260 Глава 8.1омпшротшжьш стратегам

ки стратегия та же, что и в случае опционов колл . В обоих случаях прибыль возникает за счет снижения временной стоимости премии, а возможности общих выигрышей и потерь ограничены.

Пример: Предположим, что вы открыли бычий спрэд, используя опционы пут . Вы продали один ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 45 и купили один ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 40. Когда вы открывали эти позиции, рыночная стоимость акций составляла 42 доллара за каждую. В связи с более высокой ценой исполнения ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 45 оказался с выигрышем , и стоимость его премии выше, чем для опциона с более низкой ценой исполнения, который оказывается с проигрышем . Если цена акций возрастет, то стоимость премии короткой позиции будет снижаться быстрее, чем стоимость премии длинного опциона пут , поскольку она станет изменяться доллар в доллар с ценой акций. В связи с этим вы сможете закрыть с прибылью обе позиции.

Медвежий

спрзд

Стратегия, основанная на покупке и продаже опционов КОЛЛ или пут , которая приводит к образованию максимальной прибыли в том случае, когда стоимость базовых акций падает.

Медвежий спрэд

В отличие от бычьего спрэда, медвежий спрэд будет приводить к выигрышам, когда стоимость базовых акций падает. Для создания медвежьего спрэда опцион с более высокой стоимостью покупается, а более дешевый опцион продается. Этот спрэд можно создавать с использованием как опционов колл , так и опционов пут .

Пример: Предположим, что вы открыли медвежий спрэд, используя опционы колл . Вы продали один мартовский опцион колл с ценой исполнения 35 и купили один мартовский опцион колл с ценой исполнения 40. В момент открытия этих позиций рыночная стоимость акций составляла 37 долларов за каждую. Стоимость премии более дешевого опциоца колл , имеющего выигрыш, снижалась пункт в пункт вместе со снижением рыночной стоимости акций. Если рыночная стоимость акций упадет, то вы сможете закрыть позицию с прибылью.

Пример: Предположим, что вы создали медвежий спрэд с использованием опционов пут (рис. 8.3). Вы продали декабрьский опцион пут с ценой исполнения 50 и купили декабрьский опцион пут с ценой исполнения 55. Текущая рыночная стоимость базовых акций составляла 55 долларов за акцию. Когда цена акций двигается вниз, стоимость вашего купленного опциона пут возрастает доллар в доллар со снижением стоимости акций. С того момента, когда стоимость акций снизится до 51 доллара за акцию, позиция может быть закрыта с прибылью.

базовая акция

<

< i

57 4>г,1

56 55 54 53 52 51 50 49 48 47

продажа декабрьского пута с ценой исполнения 50 и покупка декабрьского колла с ценой исполнения 55

стоимость декабрьского пута 50 растет пункт в пункт

закрытия обеих позиций при наилучшем сочетании цен

Рисунок 8.3. Пример медвежьего спрэда

На рис. 8.4 изображен вертикальный медвежий спрэд и его зоны прибылей и убытков.

Пример: Предположим, что вы продали один сентябрьский опцион колл с ценой исполнения 40 эа 5 и купили

Глава а Комвинироваяньш стратегии

один сентябрьский опцион колл с ценой исполнения 45 за 2, получив чистый доход в 300 долларов. Когда рыночная стоимость акций упала ниже уровня в 45 долларов за акцию, короткий опцион колл (с ценой исполнения 40} теряет стоимость пункт в пункт со снижением стоимости акций; более дорогой опцион колл в такой же степени на падение курса акций не будет реагировать. Как только будет достигнут уровень в 40 долларов за акцию, спрэд может быть закрыт с прибылью.

zr <

< х

50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

зоно ограниченных проигрышей

зона ограниченных выигрышей

Рисунок 8.4. Зоны прибылей и убытков для вертикального медвежьего спрэда

Рассмотрим, что изменится в приведенном выше примере, если вместо опционов колл использовать опционы пут . В этом случае более дорогой опцион пут , который окажется с выигрышем , будет расти в цене пункт в пункт со снижением рыночной стоимости акций.

В примере с опционами колл прибыль будет зафиксирована, как только оба опциона оказываются с выиг-