изменение цен на базовые акции и влияние этого изменения на стоимость опциона пут ;

мотивы приобретения опциона пут ;

соответствие текущего состояния рынка вашим целям;

готовность либо пережидать события, происходящие на рынке за время от покупки опциона пут до его истечения, либо сразу получить гарантированную прибыль.

О ВРЕМЕННОЙ ОГРАНИЧЕННОСТИ ОПЦИОНА ПУТ

Опционы пут могут покупаться в исключительно спекулятивных целях. Если вы полагаете, что в ближайшем будущем базовые акции подешевеют, вы можете либо осуществить короткую продажу акций, либо продавать опционы колл , либо покупать опционы пут . Какпокупатель опциона пут вы хотите, чтобы стоимость акций снижалась, что противоположно желаниям покупателей опционов колл . В этом отношении можно рассматривать покупателей опционов колл как оптимистов, а покупателей опционов пут считать пессимистами.

Короткая продажа акций - стратегия, которую используют те инвесторы, которые полагают, что стоимость акций будет падать. Если они оказываются правы, то могут закрыть свою позицию с помощью покупки такого же количества акций по цене, более низкой, чем была при совершении непокрытой продажи. Продавцы берут акции в долг у брокерской конторы и затем осуществляют их короткую продажу. Брокерская контора в момент совершения короткой продажи требует от них положить на депозит часть рыночной стоимости акций в качестве обеспечения. Если рыночная стоимость акций поднимется, то брокерская контора потребует, чтобы на счет была зачислена дополнительная сумма.

При короткой продаже продавец рискует всей суммой, составляющей рыночную стоимость акций. От него требуется задепонировать акции, и он должен платить проценты со стоимости акций, взятых в долг. Короткая прода-

В временной ограниченности епциона луг

жа связана с большим инвестиционным риском, чем покупка акций: риск фактически не ограничен, поскольку рыночная стоимость акций может вырасти до любого уровня. Преимущество короткой продажи состоит в том, что инвестор может не рассматривать вопрос об истечении срока в отличие от опционного инвестора.

Короткая продажа оказывается очень рискованной стратегией по причине неограниченности риска. Инвестор надеется получить доход от падения цен. Но если выбор момента оказывается неверным и курс акций идет вверх, то короткая продажа принесет убытки.

Продажа опционов колл ориентирована на те же результаты, что и короткая продажа акций, и успех инвесторов, которые продают опционы колл , зависит от таких же изменений рынка. Тем не менее продавец опциона колл может снизить риск по короткой позиции тем, что у него есть 100 базовых акций. Если проданный опцион колл будет исполнен и 100 акций будут отозваны по цене исполнения, то ему не придется их покупать. Продажа опционов колл имеет много общего с короткой продажей, но риски могут оказаться намного меньше. Продажа опционов колл будет описана более детально в следующей главе.

Еще одна стратегия, которую могут применить инвесторы, полагающие, что акции будут падать, состоит в покупке опционов пут . Вы будете подвергаться в целом тем же рискам, что и продавцы опционов колл . Время работает против вас, и временная стоимость опциона будет исчезать по мере приближения даты его истечения. Если цены на акции упадут недостаточно для того, чтобы компенсировать потерю временной стоимости, то вы можете достичь лишь точки безубыточности, а возможно, и понести убытки. Если акции вырастут и опцион пут окажется с проигрышем , то к моменту истечения не будет обладать никакой стоимостью. Тем не менее ваш риск ограничен лишь суммой премии опциона пут . В отличие от короткой продажи акций или продажи опционов колл покупка опционов пут ограничивает ваши риски.

Сравните различные стратегии фондового рынка и рынка опционов:

Глана 4. Покупка

опционов

пут

Вы полагаете, что рынок будет:

Расти

Падать Продавать

Стратегия с акциями

Покупать

Опционная стратегия (длинная)

Покупать колл:

Покупать пут

Опционная стратегия (короткая)

Продавать пут

Продавать колл

Пример: На протяжении нескольких последних месяцев вы следили за поведением определенной акции. Вы полагаете, что сегодня ее переоценивают и ее рыночная стоимость будет падать в ближайшем будущем. Вы даете своему брокеру указания совершить короткую продажу 100 акций. Проходит несколько недель, и курс акции падает на 8 пунктов. Вы снова звоните своему брокеру и даете поручение на совершение покрывающей покупки 100 акций. Поскольку сегодня цены ниже, чем были, когда вы продавали, вы фиксируете прибыль в 800 долларов.

Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы осуществили короткую продажу акций, когда ими торговали по цене 59 долларов за одну акцию. В тот момент вы верили, что цена на акции завышена, и, следовательно, они должны упасть в цене. Тем не менее несколько дней назад было объявлено о тендерном предложении о поглощении компании по цене 75 долларов за акцию. Акции немедленно выросли до 73 долларов. Если теперь вы дадите поручение на совершение покрывающей покупки, то потеряете 1400 долларов (разницу между вашей первоначальной ценой продажи и текущей рыночной стоимостью). Если же тендерное предложение будет принято или курс акций продолжит расти по другой причине, то потери еще больше возрастут.

П ример: Допустим, вы полагаете, что определенная акция скоро упадет в цене, поэтому продаете опцион колл и получаете премию 4 (400 долларов). Если вы правы и акции упадут в цене, то стоимость опциона колл также снизится, и вы либо сможете закрыть позицию, купив опцион по более низкой цене, чем он был вами продан, либо - пока рыноч-