которые стремятся к быстрым доходам, и консервативные инвесторы, использующие опционы для фиксации нормы прибыли или страхования стоимости позиций, связанных с опционами.

Кроме этих очевидных рисков следует помнить и о некоторых других видах рисков, обязательно возникающих, если вы работаете с опционами.

Риск, связанный с маржой

Большинство инвесторов рассматривают инвестирование с использованием денег на маржевом счете как покупку акций в кредит. Это действительно самая распространенная форма использования маржевого счета, но на опционном рынке существуют собственные требования к марже-вому счету, и он используется особым образом. Ваша брокерская контора потребует, чтобы любая короткая позиция, которую вы занимаете, была покрыта дополнительным обеспечением, если короткая позиция не была покрыта ранее другими позициями.

Когда бы вы ни открывали непокрытые короткие позиции по опционам, брокерская контора потребует, чтобы вы поместили деньги или ценные бумаги на счет, чтобы частично застраховаться от возможных убытков. Например, если вы продаете непокрытые опционы колл , ваша брокерская контора потребует, чтобы вы поддерживали определенный уровень обеспечения на вашем счете (это требование может меняться от одной брокерской конторы к другой в зависимости от их минимально принятых требований). Часть вложений, которая не обеспечена средствами на маржевом счете подвергается риску и для вас, и для брокерской конторы. Если стоимость акций начнет расти, то вырастут и требования к величине маржевого счета.

Риск состоит в том, что в случае непредвиденного роста рыночной стоимости базовых акций от вас потребуется депонировать дополнительные деньги или ценные бумаги, чтобы удовлетворить требования к маржевому счету. Это ограничивает возможное участие в рынке любого инвестора размерами его капитала. Требования к изменениям величины маржевого счета должны быть выполнены опера-

тивно. Прежде чем занимать какую-либо короткую позицию - по непокрытым опционам колл или пут , спрэ-дам или стрэдлам, - вы должны определить размеры будущих требований к маржевому счету и убедиться в том, что можете себе позволить открыть данную позицию.

Риск, связанный

с личными целями инвестора

Удачливые инвесторы намечают цели, которые затем подвергают регулярному пересмотру и отбирают те стратегии, которые предполагают приемлемый уровень риска. Затем они устанавливают для себя правила инвестирования и неукоснительно им следуют. Инвестиции - это деятельность, требующая четкости и строгости, а не просто игра, которой можно заниматься между прочим. Если вы не принимаете эту точку зрения, то ваши шансы на прибыль от опционных спекуляций значительно уменьшаются.

Пример: Предположим, что вы поставили себе несколько целей и определили свои инвестиционные правила. Один из пунктов вашей инвестиционной политики гласит, что вы не будете использовать для опционных спекуляций более 15% стоимости всего вашего портфеля. Вы начинаете выполнение своей программы с покупки опционов колл и пут , предварительно проведя их тщательный анализ и отбор. Со временем вы зарабатываете существенную прибыль. Затем неожиданно на рынке происходит серьезная корректировка, и вы обнаруживаете, что в вашем портфеле преобладают опционы колл . Все они быстро теряют свою стоимость. После проверки вы обнаруживаете, что на самом деле перед корректировкой в них было инвестировано около 30% портфеля, и, вероятно, скоро вы потеряете все эти вложения. Это значит, что на промежуточном этапе вы отошли от собственной политики. Вы потеряли больше денег, чем могли себе позволить, поскольку не следили за своим портфелем.

В качестве одного из инвестиционных правил вы должны определить тот момент, когда вы будете закрывать

любую открытую позицию. Избегайте нарушений своих собственных правил, откладывая действия в надежде на большую прибыль в будущем. В этом состоит постоянный соблазн, но если вы ему поддадитесь, то фактически гарантируете себе потери. Установите для себя два уровня цены: минимальной доходности и максимальной убыточности. Как только достигается любая из этих цен, закрывайте позицию.

Риск недоступности рынка

Все рассуждения об опционных стратегиях предполагают, что вы окажетесь в состоянии открыть и закрыть позиции, тогда когда захотите. Правильный выбор момента - важнейший элемент любых опционных спекуляций. Но как опционный инвестор вы должны принимать риск того, что по каким-либо причинам не будет возможности провести необходимые сделки или, как говорят, рынок окажется недоступен.

Пример: В 1987 г. 19 октября фондовый рынок испытал сильнейший в своей истории обвал. Объемы торгов превысили 600 миллионов акций, и брокерские конторы в течение нескольких дней были не в состоянии исполнять поручения. Инвесторы, которые хотели выйти на торги, были не в состоянии связаться со своими брокерами по телефону, размещенные поручения часто на несколько дней откладывались. В течение следующей за обвалом недели цены акций и опционов колебались в широком диапазоне. Опционные инвесторы, и в особенности спекулянты, понесли огромные потери, не только из-за колоссального снижения цен, но и из-за недоступности рынка. Они не смогли сократить свои потери, поскольку рынок был недоступен для совершения покрывающих сделок.

С тех пор правила, касающиеся совершения необходимых сделок, были изменены, и рынок автоматически закрывается, как только уровень торгов достигает определенной отметки, поэтому подобная ситуация не может повториться. Кроме того, использование компьютеров для размещения приказов