Их рыночная стоимость должна оставаться на стабильном ценовом уровне, и тогда позже за счет снижения временной стоимости опцион может быть приобретен за меньшую премию, чем та, за которую он был продан.

Зоны прибылей и убытков для непокрытых опционов колл показаны на рис. 5.1. Поскольку вы получаете деньги за продажу опциона колл , то точка безубыточности оказывается выше, чем цена исполнения. (Однако на практике брокерские комиссионные за сделку тоже должны учитываться при подсчетах.) На этой иллюстрации опцион колл был продан за 5 (500 долларов), следовательно, точка безубыточности находится на 5 пунктов выше цены исполнения.

Ваша брокерская контора потребует от вас положить на депозит некоторый процент общих возможных обязательств, возникающих в связи с продажей опционов колл . Например, если вы продаете один опцион колл с ценой исполнения 40, то у вас возникают потенциальные обязательства. Эти обязательства зависят от текущей рыночной стоимости базовых акций в момент исполнения опциона колл , если оно случится. Цена может оказаться равной 45, 50 или 80 долларам за акцию, но может быть и выше.

Большие убытки на фондовом рынке в октябре 1987 г. возникли отчасти благодаря чрезмерной спекулятивной активности, связанной с опционами. В реальности даже брокерские конторы не могут полностью предвидеть уровень возможных убытков, которые следуют за неожиданным падением рыночных цен на несколько сотен пунктов. Теперь многие брокерские конторы больше не позволяют совершать короткие непокрытые продажи опционов на биржах или ограничивают такую деятельность, например, не разрешая пользоваться для нее залоговыми счетами. Если вы хотите взять на себя высокие риски, то будете ограничены в этом правилами, разработанными брокерскими конторами. Если по позиции возникают большие убытки и инвестор не может их покрыть, то брокерская контора вынуждена возмещать эти убытки. Чтобы защитить себя, конторы требуют деньги или иное обеспечение в залог, и размеры этого залога в настоящее время стали больше.

зоно неогрониченных потерь - точка безубыточности-

зона ограниченных выигрышей

цена исполнения

зона прибыльности

Рисунок 5.1. Зоны прибылей и убытков для непокрытого опциона колл

Пример: Предположим, что вы уведомляете своего брокера о своем желании продать непокрытые опционы колл . Ваш инвестиционный портфель на данный момент оценивается в 20 ООО долларов и состоит из акций и наличных денег. Брокер ограничит вашу деятельность по продаже непокрытых опционов колл тем уровнем, который, по его подсчетам, не принесет убытков больше чем 20 ООО долларов. Тем не менее, если условия на рынке изменятся и стоимость вашего инвестиционного портфеля неожиданно снизится, вы будете вынуждены или депонировать дополнительные деньги, или закрыть некоторые из непокрытых позиций.

Пример: Предположим, что вы хотели бы продать опционы пут . Вы владеете акциями и наличными деньгами, которые оценивают в 20 ООО долларов. Ваша брокерская контора ограничивает вас теми позициями, которые,

по их подсчетам, не могут привести к убыткам более чем в 20 ООО долларов. Поскольку вы будете продавать опционы пут , а не опционы колл , то возможность убытков является более ограниченной, так как акции не могут падать в цене бесконечно. В этом случае проблема компенсации потерь принимает другой характер: если рынок обрушится, то стоимость непокрытых опционов пут снизится, но и ваш фондовый портфель тоже будет терять стоимость.

Продажа опционов пут связана с ограниченными рисками, поскольку самый неблагоприятный исход состоит в том, что стоимость акций упадет до нуля. (В действительности в качестве максимального падения нужно рассматривать падение цены до балансовой стоимости акций; тем не менее, балансовая стоимость часто не принимается во внимание рынком.) Потери по опционам пут ограничены даже в самом неблагоприятном случае, а непокрытые опционы колл могут привести к потерям, значительно более высоким, чем ожидалось, - особенно если продано несколько непокрытых опционов колл одновременно.

Оценка рисков продажи непокрытого опциона колл

Каждый инвестор должен оценивать возможные риски. Примеры из предшествующего раздела показывают, что риски в случае непокрытых опционов колл могут быть очень существенными. Но далее мы увидим, что продажа опционов колл не всегда является рискованной.

Рассмотрим риски, связанные с продажей непокрытых опционов колл , с учетом тех ограничений, которые накладывают брокерские конторы на такую деятельность. Так как стоимость вашего инвестиционного портфеля ограничена, то и возможности продажи опционов колл будут ограничены. Это ограничивает и возможную прибыль, которая может быть получена при продаже опционов колл .

При продаже непокрытого опциона колл возникают следующие риски и сопутствующие им обстоятельства: