Продавцы опционов пут имеют важное преимущество перед продавцами опционов колл : их риск ограничен, поскольку не связан с возможностью неограниченного роста цен на базовые акции. Эти акции могут упасть только до уровня, когда они не будут стоить ничего.

Пример продажи опциона пут с определенными зонами прибылей и убытков показан на рис. 7.3.

Пример: Предположим, что вы продали один майский опцион пут с ценой исполнения 40 за 3. Исход такой короткой позиции будет прибыльным до тех пор, пока стоимость акций остается равной цене исполнения или будет выше нее. Если к моменту истечения опциона стоимость акций ниже чем 40 долларов за каждую, то от вас потребуется купить 100 акций по цене исполнения. Как продавец опциона пут вы принимаете ограниченный риск. Поскольку вы получили 300 долларов от продажи опциона, то ваша точка безубыточности оказалась на 3 пункта ниже цены исполнения опциона.

<

< x

45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

зоно прибыльности

--цено исполнения-

зона ограниченных выигрышей \

- тонко безубыточности -

зона убыточности

Рисунок 7.3. Пример опциона пут с зонами прибылей и убытков

Наиболее существенный риск, с которым могут столкнуться продавцы опционов пут , состоит в том, что акции могут обесцениться. Если стоимость акций упадет до

нуля, то вам придется столкнуться с исполнением опциона пут по зафиксированной в контракте цене, хотя акции уже ничего не стоят. Но пока вы выбираете акции хорошо управляемых компаний, риск падения их стоимости до нуля вряд ли вероятен. Фактический уровень риска ограничен балансовой стоимостью акции, которая часто бывает близка к текущей рыночной стоимости. Однако в действительности при приближающемся истечении срока опциона можно (хотя и редко) столкнуться с исполнением при цене ниже балансовой стоимости, поскольку текущая рыночная стоимость - это отражение представлений рынка о цене, а не финансовых реалий, связанных с компанией. Чтобы избежать подобных рисков, выбирайте акции, сильные с фундаментальной точки зрения, но учитывайте, что ограниченный риск связан с рыночными факторами и присутствует всегда.

Как и в случае других опционных стратегий, лучшие акции для продажи опционов пут - это те, которые изменяют свою цену в достаточно ограниченном диапазоне. Они имеют достаточную волатильность, чтобы могла образоваться прибыль от уменьшения временной стоимости, но при этом не настолько большую, чтобы возникал риск больших потерь стоимости, которые могут потребовать месяцев или даже лет на восстановление.

Продавцы опционов пут должны быть готовы получить оговоренных 100 акций. Поскольку вы продаете опционы пут , то, вероятно, в конце концов столкнетесь с исполнением. Если исполнение произойдет, то вы купите 100 акций по цене, выше текущей их рыночной стоимости. Пока вы верите в то, что цена исполнения - это разумная цена для данных акций, то краткосрочные движения текущей их рыночной стоимости не так уж важны с точки зрения долгосрочной деятельности. Если вы тщательно изучили силу компании и перспективы ее дальнейшего роста, то продажа опционов пут может быть хорошим способом увеличить текущие доходы, дисконтировать расходы на акции, которые вы собираетесь купить, и извлечь выгоду из роста цен, но не покупать акции сегодня.

В следующей главе вы увидите, как можно сочетать стратегии покупок и продаж опционов, если целью является увеличение доходов и изменение рисков.

Опционные инвесторы могут использовать четыре основные стратегии: покупку опционов колл , их продажу, покупку опционов пут и их продажу. В предыдущих главах вы видели, что эти стратегии могут различными способами модифицироваться. Количество возможных модификаций огромно, и их использование может быть весьма полезным. Например, сравнивая покрытые и непокрытые опционы колл , вы увидите, что риски для этих двух стратегий имеют разный характер.

Причины покупок и продаж опционов связаны с конкретными типами рисков, которые вы можете взять на себя. В этом отличие инвестиций с использованием опционов от других видов инвестиционной деятельности. Способ использования опционов определяет уровень риска инвестиций и характер получаемых результатов. Рассмотрим разницу между двумя инвесторами. Один заинтересован только в получении прибыли от торговли опционами колл или пут , а другой рассматривает опционный контракт как способ покупки или продажи акций. Их представления о риске, желаемом исходе и методах выбора акций, скорее всего, будут совершенно разными.

�9841514