с ценой исполнения 40 был продан за 2. Риск инвестора является неограниченным. Если курс акций превысит цену исполнения опциона и превысит количество пунктов, равное опционной премии, то исполнение опциона приведет к убыткам. Рыночная стоимость акций может расти неограниченно, и при исполнении опциона инвестор будет обязан поставить 100 акций по цене исполнения 40 долларов за акцию, независимо от текущей рыночной стоимости.

Таблица 5.3 Продажа опционов колл с использованием замен

Кол-во Проданы Куплены опционов - -

Удлиняющая замена : расходы на апрельский опцион колл с ценой исполнения 35 были понесены для того, чтобы избежать исполнения опциона, так кок опцион октябрь 35 был с выигрышем .

2 Комбинация удлиняющей и повышающей замены : расходы на опцион колл октябрь 35 были понесены для того, чтобы избежать исполнения опциона по низкой цене. Число опционов колл было увеличено с одного до двух.

3 Использована комбинация из понижоющей замены и приращения дохода : количество опционов колл изменилось с двух до четырех, а цена исполнения 45 была заменено на 40.

<

< х

45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

зона неограниченных потерь

- точко безубыточности-

зона ограниченных выигрышей

- цена исполнения -

зоно прибыльности

Рисунок 5.5. Пример продажи непокрытого опциона колл и зоны убытков и прибылей

Пример продажи покрытого опциона колл с выделенными зонами прибылей и убытков показан на рис. 5.6. В этом примере инвестор владел 100 акциями, начальная стоимость которых составляла 38 долларов за каждую. Затем инвестор продал один майский опцион колл с ценой исполнения 40 и получил премию 2. Эта стратегия снизила реальные затраты на покупку акций до 36 долларов за каждую. До тех пор пока стоимость акций будет находиться в пределах цены исполнения или ниже нее, опцион колл будет иметь нулевую внутреннюю стоимость. Если это условие будет выполняться вплоть до истечения срока опциона, то он обесценится. Если же рыночная стоимость акций будет выше цены исполнения, то опцион колл будет исполнен и 100 акций инвестора будут отозваны. В этом случае общая прибыль инвестора составит 400 долларов (2 пункта прибыли по акциям плюс 2 пункта, полученные за продажу опциона колл ). Тем не менее возможность продажи покрытого опциона колл также ограничена ценой исполнения, и в случае существенного повышения цен прибыль будет ограничена условиями опционного контракта.

Для продавца опционов колл выбор базовых акций чрезвычайно важен. О методах выбора акций при использовании стратегии продажи опционов колл мы поговорим в следующей главе.

45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

зона исполнения

- цена исполнения -

зона ограниченных выигрышей

- точка безубыточности -

зона убыточности Т

Рисунок 5.6. Пример продажи покрытого опциона колл с зонами прибылей и убытков