небольшим диапазон на самом деле достаточно велик, когда сравните стоимость премии с промежутком времени, остающимся до истечения срока опциона. Вы также определите, насколько значительные изменения цен нужны, чтобы образовалась краткосрочная прибыль. Как показано на рис. 4.2, вам следует избегать опционов пут как со значительным проигрышем, так и со значительным выигрышем. Опционы пут со значительным выигрышем дороги, а со значительным проигрышем - слишком далеки от цены исполнения, чтобы был реальный шанс получить прибыль.

< <

49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31

значительный проигрыш

праигрыш

цена исполнения

выигрыш

значительный выигрыш

Рисунок 4.2. Опционы пут с глубоким проигрышем и глубоким выигрышем

Еще раз стоит повторить, что нельзя уклоняться от определенных целей. Проанализируйте стоимость премии опциона, соотношение его временной и внутренней стоимости, время, оставшееся до истечения опциона, и изме-

нения цен на базовые акции, финансовую устойчивость и другие характеристики опциона. Не допускайте самую распространенную ошибку: не гонитесь за опционами пут , основываясь только на выгодных условиях премии и на времени, остающемся до истечения. Учитывайте все значимые факторы и помните, что существует четкая связь между курсами акций и опционов пут . Волатильность и представления инвесторов о данной компании будут определять то, как поведет себя конкретный опцион пут между покупкой и истечением его срока.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕЛЕЙ

Существуют три причины, из-за которых могут быть куплены опционы пут . Первая причина - спекулятивная: надежда на фиксирование существенной прибыли в короткий промежуток времени. Вторая: вы можете покупать опционы пут вместо короткой продажи акций с целью снижения рисков. Третья: опционы пут могут служить формой страховки против понижения рыночной стоимости акций, которыми вы владеете.

Цель 1: леверидж

Большинство инвесторов, покупающих опционы пут , надеется получить прибыль благодаря левериджу. При наличии ограниченного количества денег возможная прибыль может оказаться больше в случае покупки опционов пут , чем в случае короткой продажи. Риски также оказываются ограниченными. Вот как осуществляется леверидж в случае опционов пут .

Пример: Предположим, что в настоящий момент акции оцениваются в 60 долларов за каждую. Если вы совершаете короткую продажу 100 акций и акции падают на 5 пунктов, то вы можете закрыть позицию и зафиксировать выигрыш в 500 долларов. Если вы полагаете, что акции будут падать в цене, но вместо короткой продажи вы покупаете

12 опционов пут по 500 долларов каждый (всего 6000 долларов), то ваша возможная прибыль окажется намного больше. Падение на 5 пунктов принесет выигрыш в 6000 долларов (норма прибыли 100%), если предположить, что при этом не происходит истощения актива в связи с падением его временной стоимости.

Этот пример предполагает одинаковое изменение цен и для короткой продажи, и в случае покупки опциона пут . Он также предполагает, что при любой стратегии вы можете позволить себе вложить 6000 долларов. Хотя подобные предположения не всегда реалистичны, наш пример показывает, что использование левериджа в случае опционов создает возможности для более крупной прибыли, но привносит и большой риск, а также неизбежно создает проблему временной стоимости и угрозу исполнения опциона.

Если у вас нет большой суммы денег, позволяющей делать подобный выбор, то вы можете все же использовать преимущества, которые дает вам леверидж.

Пример: Предположим, что вы покупаете опцион пут с премией 5 (500 долларов) и ценой исполнения 60. На данный момент акции продаются по 60 долларов за каждую (опцион без выигрыша ). Осознавая риск и возможный доход в случае реализации данной стратегии, вы для принятия решения сравниваете риски и выигрыш при покупке опционов пут и при короткой продаже. Как показано на рис. 4.3, падение рыночной стоимости акций на 5 пунктов принесет доход в 500 долларов при использовании любой стратегии (мы предполагаем немедленное изменение цен и не рассматриваем возможное снижение временной стоимости опционов).

При короткой продаже необходимо вносить на депозит часть стоимости акций и выплачивать проценты по заимствованным акциям, поэтому возникает тот же фактор времени, что и при покупке опционов. Покупатель опционов сталкивается с уменьшением их временной стоимости и вероятностью исполнения. Необходимость выплаты процентов при короткой продаже приводит к уменьшению будущей прибыли, к тому же только потенциальной - существует угроза того, что акции вырастут в цене.