Если рост цены базовых акций превосходит сумму полученной вами премии, то вы потеряете возможность получить прибыль по акциям. Вам останется доход только от премии. Однако если это случится, то вы сохраните первоначальный капитал, добавив к нему премию; и вы всегда можете продать следующий опцион пут , придерживаясь своей стратегии.

Если цена на базовые акции упадет существенно, то от вас потребуется купить 100 акций на каждый проданный опцион пут по цене выше текущей рыночной стоимости. Может потребоваться существенное время для того, чтобы рыночная стоимость акций восстановилась, а ваш инвестиционный капитал будет связан акциями, которые вы купили дороже их текущей рыночной стоимости.

Хотя риски продажи опционов пут ограничены сильнее, чем риски, связанные с продажей непокрытых опционов колл , вы можете упустить благоприятные возможности получения прибыли в случае изменения цен на акции, причем независимо от направления этого движения.

Цель 4: создание налогового опциона пут

Четвертая причина для продажи опционов пут состоит в решении налоговых проблем, что известно как налоговый опцион пут . Прежде чем прибегать к данной стратегии, следует предварительно проконсультироваться с налоговым советником, чтобы определить, правильно ли вы выбираете время для такой сделки и законно ли вы ее совершаете, и убедиться, что вы знаете обо всех рисках и возможных обязательствах, связанных с такой деятельностью.

Инвестор, у которого возникают незафиксированные убытки по акциям (когда текущая рыночная стоимость ниже, чем начальная цена покупки), имеет право продать акции в любой момент и показать убытки, в том числе и для того чтобы снизить свои налоги на прибыль. Подобные убытки могут быть учтены в пределах годового лимита. В то же самое время тот же самый инвестор может про-

Налоговый опцион пут

Стратегия, сочетающая продажу акций с убытками, предпринимаемая с целью снижения налогов, с одновременной продажей опциона пут (полученная за продажу опциона пут премия компенсирует убытки от продажи акций; если опцион пут исполнится, то акции будут куплены по цене исполнения}.

дать на эти акции опцион пут , и, таким образом, полученная премия компенсирует потери. В итоге возможны три исхода:

Рыночная стоимость акций вырастет, и опцион истечет, обесценившись. При таком исходе потери по акциям будут скомпенсированы полученной опционной премией. Но убытки по акциям будут учтены в отчете за текущий год, а прибыль от короткой позиции по опциону пут потребует уплаты налогов в следующем году.

Рыночная стоимость акций вырастет, и инвестор закроет позицию в опционах, создавая прибыль, поскольку цена покупки ниже, чем цена продажи.

Рыночная стоимость акций упадет, оказавшись ниже цены исполнения опциона, и инвестор получит акции. В этом случае реальные затраты на приобретение по акциям будут дисконтированы на величину премии, полученной за продажу опциона пут .

Если текущая рыночная стоимость акций ниже, чем их начальная стоимость, то опцион пут будет иметь цену исполнения ниже этой стоимости. Таким образом, в случае исполнения опциона инвестор не только сохраняет опционную премию, но и дисконтирует реальные затраты на приобретение по акциям.

Преимущества налогового опциона пут двояки: во-первых, у вас возникают убытки в текущем году (т.е. в том году, когда акции проданы), при этом от них отделяется прибыль от продажи опциона пут , которая будет учитываться только в следующем году. Эта отсрочка снижает налоги за этот год в связи с убытками, возникшими по акциям. В то же время на год откладывается необходимость платить налоги с прибыли от продажи опционов пут . Во-вторых, вы получаете прибыль от продажи опционов двумя способами (рис. 7.2):

Доход от продажи опциона компенсирует убытки по акциям.

В случае исполнения опциона реальные затраты на приобретение акций дисконтируются относительно уровня цены исполнения опциона.

Пример: Предположим, что изначально вы покупали акции по 38 долларов за каждую, а теперь они оцениваются в 34 доллара за акцию. Вы продаете акции, фиксируя 400 долларов убытков. Одновременно вы продаете опцион пут с ценой исполнения 35, получая премию 6. Если этот опцион пут исполнится, то, во-первых, ваши 400 долларов убытков по акциям компенсируются прибылью в 600 долларов от премии за опцион пут . Теперь реальные затраты на приобретение акций составляют 36 долларов (38 долларов за акцию минус 200 долларов прибыли от налогового опциона пут ). Во-вторых, если опцион пут исполнится, то вы купите 100 акций по цене исполнения в 35 долларов, что всего лишь на 1 пункт ниже ваших новых реальных затрат на приобретение акций.

Рисунок 7.2. Пример налогового опциона пут