те два опциона колл , а покупаете один, то риск, связанный с повышением цен, исключен, если все позиции по опционам колл покрыты либо акциями, находящимися в вашей собственности, либо компенсирующими длинными позициями по опционам колл .

- - - - - - идеольное изменение цены

купили один июньский опцион колл с ценой исполнения 30 за 3 (зоплатили 300 дол.);

продоли два мартовских опциона колл с ценой исполнения 30 зо 13/4 (получили 350 дол.);

купили один сентябрьский опцион пут с ценой исполнения 25 за 3Д (заплатили 75 дол.);

продоли два июньских опциона пут с ценой исполнения 25 зо 5/8 (получили 125 дол.).

чистый доход 100 долл.

Рисунок 8.12. Пример календарной пропорциональной комбинации

Пример: Полный календарный комбинированный пропорциональный спрэд с определенными зонами прибыль-

ности и убыточности показан на рис. 8.13. В этом примере вы совершали следующие сделки:

ИСТЕЧЕНИЕ В АПРЕЛЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ИЮЛЕ

ИСТЕЧЕНИЕ В ОКТЯБРЕ

=г < <

48 47 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 27 26 25

зона проигрышей

зоно проигрышей

точка безубыточности

зона выигрышей

зона выигрышей

точка безубыточности

зона проигрышей

зона выигрышей

точка безубыточ ности

зона проигрышей

зоно проигрышей

Рисунок 8.13. Зоны прибылей и убытков календарного комбинированного пропорционального спрэда

купили один июльский опцион колл с ценой исполнения 40 за 6 (-600 долларов);

продали два апрельских опциона колл с ценой исполнения 40 за 3 (+ 600 долларов);

купили один октябрьский опцион пут с ценой исполнения 35 за 1 (-100 долларов);

продали два июльских опциона пут с ценой исполнения 35 за 2 (400 долларов).

Чистый доход составил 300 долларов.

Календарный комбинированный пропорциональный спрэд состоит из двух отдельных календарных пропорциональных спрэдов, вместе образующих бокс. Для выигрыша необходимо, чтобы рыночная стоимость акций двигалась в любом из направлений; возможные потери будут ограничены. Используемые контракты имеют три различные даты истечения. Риск, связанный с этой стратегией, состоит в том, что после истечения более ранних опционов, оставшиеся опционные позиции будут непокрытыми. Ситуацию можно изменить, увеличив вероятность извлечения прибыли по опционам с поздними сроками истечения, если построить комбинацию, в которой длинные позиции имеют более поздние сроки истечения контрактов, чем короткие. Табл. 8.3 показывает выигрыши и потери для календарного комбинированного пропорционального спрэда (см. также рис. 8.13) при различных курсах акций на дату истечения.

Спрэд бабочка

Стратегия, включающая открытие опционов в одном ценовом диапазоне с одновременными компенсирующими сделками в более высоких и более низких диапазонах.

Стратегии, использующие срединный диапазон

Существует прием, состоящий в открытии взаимно компенсирующих позиций по опционам в некотором диапазоне вблизи цены исполнения. Противоположные позиции открываются выше и ниже цены исполнения. Эта стратегия называется спрэд бабочка . Она может включать длинные или короткие позиции как по опционам колл , так и по опционам пут . Существуют четыре вида спрэда бабочка :

Продажа двух опционов колл в среднем диапазоне и покупка двух опционов колл , цена исполнения одного из которых выше этого уровня, а второго - ниже.