Спрэд

Одновременная покупка и продажа опционов на одни и те же базовые акции, но с различными ценами исполнения, датами истечения или и тем и другим. Цель создания спрэда состоит в повышении прибыли за счет извлечения выгоды из краткосрочных колебаний цен акций при одновременном снижении I рисков в случае, 1 если курс базовых акций не изменя-I ется так, как предполагалось.

В данной главе мы рассмотрим различные комбинации четырех основных стратегий. Длинные и короткие позиции могут использоваться одновременно, и связанные с ними риски будут взаимно компенсироваться. Некоторые комбинированные стратегии используются для того, чтобы извлекать прибыль даже в том случае, когда цены на базовые акции двигаются в любом направлении. Другие, наоборот, приносят прибыль, если цена акций остается внутри определенного диапазона. Мы исследуем различные стратегии, которые разработаны для того, чтобы минимизировать риски, одновременно предоставляя опционному инвестору возможность извлекать прибыль.

Вы узнаете о трех основных комбинированных стратегиях. Первая из них называется спрэд. Это одновременное открытие длинной и короткой позиций по опционам на одну и ту же базовую акцию. Чтобы позиции образовывали спрэд, они должны состоять из опционов с различными датами истечения и разными ценами исполнения либо одновременно с тем и другим. Когда цены исполнения контрактов различаются, а даты их истечения одинаковы, спрэд называется вертикальным. Вертикальный спрэд именуют также денежным спрэдом.

Вертикальный спрзд

Спрэд, созданный на базе опционов с различными ценами исполнения, но идентичными датами истечения.

Пример: Предположим, что вы купили опцион колл с ценой исполнения 45 и одновременно продали опцион колл с ценой исполнения 40. Оба опциона истекают в феврале. Поскольку даты истечения этих контрактов совпадают, то это вертикальный спрэд.

Пример: Предположим, что вы купили опцион пут с ценой исполнения 30 и одновременно продали опцион пут с ценой исполнения 35. Оба опциона истекут в декабре. Это тоже вертикальный спрэд.

Денежный спрзд

Другое название

вертикального

спрэда.

Вы также можете создать спрэд, купив и продав опционы с различными датами истечения или одновременно различными ценами исполнения и даты истечения. Существует много способов построения спрэдов. Мы опишем их в этой главе.

Вторая комбинированная стратегия называется стрэ-дл. Она включает в себя одновременную покупку и прода-

жу одинакового количества опционов колл и опционов пут с одинаковыми ценами исполнения и датами истечения. Если спрэд требует различия хотя бы в одном из условий контрактов, то для стрэдла они должны были идентичными, но при этом одна сторона стрэдла (покупка или продажа) должна быть представлена опционами колл , а другая - опционами пут .

Третий тип комбинированных стратегий называется хеджирование. Эта стратегия состоит в открытии позиции для страховки от убытков по другой открытой позиции. Хеджирование используется для снижения рисков. Спрэды и стрэдлы также имеют черты хеджирования, так как при реализации этих стратегий одновременно открываются две несхожие позиции. Если движение цен на акции уменьшает стоимость опционного контракта в покупке (или в продаже), то оно увеличивает ее в продаже (или, соответственно, в покупке). На опционном рынке покупка опциона пут на 100 акций, которыми владеет инвестор, - это форма хеджирования, поскольку опцион пут создает для вас страховку на тот случай, если стоимость акций уменьшается. Таким образом, опцион пут при таком использовании фактически оказывается формой хеджирования.

Часто начинающие опционные инвесторы предпочитают простые стратегии. Но если вы решили от них отказаться и перейти к комбинированным стратегиям, то наиболее целесообразно начинать с использования вертикального спрэда. Опционные стратегии могут быть весьма сложными, и большая их часть в этой книге подробно не рассматривается. Они упоминаются только с целью проиллюстрировать весь спектр возможностей опционной торговли. Сложные стратегии, хотя это может показаться странным, часто ведут к извлечению минимальной прибыли с каждого контракта. Исходы с минимальными результатами редко подходят для индивидуального инвестора, поскольку возможная прибыль будет существенно ограничена. Подобные стратегии используются для сделок, в которых задействованы большие суммы денег и тысячи опционных контрактов, но их редко применяют для создания портфеля средних размеров. Величина рисков, стоимость комиссионных и важность серьезного анализа, необходимого для реализации сложных стратегий остав-

Комбинация

Любая покупка или продажа нескольких опционных контрактов с различающимися условиями на одну и ту же базовую акцию.

Стрздя

Одновременная покупка или продажа одного и того же количества опционов пут и j колл с одинаковыми ценами исполнения и датами истечения.

ляют возможность для их осуществления только самым опытным инвесторам.

Иногда то, что может показаться простым и безопасным на бумаге, не всегда является таким на практике. Колебания опционных премий не настолько логичны или предсказуемы, как можно поначалу надеяться. Их кратковременные изменения происходят по разнообразным и весьма многочисленным причинам. Это усиливает интерес к опционному инвестированию, но делает еще более сложным использование продвинутых стратегий. Если вы собираетесь реализовывать комбинированные стратегии и использовать спрэд, стрэдл или хедж, то вам следует сначала удостовериться, что вы понимаете риски и затраты, связанные с этой деятельностью, а также имеете достаточный опыт и знания.

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ СПРЭД

Опционные инвесторы используют спрэд для того, чтобы воспользоваться определенной предсказуемостью изменений стоимости премии. Эти изменения предсказуемы в том отношении, что временная стоимость уменьшается по мере приближения даты истечения контракта. Если опцион оказывается с выигрышем , то вы обычно можете ожидать, что изменения стоимости премии будут значительно более чувствительны к изменениям стоимости акций, чем когда опцион имеет проигрыш. Связь между внутренней стоимостью опциона (которая существует, только когда опцион с выигрышем ) и его временной стоимостью и является причиной внимания к спрэду со стороны опционных инвесторов.

Положительный результат возникает вследствие того, что длинная и короткая позиции в спрэде взаимно компенсируются. Стоимость того из двух образующих спрэд опционов, который оказывается с выигрышем , и стоимость опциона с проигрышем будут меняться с разными скоростями. Поэтому если вы следите за тем, как изменяются стоимости премий на каждой из сторон спрэда, то сможе-