жутся не правы и цены на эти акции вырастут, то они потеряют благоприятные возможности и их деньги будут свободными. Они будут вынуждены ждать другого случая, но неизвестно, сколько времени это займет.

Эти проблемы не всегда можно предвидеть, и ответ на поставленный вопрос неизвестен. Продажа опционов пут на акции, покупку которых инвестор считает своей целью, - это один из способов, позволяющих справляться с фактором неопределенности. Вы можете держать свой капитал, не вкладывая его из опасений, что цены на базовые акции в данный момент слишком высоки. Продавая опционы пут , вы можете получить прибыль, если цены продолжат подниматься, и вам придется купить акции по цене исполнения, если их рыночная стоимость пойдет вниз. При любом развитии событий у вас останется премия, полученная за продажу опциона пут .

Пример: Предположим, что вы заинтересованы в покупке определенных акций, рассматривая это как долгосрочную инвестицию. Но одновременно вы верите, что рынок в целом растет слишком быстро и цены подвергнутся коррекции в ближайшем будущем. Кроме того, вы верите, что цены на акции, которые вы хотите купить, в данный момент низки. Ваше решение: продать по одному опциону пут на каждые 100 акций, которые вы хотите купить, вместо того, чтобы покупать сами акции. Вы помещаете свой капитал на счет брокерской конторы в качестве залога по своей короткой позиции по опционам пут . Если текущая рыночная стоимость акций начнет расти, то ваши короткие опционы пут будут терять свою стоимость и могут быть куплены по цене более низкой, чем та, за которую вы их продавали. Вы также можете позволить им истечь и обесцениться. Таким образом, вы получите выгоду от роста рыночной стоимости, не рискуя при этом всем своим капиталом.

Если рыночная стоимость акций упадет, то акции будут вам переданы. Но пока цена исполнения опционов соответствует вашим представлениям о разумной рыночной стоимости, которые были у вас в момент открытия позиции, падение цен не должно вас беспокоить. Как долгосрочный инвестор вы уверены в будущем росте цен и в том,

что ваши незафиксированные потери будут частично компенсированы прибылью от опционов пут .

Цель 3: покупка акций

Третья причина, по которой можно продавать опционы пут , состоит в том, что вы ориентируетесь именно на их исполнение. Продажа опциона пут дисконтирует реальные затраты на приобретение акций на сумму полученной премии, и можно будет игнорировать падение цен в период от продажи опциона пут до даты его истечения.

Пример: Предположим, что несколько месяцев вы следили за поведением некоторой акции и решили, что готовы приобрести 100 таких акций по 40 долларов за каждую. Текущая цена составляет 45 долларов за акцию. Вы можете безрезультатно ждать падения курса этих акций. Однако вы решаете продать ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 45 и получить за это премию 6. Эффект данной сделки будет зависеть от того, растет или падает рыночная стоимость этих акций. Если она растет, то опцион пут обесценивается, и все 600 долларов, полученные за продажу опциона, становятся вашей прибылью; в таком случае вы можете повторить короткую сделку. Если рыночная стоимость акций падает, опцион будет исполнен. Вычтя премию, полученную при продаже опциона, из цены его исполнения, равной 45 долларам за акцию, вы увидите, что чистые затраты составили только 39 долларов на акцию (не учитывая брокерского вознаграждения), что на 1 доллар за акцию ниже той цены, к которой вы стремились.

В этом примере проданный опцион пут был без выигрыша , а премия, полностью состоящая из временной стоимости, была достаточно высока, чтобы вы могли достичь желаемой цены покупки акций. Даже если текущая рыночная стоимость акций упала бы ниже 40 долларов за акцию, то ваши долгосрочные планы не изменились бы. В этом примере вы изначально считали, что 40 долларов за акцию - разумная цена. Промежуточные падения цен не интересуют долгосрочных инвесторов. Но когда рыночная

Глава 7. Продажа онционов пут

стоимость акций растет и опцион пут истекает, то премия в 600 долларов, обесценившись, полностью оказывается вашей прибылью, что позволит изменить представление о целях покупки. Если бы вы купили акции по 46 долларов за каждую, то реальные затраты на приобретение остались бы для вас равными 40 долларам (46 долларов за акцию минус 6 долларов на акцию, которые вы получили в качестве прибыли от продажи опциона пут ). Теоретически вы могли бы повторно применять эту стратегию, пока стоимость акций продолжает идти вверх, и вам доступны опционы пут с премией, которая способна покрывать рост рыночной стоимости акций. Вы теряете возможность купить акции, пока рыночная стоимость акций растет, но одновременно вы полностью или частично покрываете эти упущенные возможности.

Пример: Предположим, что вы заинтересованы в приобретении акций по цене в 40 долларов за каждую. Однако их текущая рыночная стоимость составляет 45 долларов за акцию. Вы продаете опцион пут с ценой исполнения 45 и получаете премию 6. Вы надеетесь, что стоимость акций будет падать и опцион будет исполнен, в результате чего вы будете владельцем акций, чистая стоимость которых окажется для вас равной 39 долларам за акцию. Однако вместо того, чтобы падать, рыночная стоимость акций выросла на 14 пунктов.

В этом примере опцион пут истечет и обесценится, а 600 долларов премии будут вашей прибылью. Но если бы вы купили акции вместо того, чтобы продать опцион пут , то заработали бы 1400 долларов. Тем не менее, как только опцион пут истечет, вы можете продать еще один опцион пут , частично компенсируя тем самым упущенную возможность, которую предоставлял подобный рост рыночной стоимости акций. Если курс акций колеблется, то вы можете в итоге зафиксировать прибыль.

Чтобы добиться успеха при продаже опционов пут , необходимо быть готовым к риску потерь будущей прибыли из-за неожиданных изменений цен на акции. Это может произойти двумя путями: