нездорового состояния , а, напротив, указывает на использование предприятием кредитной разницы в качестве капитала. Фактически эта сумма является дополнительным капиталом, полученным фирмой благодаря краткосрочной задолженности.

Сведем коэффициенты ликвидности в отдельную таблицу и рассчитаем их по данным АО Импэкс по состоянию на конец 1997 года (табл. 7):

Таблица 7. Коэффициенты ликвидности АО Импэкс

Показатель ликвидности

Расчет

1. Текущая (общая) ликвидность

2. Срочная ликвидность

3. Абсолютная ликвидность

4. Чистый оборотный капитал

Оборотные средства / Краткосрочные обязательства

(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Чистая дебиторская задол-женность)/Кратко-срочные обязательства

Денежные средства/

Краткосрочные

обязательства

Оборотные средства - Краткосрочные обязательства

Источник информации

Стр. 3 табл. 2/ Стр. 4 табл. 3

(Стр. 3 табл. 2 -- Стр. 7 табл. 2)/ Стр. 4 табл.3

Стр. 4 табл. 2/ Стр. 4 табл. 3

Стр. 3 табл. 2 - - Сгр. 4 табл. 3

Значение

3228 : 1696 = = 1,9 раза

900: 1696 = = 0,5 раза

97: 1696 = = 0,05 раза

3228 - 1696= = 1532 тыс. руб.

Видим, что несмотря на то, что общая ликвидность предприятия соответствует общепринятой норме, и срочная ликвидность предприятия, и его абсолютная ликвидность находятся ниже нормы.

2. Коэффициенты деловой активности

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Как правило, к этой группе относятся различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение юш оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, т. е. скорость превращения их в денежнуто форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы.

В финансовом менеджменте наиболее часто используются следующие показатели оборачиваемости:

Коэффициент оборачиваемости активов* - отношение вьфучки от реализации продукции ко всему итогу актива баланса - характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т. е. показывает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.

При сопоставлении данного коэффициента для разных ко\ша-ний или для одной компании за разные годы необходимо проверить, обеспечено ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов. Например, если на одном предприятии основные средства оценены с учетом амортизации, начисленной по методу прямолинейного равномерного сгшсания, а на другом использовался метод ускоренной амортизации, то во втором случае оборачиваемость будет выше, однако лишь в силу различий в методах бухгалтерского учета. Более того, показатель оборачиваемости активов при прочих равных условиях будет тем выше, чем изношеннее основные средства предприятия.

По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности

судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (шш только счета покупателей) превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Коэффициент рассчитывается по--средством деления выручки от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности. Несмотря на то, что для анализа данного коэффициента не существует другой базы сравнения, кроме среднеотраслевых коэффициентов, этот показатель полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которьпущ предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской за-

долженности, и показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов.

Коэффициенты оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности можно также рассчитать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (360 или 365) разделить на рассмотренные нами показатели. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для оплаты соответственно дебиторской либо кредиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов о1ражае1 скорость реализации этих запасов. Он рассчитьшает-ся как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 360 или 365 дней разделить на частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Тогда можно узнать, сколько дней требуется для продажи (без оплаты) материально-производственных запасов. В ходе анализа этого показателя необходимо учитьшать влияние оценки материально-производственных запасов, особенно при сравнении деятельности данного предприятия с конкурентами.

В целом, чем вьпие показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее лржвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях). Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах ко\шании. В этом случае давление кредиторов может ошутиться ггрежде, чем можно будет что-либо предпринять с этими запасами, особенно при неблагоприятной конъюнктуре.

Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности компании, например, в случае повышения объема реализатши за счет реализации товаров с минимальной прибылью или вообще без прибыли.

Наконец, длительность операционного цикла. По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия; иначе говоря, в течение какого периода денежные средства связаны в материально-производственных запасах.

Д Помимо рассмотренных коэффициентов, могут быть рассчитаны коэффициенты оборачиваемости основных средств, оборачиваемости собственного капитала и ряд показателей, характеризующих эффективность использования рабочей силы.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдача) рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может бьпь достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более вьюокого технического уровня. Разумеется, ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы, что чем выше фондоотдача, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном объеме реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость собственного капитала. Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он слишком высок (что означает значительное превышение уровня реализации над вложенным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, увеличивается также риск кредиторов, и компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся условиях источник доходов.

