ценой исполнения и балансовой стоимостью акции. Даже существенное снижение рыночной стоимости базовых акций в результате оказывается ограниченным. Действительные обязательства продавцов опционов пут ограничены в случае снижения рыночной стоимости, поскольку наименьшая балансовая стоимость акций представляет фактическую наименьшую величину, до которой может снизиться рыночная стоимость.

Балансовая стоимость акции представляет собой реальный уровень поддержки. Многими популярными акциями торгуют по ценам, которые оказываются значительно выше балансовой стоимости, однако риск при продаже опционов пут нельзя не учитывать. Балансовую стоимость акций следует рассматривать как реальный минимальный уровень, на который можно полагаться при оценке риска продажи опционов пут . Вы можете предполагать, что за исключением крайне редких случаев рыночная стоимость акций никогда не упадет ниже балансовой стоимости акции. Таким образом, акции, которые сегодня продаются по 50 долларов за каждую при их балансовой стоимости в 20 долларов, могут рассматриваться как источник риска, размеры которого не превышают 30 пунктов (рыночная стоимость акции минус балансовая стоимость акции).

Опцион пут - это возможность продать 100 базовых акций. Таким образом, если вы продаете опцион пут , то предоставляете его покупателю право продать вам 100 этих акций по заранее определенной цене исполнения вплоть до момента истечения срока контракта. Иначе говоря, в обмен на полученную премию вы готовы купить 100 акций по цене исполнения опциона, даже если курс акций упадет ниже этого уровня. Риск, конечно, состоит в том, что рыночная стоимость акций может упасть ниже цены исполнения, и от вас тогда потребуется купить 100 акций, если их рыночная стоимость много ниже цены исполнения.

Как продавец опциона пут вы имеете возможность снизить свой риск, выбирая те опционы, цена исполнения которых находится в определенном диапазоне. Например, предположим, что если вы продаете контракты с ценой исполнения 50 долларов или более, то диапазон ваших воз-

можных потерь составит 50 пунктов, или 5000 долларов за 100 акций. Но если вы продаете опционы пут с ценой исполнения 25 или ниже, то ваши максимальные потери по одному контракту составят всего 25 пунктов.

Если вы рассматриваете цену исполнения опциона как разумную цену для 100 акций, то продажа опционов пут открывает два преимущества:

Вы немедленно получаете деньги за продажу опциона пут .

Премия дисконтирует фактические затраты на акции, а риск при этом понижается.

Если вы готовы приобрести акции по цене исполнения (а это означает, что вы рассматриваете эту цену как разумную), тогда продажа опциона пут с такой ценой исполнения будет приемлемой стратегией. Вам следует быть готовым к тому, чтобы заплатить за акции оговоренную цену, так как в случае исполнения опциона от вас потребуется сделать это. Риск состоит в том, что цены на акции могут упасть ниже этого уровня. Если опцион пут исполнят, то вы закончите сделку, обладая 100 акциями, рыночная стоимость которых ниже, чем та цена, по которой вы их купили.

Покупка акций по цене, превышающей рыночную стоимость, может быть приемлемым шагом, если вы собираетесь держать эти акции долгое время. От вас, тем не менее, потребуется принять временные незафиксированные убытки и предположить, что в долгосрочной перспективе ваши вложения окажутся прибыльными. Если вы осознаете эти риски, то определите для себя, приемлема ли для вас стратегия продажи опционов пут . Ради немедленного дохода вы рискуете тем, что в вашем инвестиционном портфеле могут оказаться акции, купленные по цене, выше рыночной стоимости. Таким образом, вам придется ждать,

7187

что потребует времени. Риск может быть оправдан тем, что вы продаете опционы пут только на те акции, которые согласны приобрести.

Пример: Предположим, что вы продали опцион пут с ценой исполнения 55 и получили за это премию 6 (600 долларов) . Вы рассматривали цену в 55 долларов за акцию как разумную. Незадолго до истечения срока контракта рыночная стоимость акций упала до 48 долларов, и опцион пут был исполнен. Вы получили 100 акций и заплатили за них 5500 долларов, что на 7 пунктов выше текущей рыночной стоимости.

В этом случае следует обратить внимание на ряд моментов:

Исход оказывается приемлемым до тех пор, пока вы все еще предполагаете, что 55 долларов за акцию - разумная цена. Вы в таком случае должны верить и в то, что текущая рыночная стоимость отражает временный спад на рынке данных акций и что они восстановятся в будущем. Если ваши предположения верны, то незафиксированные убытки - это временное явление, которое не создает вам реальной проблемы.

Премия в 600 долларов, которую вы получили при продаже опциона пут , дисконтирует ваши реальные затраты на приобретение акций до 49 долларов (затраты на приобретение акций в 55 долларов минус опционная премия в 6 долларов на каждую акцию). Таким образом, ваши реальные затраты на приобретение акций после исполнения - всего лишь на 1 пункт выше текущей рыночной стоимости.

Если бы рыночная стоимость акций выросла, то вы сумели бы получить прибыль от продажи опциона пут . Он не был бы исполнен и в конце концов истек бы и обесценился. При таком исходе 600 долларов премии стали бы вашей чистой прибылью. Таким образом, продажа опционов пут в момент роста рынка может принести прибыль тем инвесторам, которые не заинтересованы в покупке 100 акций, при ограниченном риске.