Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 [ 44 ] 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111

уЩР Связанный нут

(married put)

Опцион пут , используемый для хеджирования длинной позиции. Приобретенный опцион пут хеджирует 100 базовых акций, имеющихся в инвестиционном портфеле. Если стоимость акций снижается, то стоимость опционов пут растет и компенсирует потери.


Хеджирование

Стратегия, состоящая в использовании одной позиции для защиты другой. Например, покупка акций в надежде на рост их стоимости, и покупка опциона пут на эти же акции для защиты от риска возможного падения их курса.

вы становятся настолько большими, что относительный риск покупки опционов пут (или продажи опционов колл ) создает больше возможностей для прибыли.

Если вы полагаете, что стоимость акций будет падать, то можете купить опционы пут и избежать требования помещения депозита на счет брокера и выплаты процентов на заимствованные акции. Чтобы использовать преимущества левериджа, вам придется принимать убытки, когда акции будут расти в цене, и мириться с фактором времени. Опционы пут исполняются через несколько месяцев, и необходимо компенсировать снижение их временной стоимости. По мере приближения даты истечения опциона эта стоимость исчезает, даже если стоимость акций существенно не изменяется.

Цель 3: хеджирование длинной позиции

Покупка опционов пут не всегда носит спекулятивный характер. Существует консервативная стратегия, заключающаяся в покупке одного опциона пут на каждые 100 базовых акций, которыми вы владеете, как способ защитить себя от падения цен. По аналогии с тем, как опционы колл могут быть использованы для страховки короткой позиции против роста цен, опционы пут можно применять для хеджирования от снижения цен в длинной позиции. Когда опцион пут используется для такого хеджирования, он называется связанный пут , поскольку непосредственно связан с базовыми акциями.

Риск снижения цен существует всегда. Если вы купили акции, а их стоимость начала падать, то вы можете их продать, считая, что падение цен будет продолжаться, либо держать акции дальше, надеясь на восстановление прежней цены. Восстановление стоимости акций после крупного падения может занять месяцы, а в некоторых случаях годы; иногда это вообще не происходит. Для защиты от подобного падения курса акций некоторые инвесторы покупают опционы пут . Такие действия называют хеджированием. В случае падения стоимости акций опцион пут может быть исполнен, а акции проданы по цене его исполнения. Можно также продать опцион пут ради прибыли, ком-



пенсирующей снижение стоимости акций. Исполнение опциона пут называется пут продавца (put to seller).

Пример: Предположим, что вы владеете 100 акциями, купленными по 57 долларов за акцию. Вы купили именно акции, потому что они волатильны. Возможности получения дохода значительны, но и риск потерь тоже велик. Чтобы защитить себя от возможных потерь на рыночной стоимости акций, вы приобрели опцион пут на базовые акции, потратив 100 долларов на покупку опциона пут с ценой исполнения 50. Спустя два месяца акции снизились в цене до 36 долларов за каждую, а ваш опцион близок к истечению. Текущая стоимость премии этого опциона пут составляет 1400 долларов.

В этой ситуации вы можете выбрать одну из двух возможностей:

Пут продавца

{put to seller)

Исполнение опциона пут , требующее от продавца приобретения 100 акций по фиксированной цене.

Продать опцион пут и получить 1300 долларов прибыли. Начальная стоимость ваших инвестиций составляла 58 долларов за акцию (цена покупки - 57 долларов плюс 100 долларов премии за опцион пут ). Чистая стоимость ваших инвестиций составила 45 долларов за акцию (5800 долларов вложено минус 1300 долларов прибыли от опциона пут ), что на 9 долларов выше текущего курса акций. Преимущество продажи опциона пут в том, что акции останутся в вашей собственности, и если их стоимость поднимется выше 45 долларов за акцию, то вы зафиксируете прибыль. Если бы у вас не было опциона пут , то ваши затраты оказались бы на 21 пункт выше текущей рыночной стоимости.

Исполнить опцион пут и продать акции по 50 долларов за акцию. В этом случае вы продадите каждую акцию на 8 долларов дешевле затрат на их приобретение. Вы потеряете 100 долларов, заплаченные за опцион пут и по 7 долларов за каждую акцию.

Независимо от вашего выбора вы закончите инвестиции с лучшими результатами, если покупали опцион пут , чем если бы просто владели акциями. Опцион пут обеспечил частичную защиту. Он позволил либо уменьшить потери, вызванные сильным снижением курсов акций,



Защита от падения

(downside protection)

Стратегия, состоящая в приобретении одного опциона пут для каждых 7 00 базовых акций, которыми вы владеете. Это частично страхует вас от убытков. Пока опцион с выигрышем , каждый пункт, на который снизится стоимость акций, приведет к росту стоимости опциона пут на 1 пункт. Перед истечением опциона вы можете продать пут и получить прибыль, компенсирующую потери по акциям, или исполнить пут и продать акции по цене исполнения.

либо продать акции по цене, значительно превышающей их текущую рыночную стоимость. Хотя потери все равно возникли, их размер удалось уменьшить.

И при продаже опциона пут , и при его исполнении результатом инвестиций окажутся убытки. Но целью примера было продемонстрировать, как опцион пут можно использовать, чтобы их снизить, но не избежать полностью. Подобное хеджирование применимо не всегда, так как опционы существуют не на все акции. Рассмотренная стратегия работает только для тех акций, для которых существуют прошедшие листинг опционы.

Использованный рассмотренным выше способом опцион пут предоставляет защиту снизу , но она снижает уровень возможной прибыли, потому что необходимо заплатить премию за опцион пут . В случае долгосрочных инвестиций придется заменять опционы пут по мере их истечения. Деньги, потраченные на покупку опциона пут , понизят будущую прибыль, поэтому полезность подобной стратегии проявится только при потенциально крупных убытках.

Если рыночная стоимость акций растет, то потенциальные потери не превысят премии за опцион пут . Независимо от того, исполните ли вы опцион пут или продадите его с прибылью, защита от падения определяет уровень убытков и позволяет эти убытки зафиксировать на уровне цены исполнения, по крайней мере на время существования опциона.

Пример: Предположим, что вы недавно купили 100 акций по 60 долларов за акцию и опцион пут с ценой исполнения 60, заплатив премию 3 (300 долларов). Общий объем инвестиций составил 6300 долларов. Перед тем как совершить эти покупки, вы проанализировали возможные прибыли и убытки и заключили, что ваши потери, скорее всего, не превысят 4,8% (300 долларов, заплаченных за опцион пут , поделенных на 6300 долларов, составляющих полные затраты). Кроме того, вы определили, что повышение рыночной стоимости акций на 3 или менее пункта не приносит прибыли вообще. Ваши полные затраты составили 6300 долларов (сочетание цены на акции в 60 долларов и 300 долларов, заплаченных за пут ). Таким образом,



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 [ 44 ] 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111