в отдельных случаях можно расширить сферу анализа деловой активности предприятия показателями эффективности использования трудовых ресурсов. Например, в Японии в финансовых справочниках приводятся такие показате-

ли, как объем реализованной продукции на одного работника, расходы на содержание одного работника, сумма активов на одного работника, среднегодовая стоимость оборудования на одного работника и др. Однако в целом эти показатели в большей степени являются показателями анализа производственно-хозяйственной деятельности компании, чем базой для принятия финансовых решений.

Рассчитаем основные коэффициенты деловой активности по данным АО Импэкс по состоянию на конец 1997 года (табл. 8):

Таблица 8. Коэффициенты деловой активности АО Импэкс

Показатель деловой активности

1. Оборачиваемость активов (раз)

2. Оборачиваемость дебиторской задолженности (только по покупателям) (дни)

3. Оборачиваемость кредиторской задолженности (дни) (только по поставщикам)

4. Оборачиваемость .материально-производственных запасов***

5. Длительность операционного щгкла

Расчет

Чистая выручка от реализации / Среднегодовая сумма активов

365 / (Чистая выручка от реализации/Чистая среднегодовая дебиторская задолженность покупателей)

365 / (Себестоимость реализованной продукции/Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности поставщикам)

365 / (Себестоимость реализованной продукции/Среднегодовая стоимость материально-производственных запасов)

Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях 4-4- Оборачиваемость материально-производственных запасов в днях

Источник информации

Стр. 1 табл. 5/ Среднегодовая сумма* стр. 1 табл. 2

365 / (Стр. 1 табл. 5/Средне-годовая сумма стр. 6 табл. 2)

365 / (Стр. 2 табл. 5/{Стр. 210 бал.**4- Стр. 240 бал.) / 2}

365 / (Стр. 2 табл. 5/Средне-годовая сумма стр. 7 табл. 2)

п. 2 4- п. 4 данной таблицы

Значение

(5513-1004): {(1160,6-Ь3932): :2}= 4509:2546,3= = 1,77 раза

365 : [4509 : :{(184,1954-795):

= 365: (4509 89,6)= 39,7 дня

365: [1800: {(143,215 4-+ 25,898 4-4-1924-122) :2}[= =365:(1800:241,6 )=

= 365:7,45 = 49 дней

365: [1800: ((220,9914-2328): 2}[= 365:(1800: 1274) =365:1,4=

= 260,7 дня

39.74-260,7= = 300,4 дня

* Среднегодовая сумма рассчитывается как частное от деления суммы остатков по соответствующей статье на начало года и остатков на конец года на два. **бал. - баланс.

*** Еще раз напоминаем, что для финансового менеджмента важно знать, как распределяются денежные средства по основным этапам основной хозяйственной деятельности предприятия: сколько находится в производстве и на складе, сколько продано продукции, но еще не оплачено покупателем. Поэтому в состав показателя Материально-производственные запасы включаются все те ресурсы предприятия, которые еще не нашли покупателя, т.е. сырье и материалы, незавершенное произвол ство, готовая продукция и прочие статьи, которые подпадают под эту категорию средств предприятия.

Как следует из наших расчетов, условия, на которьк предприятие получает поставки, несколько лучше, чем условия, предоставляемые предприятием покупателям своей продукции. В целом это положительно характеризует финансовое управление компанией, поскольку приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем их отток кредиторам. Однако требуется более тщательный анализ причин более длительной оборачиваемости кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской задолженностью, поскольку это может быть вызвано и нехваткой денежных средств, находящихся в среднем почти год в остатках нереализованной продукции.

3. Коэффициенты рентабельности

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции.

Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансового менеджмента являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентабельность активов) рассчитывается делением чистой прибьши на среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме д.ля получения одной денежной единицы прибьши, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкуретттоспособности предприятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого предприятия со среднеотраслевым коэффициентом.