2&

Глава 8. Комбинированные стратегии

у Кредитный спрзд

Любой спрэд, в котором доходы от открытия короткой позиции превышают затраты на выплату премий при открытии длинных позиций.

На рис. 8.6 показаны зоны прибылей и убытков бокс-спрэда. Чистая прибыль от данного бокс-спрэда возникнет в следующих случаях:

Бычий спрэд: продан один сентябрьский опцион пут с ценой исполнения 45 за 6 (+ 600 долларов) и куплен один сентябрьский опцион пут с ценой исполнения 40 за 2 (-200 долларов).

Медвежий спрэд: продан один декабрьский опцион пут с ценой исполнения 35 за 1 (+100 долларов) и куплен один декабрьский опцион пут с ценой исполнения 40 за 4 (-400 долларов).

. Дебетный ч>рэд

Любой спрэд, в котором доходы от открытия короткой позиции меньше, чем затраты на выплату премий при открытии длинных позиций.

,rgj? Календарный спрзд

Спрэд, связанный с одновременной покупкой или продажей опционов с различными датами истечения на одни и те же базовые акции.

<

< i

50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30

БЫЧИЙ СПРЭД

оффсетная зона выигрышей

зона ограниченных выигрышей

зоно ограниченных проигрышей

МЕДВЕЖИЙ СПРЭД

зона ограниченных проигрышей

зона ограниченных выигрышей

оффсетная зона выигрышей

Рисунок 8.6. Зоны прибылей и убытков бокс-спрэда

Если курс акций вырастает до некоторого уровня в диапазоне между 40 и 45 долларов, то бычий спрэд может быть закрыт с прибылью. Выше этого уровня разница между стоимостями премий опционов, составляющих бычий спрэд, будет изменяться в той же степени, что и стоимость акций, поскольку оба опциона окажутся с выигрышем . Если курс акций упадет до уровня, находящегося в диапазоне от 35 до 40 долларов за акцию, то медвежий спрэд может быть закрыт с прибылью. Длинная позиция по декабрьскому опциону с ценой исполнения 40 с выигрышем будет увеличивать свою стоимость пункт в пункт с движением цены акций. Ниже уровня в 35 долларов за акцию разница между ценами исполнения опционов в 5 пунктов будет зафиксирована, ограничивая выигрыши и потери по обеим позициям.

Дебетный и кредитный спрэд

Одновременное открытие длинных и коротких позиций означает и получение, и выплату премий. Хотя желание получить больше денег, чем отдать, является вполне естественным, получается это не всегда. Иногда платить приходится больше, чем получать. Спрэд не дает возможности всегда создавать положительный денежный поток, он только позволяет увеличить возможность выигрыша, и одновременно ограничить возможные проигрыши.

Спрэд, в котором вы получаете больше денег, чем платите, называется кредитным спрэдом, а в противоположном случае - дебетным.

ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ И ДИАГОНАЛЬНЫЙ СПРЭД

В предыдущем разделе мы рассмотрели применение вертикального спрэда. Вертикальный спрэд использует опционы с одинаковыми датами истечения, но разными ценами исполнения контрактов. Существует еще один тип спрэда, который тоже связан с несколькими одновременными

Временной спрзд

Другое название

календарного

спрэдо.

Горизонтальный спрзд

Календарный спрэд, в котором взаимно компенсирующиеся длинные и короткие позиции имеют одни и те же цены исполнения, но различные даты истечения.

Днпгопаль-ный спрзд

Календарный спрэд, в котором взаимно компенсирующиеся длинные и короткие позиции имеют различные цены исполнения и даты истечения.

опционными сделками, но разными месяцами истечения опционных контрактов. Эта комбинация называется календарным (или временным) спрэдом. Календарные спрэ-ды, в свою очередь, делятся на два типа:

Горизонтальный спрэд: используются опционы, которые имеют одинаковые цены исполнения, но различные сроки истечения.

Диагональный спрэд: используются опционы, у которых различаются и цены исполнения, и даты истечения.

ИСТЕЧЕНИЕ В МАРТЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ИЮНЕ

<

< I

45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

зоно выигрышей

зона ограниченных проигрышей

- цена исполнения

зона проигрышей

Рисунок 8.7. Зоны прибылей и убытков для горизонтального календарного спрэда

Пример: Предположим, что вы совершили сделку, создав горизонтальный календарный спрэд. Вы продали один мартовский опцион колл с ценой исполнения 40, получив премию 2, и купили один июньский опцион колл с ценой исполнения 40, заплатив премию 5. Ваши затраты по этой сделке составят 300 долларов. Ваши контракты истекут в разные месяцы. Короткая позиция по более раннему опциону колл закроется в результате истечения опцио-