Замкнуты

(Lock in)

Зафиксировать цену базовых акций с помощью открытия короткой позиции по опциону колл . (Пока существует короткая позиция по опциону колл , продавец будет ограничен ценой исполнения, т.е. независимо от текущей рыночной стоимости акций при исполнении опциона акции будут поставлены по цене исполнения.)

исполнения, и для него не будет иметь значения, насколько возрастет рыночная цена акций, если это случится, то он получит только цену исполнения.

Оценка рисков при продаже покрытых опционов колл

Продавец непокрытых опционов колл сталкивается с возможностью возникновения больших убытков. Однако если вы продаете покрытый опцион колл , то ваш риск существенно снижается. Часто риск вообще фактически исключен, так как ваша прибыль по акциям может оказаться больше, чем потребуется для покрытия любых потерь, связанных с опционом.

Многие инвесторы обращают внимание на риск упущенной прибыли. Речь о том, что продав опцион колл , вы рискуете упустить прибыль в том случае, если акции значительно вырастут в цене. Владение 100 акциями защищает короткую позицию по опциону; но есть вероятность того, что акции будут отозваны по цене исполнения, которая может оказаться значительно ниже текущей рыночной стоимости.

Правильно определяя стратегию продажи покрытых опционов колл , вы можете научиться принимать риск потери будущей прибыли в обмен на предсказуемость. Продажа покрытого опциона колл - разумная стратегия, если она применяется правильно. Рассмотрим возможные ловушки, возникающие при ее реализации:

Продажи опционов колл , при которой в случае их исполнения вы создадите потери по акциям. Это возможно, если вы согласитесь с ценой исполнения, которая ниже ваших общих затрат, особенно если опционная премия недостаточно высока, чтобы компенсировать разницу. Например, если вы покупаете акции по 34 доллара и позже продаете опцион колл с ценой исполнения 30, получая премию 3 (300 долларов), то вы можете оказаться в убытке, если опцион будет исполнен. (Затраты в 34 доллара за акцию минус премия 3 означают общие затраты в 31 доллар за акцию; но если опцион исполняется, то акции будут про-

даны по 30 долларов за каждую, что создает 100 долларов чистых потерь без учета брокерских выплат.)

Открытие множества позиций может не позволить вам закрыть некоторые из них в нужный момент. Если объемы проданных вами опционов колл велики, то вы можете захотеть позже закрыть какие-то из позиций, но недостаток денег не позволит вам использовать преимущества, которые дает текущий момент. Ваши денежные резервы должны быть адекватны и обеспечивать вам надлежащий уровень гибкости.

Продажа опциона колл на неподходящие акции. Когда вы начинаете оценивать размеры премий и видите исключительно большую временную стоимость, то может показаться заманчивым купить 100 акций лишь для того, чтобы продать опцион колл на них. Но такие акции часто оказываются волатильными, и это отразится на уровне премии за опцион колл . Вы можете получить прибыль от сделок с опционами колл , но в итоге в вашем инвестиционном портфеле окажутся сомнительные акции. Одна небольшая коррекция рынка может полностью уничтожить вашу прибыль.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ НОРМУ ПРИБЫЛИ

Если вы хотите сделать долгосрочные вложения в акции, то продажа опционов колл вряд ли будет иметь для вас смысл, хотя иногда ее можно использовать для увеличения текущих доходов при умеренном риске исполнения опционов. Цели продавцов опцион колл и долгосрочных инвесторов обычно не совпадают. Хотя для того, чтобы одновременно двигаться к двум разным целям, вероятнее всего, вы будете использовать покрытые опционы для получения доходов в ближайшем будущем, а не в долгосрочной перспективе. Доходы продавца покрытых опционов колл бывают трех видов:

опционные премии;

доходы от роста курса акций (они ограничены из-за продажи покрытых опционов колл ); дивиденды.

Пример: Предположим, что вы купили 100 акций и заплатили по 32 доллара за каждую из них. За несколько месяцев рыночная стоимость акций выросла до 38 долларов. Вы продали опцион колл на март с ценой исполнения 35 и получили премию 8 (800 долларов). Ваша тактика основана на том, что, так как затраты на приобретение акций составили 32 доллара за акцию, то, если опцион колл будет исполнен, вы должны будете продать акции по 35 долларов, получив прибыль в 3 доллара на акцию. Деньги от продажи опциона колл представляет собой дополнительную прибыль. В этом примере опционная премия составила 800 долларов, внутренняя стоимость равнялась 3 пунктам (разница между ценой исполнения 35 и рыночной стоимостью акций в 38 долларов за каждую), а временная стоимость - 5 пунктов. Если опцион будет исполнен, то общая прибыль составит 1100 долларов (300 долларов разницы между начальными затратами и ценой исполнения плюс 800 долларов опционной премии). Через два месяца после продажи опциона колл рыночная стоимость акций выросла до 65 долларов за акцию, и опцион был исполнен. Ваша прибыль так и осталась на уровне 1100 долларов благодаря зафиксированной цене исполнения в 35 долларов за акцию.

Этот пример иллюстрирует возможность потери потенциальной прибыли, которую необходимо учитывать при продаже опционов. Если бы вы владели акциями и не продавали на них опцион колл , то ваша прибыль могла бы составить 3300 долларов (в результате продажи акций сразу после увеличения их курса). Продавцы покрытых опционов колл ограничивают возможную прибыль, но взамен в получении несколько меньшей прибыли могут быть уверены. Их прибыль гарантирована, но ограничена.

Каковы шансы на то, что цены на акции вырастут? Иногда это происходит, но на это вы не можете твердо полагаться. Если вы продали опцион колл , а потом оказалось, что вы ограничили свою прибыль, то действительно ли вы что-то потеряли? Разные инвесторы отвечают по-разному. Одни утверждают, что упущенная прибыль - это убытки, но при продаже опциона колл всегда возникает возможность потери будущей прибыли. Мы считаем, что