100 акций некоторой компании с покупкой опциона колл , который истекает через четыре месяца. Посмотрите на рис. 3.2.

Акции продаются по цене 62 доллара. Вы можете либо купить 100 акций за 6200 долларов, либо приобрести колл с ценой исполнения 60, заплатив премию 5 (500 долларов). Эта премия состоит из 2 пунктов внутренней стоимости и 3 пунктов временной стоимости.

Если вы покупаете 100 акций, то должны оплатить покупку в течение 5 рабочих дней. Если вы покупаете опцион колл , то должны перевести платеж на следующий рабочий день после заключения сделки. Последний срок платежа для каждой сделки называется датой платежа.

Как покупатель опциона колл вы планируете продать его до момента истечения его срока. Как и у большинства покупателей опционов колл , у вас нет намерения действительно исполнять опцион и покупать 100 акций, но вы надеетесь, что текущая рыночная стоимость этих акций вырастет в достаточной мере и вместе с ней вырастет внутренняя стоимость опциона. Это приведет к образованию прибыли.

Заплатив 500 долларов, вы получаете возможность управлять 100 акциями. Это и есть леверидж. У вас нет потребности в инвестировании 6200 долларов, чтобы получить подобную возможность управления. (Заметим для сравнения, что держатель акций получает право на дивиденды и не должен думать о факторе времени.) Исключим из рассмотрения стоимость комиссионных, которые вы должны платить при покупке и продаже опционов, и посмотрим, что может произойти в ближайшем будущем.

Если курс акций вырастет на 5 пунктов, то 500 долларов прибыли, которые получит держатель акций, представляют собой доход в 8,1%. Поскольку стоимость премии бу-

дет расти на один доллар при росте базового актива на один доллар ( пункт на пункт ), то покупатель опциона колл в такой же ситуации зафиксирует 100% прибыли: 5 пунктов роста на 500 вложенных долларов. Но прибыль образуется, только если стоимость опциона колл вырастет еще до того, как исчезнут 3 пункта временной стоимости. Если доход в 5 пунктов возникнет только к моменту истечения срока опциона, то он принесет только 2 пункта прибыли.

Рисунок 3.2. Норма прибыли: покупка акций против покупки опционов колл

Первоначальная стоимость Минус исчезнувшая временная стоимость Первоначальная внутренняя стоимость

Плюс возросшая внутренняя стоимость Стоимость к моменту истечения Прибыль

$500 -300 $200

+ 500 $700 $200