Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 [ 52 ] 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111

Ииищцннш- itimiM 1 шнИин

вы несете убытки и в случае, когда не покупали акций, стоимость которых потом выросла, и в случае, когда продали их еще до основного повышения курса, получив небольшую прибыль.

Наиболее разумной точкой зрения представляется следующая: прибыль существует только тогда, когда вы ее получили. Продавцы покрытых опционов колл могут обеспечивать себе небольшую постоянную прибыль с помощью своей стратегии, но они должны согласиться с тем фактом, что иногда благоприятные возможности оказываются потерянными. Продавец опционов стремится к ограниченной, но стабильной прибыли и отказывается от неожиданных подарков.

Соглашаясь с ограничениями прибыли, возникающими при продаже покрытых опционов колл , вы не только отказываетесь от потенциальных доходов, но и снижаете фактические расходы на акции. Вы создаете определенную защиту от временных падений курса акций. Вы продолжаете получать дивиденды. Игнорируя возможности, связанные со случайными подъемами цен, вы получите стабильную прибыль. Кроме того, можно утверждать, что большинство продавцов покрытых опционов колл в конечном счете зарабатывают более высокую прибыль, чем те, кто действует исключительно в расчете на неожиданный рост цен на акции.

Продавцы покрытых опционов колл всегда должны определять зоны прибылей и убытков (см. рис. 5.2) и рассчитывать доходность при различных возможных исходах. Зоны прибылей и убытков покрытого опциона колл определяются сочетанием двух факторов: стоимостью опционной премии и рыночной стоимостью базовых акций. Если курс акций упадет ниже точки безубыточности (цена, заплаченная за акции, минус премия от продажи опциона), то возникнут убытки. Если вы владеете акциями, то сами определяете, когда их продавать; таким образом, ваши убытки станут фиксированными убытками, только если вы продадите акции. Вы имеете то преимущество, что можете позволить опциону истечь, обесцениться и ждать, пока рыночная стоимость акций восстановится.

Вам необходимо установить для себя следующее правило: не продавать покрытый опцион колл , если вам мо-




Суммарный доход

Доход, состоящий из суммы доходов от продажи опциона колл , прибыли от превышения цены продажи акций над ценой их покупки и полученных дивидендов (суммарный доход вычисляют отдельно для случаев, когда опцион исполняется и когда он истекает и обесценивается].

жет быть не выгодно, что его исполнят. Рассчитайте вашу общую будущую прибыль еще до продажи опциона колл и совершайте сделку, только если уверены, что любой исход окажется выгодным.

<

<

зона исполнения

цено исполнения

зона ограниченных выигрышей

точка безубыточности

зоно убытычности

Рисунок 5.2. Зоны прибылей и убытков для покрытого опциона колл

Общая прибыль складывается из роста цены акций, премии за опцион колл и дохода от дивидендов. Если опцион истечет и обесценится, то будет одна норма прибыли; если вы купите опцион и закроете позицию, то она будет другой. Поскольку при этом втором исходе вы не будете продавать акции, то норма прибыли может значительно отличаться.

Пример: Предположим, что вы владеете 100 акциями, купленными по 41 доллару. Их текущая рыночная стоимость составляет 44 доллара за акцию, и вы рассматриваете возможность продажи опциона колл на июль с це-



ной исполнения 45. Премия за этот колл составляет 5 (500 долларов). За период от сегодняшнего дня до момента истечения опциона вы получите 40 долларов в качестве дивидендов.

Если данный опцион колл будет исполнен, то прибыль сложится из трех элементов:

Повышение стоимости акций $ 400

Премия за опцион колл 500

Дивиденды 40

Общая прибыльность $ 940

Прибыльность 22,9%

Если опцион колл истечет и обесценится, то общая прибыль не будет включать повышение стоимости базовых акций, поскольку вы их продолжите держать. (Текущая, незафиксированная стоимость, превышающая цену покупки, - это прибыль на бумаге , которая не может включаться в вычисления прибылей.) Прибыль в этом случае составит:

Премия за опцион колл $ 500

Дивиденды 40

Общая прибыльность $ 540

Прибыльность 13,2%

Хотя прибыль во втором случае будет ниже, у вас останутся акции. После истечения срока опциона вы сможете продать сами акции или новый опцион колл , как, впрочем, и вообще не предпринимать никаких дальнейших действий.

О ВЫБОРЕ МОМЕНТА

Если вы впервые продаете опцион колл , то можете быть удивлены, столкнувшись с его немедленным исполнением. Когда опцион колл с выигрышем , это может произойти в любой момент. Скорее всего, исполнение про-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 [ 52 ] 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111