на уже в марте, а длинная позиция по опциону колл сохранится до июня. Это означает, что ваши потери имеют двойное ограничение - и по деньгам, и по времени (рис. 8.7). Если к мартовской дате истечения первый опцион колл не будет исполнен и обесценится, то вы получите прибыль по этой позиции и вступит в силу вторая фаза. После ликвидации короткой позиции остается только длинная позиция. Если затем курс акций поднимется выше цены исполнения на 3 пункта или более, то длинная позиция может быть закрыта с прибылью.

ИСТЕЧЕНИЕ В МАРТЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ИЮНЕ

ZS <

< I ш

50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35

оффсетная зона

зона ограниченных проигрышей

зона выигрышей

-точка безубыточности-

зоно проигрышей

Рисунок 8.8. Зоны прибылей и убытков диагонального календарного спрэда

Пример: Предположим, что вы создали диагональный календарный спрэд. Вы продали один мартовский опцион колл с ценой исполнения 40, получив премию 2; кроме

этого вы купили один июньский опцион колл с ценой исполнения 45, заплатив за него 3. Ваши чистые затраты составили 100 долларов. Эта сделка связана с различными ценами исполнения и месяцами истечения контрактов. Если опцион с более ранним сроком истечения будет исполнен, то оставшийся купленный опцион колл может быть использован, чтобы осуществить поставку акций. Вы как владелец длинной позиции можете исполнить свой опцион в ответ на исполнение короткой позиции. До тех пор пока не произошло исполнение более раннего опциона колл , ваши риски ограничены чистыми затратами по этим двум контрактам, которые составляют 100 долларов. После исполнения более раннего короткого опциона колл вашей точкой безубыточности оказывается более высокая цена исполнения и общие затраты на всю сделку. В этом примере цена исполнения составляет 45 долларов, а чистые затраты - 100 долларов, таким образом точка безубыточности равна 46 долларам (рис. 8.8). Как только рыночная стоимость базовых акций вырастет выше этого уровня, июньский опцион колл с ценой исполнения 45 может быть закрыт с прибылью.

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ

ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ

ДИАГОНАЛЬНЫЙ

Рисунок 8.9. Сопоставление стратегий спрэда

Названия вертикальный , горизонтальный и диагональный спрэды помогает различать их между собой и лучше представлять себе соотношения дат истечения и цен исполнения (рис. 8.9).

Горизонтальный спрэд является разумной стратегией, если в ценах премий двух опционов есть временные отклонения или свойства более позднего опциона позволяют застраховать риски по истекающей ранее короткой позиции.

Пример: Предположим, что вы создали горизонтальный спрэд, используя опционы колл . Вы продали мартовский опцион колл с ценой исполнения 40, получив премию 4. Кроме этого, вы купили июньский опцион колл с ценой исполнения 40, заплатив премию 6. Ваши чистые затраты составили 200 долларов. Если рыночная стоимость базовых акций вырастет, то длинная позиция защитит вас от риска по короткой позиции. Этот риск теперь ограничен 2 пунктами затрат на открытие этой позиции. Если курс акций останется на уровне цены исполнения или будет ниже ее в период от сегодняшнего дня до даты истечения позиции по короткому опциону колл , то контракт истечет и обесценится. Однако вы останетесь владельцем июньского опциона колл с ценой исполнения 40. Если рыночная стоимость базовых акций после этого вырастет выше цены исполнения опциона на 2 или более пункта и притом раньше, чем контракт истечет, то вы сможете закрыть эту позицию с прибылью.

Горизонтальный спрэд может помочь снизить уже существующий риск, в случае когда одна опционная позиция открыта. Например, если вы открыли короткую позицию по опциону, но акции стали двигаться в направлении, противоположном тому, которого вы ожидали, то вы можете ограничить риск, купив опцион и создав горизонтальный спрэд.

Пример: Предположим, что в прошлом месяце вы продали покрытый июньский опцион колл с ценой исполнения 45. Сегодня рыночная стоимость акций оказалась выше цены исполнения контракта. Вы не хотите закрывать позицию и нести убытки, а кроме того, хотели бы избежать исполнения этого контракта. Поэтому вы защитили свою позицию, купив сентябрьский опцион колл с ценой исполнения 45 и создав горизонтальный спрэд. Если курс акций продолжит