00 улучшении испшмуемога подхода

срока. Поскольку мы предполагаем срок в шесть месяцев, то неопределенность относительно будущего будет расти по мере истечения срока. Нет никакой возможности узнать, как будет выглядеть рынок в будущем. Настроения инвесторов могут сильно измениться за несколько месяцев, но они вряд ли столь же сильно изменятся за предстоящий короткий период времени.

Премия достаточно высока, чтобы оправдывать и привязывание цены акций на время до истечения срока опциона, и риск исполнения, возникающий благодаря будущим движениям курса акций. Хотя маленькая премия означает быструю прибыль, она не оправдывает риск.

Пример: Предположим, что у вас есть 100 акций, которые изначально обошлись вам в 53 доллара за акцию. Их текущая рыночная стоимость составляет 57 долларов. Вы продаете опцион колл , который истекает через пять месяцев, с ценой исполнения 55, и за него предлагается текущая премия 6. Все необходимые обстоятельства в наличии: цена исполнения на 2 пункта выше изначальной стоимости акций; опцион колл имеет 2 пункта выигрыша, таким образом, движение цены опциона окажется прямо зависящим от движения цен акций; \ текущей опционной премии составляет временная стоимость; опцион истекает менее, чем через шесть месяцев; а размер премии - 600 долларов - весьма хорош. Вы будете иметь существенную прибыль, независимо от того, истечет ли опцион колл и обесценивается или исполняется. Если временная стоимость снизится, то позиция может также быть закрыта с прибылью.

Этот пример показывает практичный подход к продаже покрытых опционов колл . Получив 6 пунктов на продаже опциона колл , вы также приобретете 6 пунктов защиты цены акций от падения. Таким образом, чистые реальные затраты на покупку акций становится равными 47 долларам за акцию (изначальная стоимость в 53 доллара минус 6 пунктов, полученных от продажи опциона колл ). Даже если акции упадут до такого уровня, то вы не потеряете деньги.

ВЫБОР АКЦИЙ

НПО ПРОДАЖИ ОПЦИОНОВ КОЛЛ

Некоторые инвесторы выбирают акции, основываясь лишь на возможном выигрыше, получаемом от продажи опционов колл . Это ошибка. Необходимо использовать и другие критерии, поскольку наиболее прибыльные опционы часто оказываются связанными с наиболее вола-тильными акциями. Таким образом, если вы применяете критерий прибыльности продажи опционов колл как самостоятельную причину того, чтобы предпочесть одни акции другим, то вы повышаете шансы выбрать волатильные акции.

Пример: Предположим, что вы решаете купить акции, основываясь на взаимосвязи между текущей опционной премией и ценой акций. Вы можете вложить всего 4000 долларов, поэтому рассматриваете только те акции, которые продаются по 40 долларов за каждую или менее. Ваша цель заключается в том, чтобы купить акции, опционы на которые имеют премию не менее чем 10% от их текущей стоимости, и оказываются без выигрыша или с проигрышем . Вы построили таблицу, отражающую доступные акции и опционы:

Текущая стоимость Премия опциона колл

Вы решили купить акции с ценой 28 долларов за каждую, для которых опционная премия составляет 3V2, а прибыльность 12,5% - это наилучшая возможная прибыльность в доступном диапазоне выбора. Внешне этот анализ выгля-

Выбор акций длн пшшнш шняшяов кшш

дит разумным; тем не менее такой подход создает и некоторые проблемы. Наиболее значительная из них состоит в том, что между акциями не делается никакого различия, рассматриваются лишь их цены и прибыльность по связанным с ними опционами колл . То, что вы выбираете, оценивается не по внутренним качествам. Ограничивая выбор акций теми, которые стоят менее 40 долларов за каждую, вы ограничиваете и возможности продажи опционов колл .

С помощью этого метода, кроме того, невозможно учесть время, остающееся до истечения срока опционов. Вы будете получать более высокие премии, если дата истечения опционов наступает нескоро, взамен чего вы привязаны на более долгий период времени. Другой недостаток подхода в том, что не анализируется связи между ценой исполнения опционов колл и рыночной стоимостью акций. Текущая прибыльность бывает больше, когда опцион с выигрышем , что может ввести в заблуждение.

Разумность привязки 100 акций к фиксированной цене исполнения должна быть проанализирована исходя из количества месяцев, остающихся до истечения срока опциона. Иначе, каким образом вы можете узнать истинную ценность этого опциона? Например, прибыльность в 10% или более может быть привлекательной в случае опционов колл , которые истекают через 3-6 месяцев, но менее привлекательной, когда опцион колл не истечет и за 8 месяцев. Показатель доходности не является постоянным: он зависит от времени.

Кроме того, простое сравнение текущих премий опционов колл и цен на акции игнорирует не менее важные обстоятельства - фактор времени, возможный рост цен на акции и доходы от дивидендов. Продажа покрытых опционов колл - консервативная стратегия, предполагающая, что вы изначально знаете, как выбрать качественные акции. Акции должны быть выбраны исходя из их инвестиционной привлекательности, а это означает, что опционный потенциал не является главным фактором при их выборе. Если вы проанализируете акции нескольких компаний и оцените их одинаково, то тогда опционный фактор может сыграть роль в выборе акций.