Промышленный лизинг Промышленный лизинг  Методички 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 [ 59 ] 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109

от реализации данной продукции. Другами словами, товар высокоэластичен и имеет достаточно высокую долю постоянных затрат. Это положение иллюстрируется примерами 8 и 9 в разделе 2.1 этой главы.

СИТУАЦИЯ 2

Система скидок интенсифицирует приток денежных средств (ДС) в условиях дефицита на предприятии. При этом возможно краткосрочное критическое снижение цен вплоть до отрицательного финансового результата от проведения конкретных сделок.

СИТУАЦИЯ 3

Система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

Ре.чь вновь идет о спонтанном финансировании. В условиях инфляции оно ведет к уменьшению текущей стоимости реализованной продукции, поэтому следует точно оценить возможность предоставления скидки по досрочной оплате.

Рассмотрим пример сравнительной оценки двух вариантов краткосрочного финансирования предприятием-продавцом:

1) предоставление скидки ради скорейшего покрытия потребности в ДС;

2) получение кредита без предоставления скидки. Исходные данные:

инфляционный рост цен - в среднем 2% в месяц;

договорной срок оплаты - 1 месяц;

при оплате по факту отгрузки в начале месяца скидка 3%;

банковский процент по краткосрочному кредиту - 40% годовых (начало 1997 г.);

рентабельность альтернативных вложений капитала - 10% годовых.

Расчет приведен в табл. 9.

Таблица 9. Расчет финансового результата

Показатель

Предоставление скидки

Кредит

1. Индекс цен

1,02

1,02

2. Коэффициент дисконтирования

0,98.

0,98

3. Потери от скидки с каждой 1000 руб., руб.

Продолжение табл. 9

4. Потери от инфляции с каждой 1000 руб., руб.

5. Доход от альтернативных вложений капитала, руб.

6. Оплата процентов, руб.

7. Финансовый результат,

руб-

(1000-30)х0,1х0,98 = = 95,06

95,06-30 = 65,06

1000-1000x0,98 = = 20

(1000x0,1)х0,98 = = 98

1000x0,4/12 = 20

98-20-33.33 = = 44.67

Расчет показывает, что при предоставлении скидки фирма может получить доход больще, чем при использовании кредита.

Предлагаем Читателю подтвердить или опровергнуть этот вывод с помощью формулы цены отказа от скидки (раздел 1.2).

Как уже было сказано, одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом является определение разумного соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. При этом необходимо проводить оценку не только своих собственных условий кредитования покупателей, но и условий кредита поставщиков сырья и материалов, с точки зрения уменьшения затрат или увеличения дополнительного дохода, получаемого предприятием при использовании скидок. Предположим, что поставщики сырья и материалов предоставляют скидку 5% при оплате в момент отгрузки, либо отсрочку платежа на 45 дней. Оценим целесообразность использования скидки с точки зрения покупателя, использующего для досрочной оплаты кредит под 40% годовых. Расчет приведен в табл. 10. . .

Таблица 10. Расчет финансового результата (расчет на каждую 1000 руб.)

Показатель

Оплата со скидкой

Оплата без скидки

1. Оплата за сырье, руб.

2. Расходы по выплате процентов, руб.

950x0,4x45/360 = 47,5

1000

3. ИТОГО

997,5

1000

Предттриятию выгодно использовать скидки и совершать досрочную оплату. Однако 5%-ный уровень скидки в данном случае является минимально допустимым, что и показывают следующие расчеты:



Минимально допустамый 40% дат уровень скидки 360

Максимально допустимая =1000 х величина скидки

= 50 руб. с каждой 1000 руб.

Таким образом, система скидок способствует защите предприятия от инфляционных убытков и относительно дешевому пополнению оборотного капитала в денежной или натуральной форме.

2.4.3. Управление денежными активам

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежньтх активов по этим операциям в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по следующей фор\гуле; - . \

ZIAmin

ПРда

где ДАт5п- минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде; ПРда - предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия); - оборачиваемость денежных активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может бьггь скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

Пример

В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. руб. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Подставляя эти данные в формулу, получим

Mmin = 24 РУ-

Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

ПРда - ФРда

ПАтт = ДАк +

где ДАк ПР

ФРда-

Ода -

остаток денежных активов на конец отчетного периода;

планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде; фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде; оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчетном периоде.

Пример

Дополним данные предьшушего примера следующими показателями: остаток денежных активов на конец отчетного года составил 1,1 млн. руб., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26,2 млн. руб. Подставляя эти данные в формулу, получим:

ДАтш = 1Д + 24 Р-

Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в ДА вьщелить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимьгх предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируе-



мый объем расходования ДА по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются обе выше-рассмотренные формульт

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану) или декад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка ДА выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде (табл. 11).

Таблица 11. Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств)

Месяц

Остаток денежных активов на конец

Отклонение месячного показателя от среднего

Отклонение месячного показателя от минимального (во втором месяце)

месяца, млн. руб.

млн. руб.

(+,-)

проценты (+-)

млн. руб.

проценты

1,30

-0,16

-10,9

0,05

1,25

-0,21

-14,4

1,34

-0,12

-8,2

0,09

1,42

-0,04

-2,7

0,17

13,6

1,51

+0,05

+3,4

0,26

20,8

1,48

+0,02

+ 1,4

0,23

18,4

1,44

-0,02

-1,4

0,19

15,2

1,52

+0,06

+4,1

0,27

21,6

1,54

+0,08

+5,5

0,29

23,2

1,56

+0,10

+6,8

0,31

24,8

1,53

+0,07

+4,8

0,28

22,4

1,58

+0,12

+8,2

0,33

26,4

В среднем за месяц

1,46

В процессе выявления диапазона колебаний остатка ДА определяются следующие их значения в плановом периоде: минимальный остаток (1,25 млн. руб.); максимальный остаток (1,58 млн. руб.); .

средний остаток (1,46 млн. руб.).

в практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков ДА, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.

Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки ДА на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;

б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:

. ПА - л/2хРкХ0да

где ДАщах ~ оптьный остаток ДА в планируемом периоде; Рк -средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочньпк1и финансовыми вложениями;

Ода - общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

СПкфв-ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная ;,г десятичной дробью).

в) средний остаток денежньгх активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежньгх активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток денежных активов принимается в размере минимального их резерва в отчетом периоде (это значение должно быть выше нуля);

б) оптимальный остаток денежных активов рассчитьшается по формуле:

ДАо:

1ПТ

3 X Рк X ОТа

4 X СПкфв

тйЬ от г - сумма максимального отклонения денежйых акпшов

от среднего в отчетном периоде.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 [ 59 ] 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109