в) максимаггьный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДАо. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

г) средний остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле:

пл - ДАт1п+ДАтах ДАср--2-

где ДАср - средний остаток денежных активов в планируемом периоде;

ДАт1п, ДЛпах- соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов, рассчитанные ранее.

f Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала). Критерием отггамальности этого этапа регулирования потока платежей выступает минимальный размер средне-квадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на тфедпри-ятии. Основными из этих резервов являются:

а) ускорение инкассации денежных средств, тфи котором сокращается остаток денежных активов в кассе;

б) сокращение расчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными активами на период тфохождения платежных документов поставщиков);

в) сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на тфодолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельного использования временно свободаого остатка денежных активов может бьтть осуществлено за счет следующих мероприятий:

а) согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента (например, путем открытия контокорректного счета в банке);

б) использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

в) использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов (краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей и т. п.), но тфи условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.

Минимизация потерь используемых денежных активов от инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.

По национальной валюте тфотивоинфляционная защита денежных активов обеспечивается в том случае, если норма рентабельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.

По иностранной валюте тфотивоинфляционная защита денежных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.

2.5. Совмещение операционного анализа с расчетом денежных потоков в управлении оборотным капиталом

Как уже было показано в главе 2 части П, основная проблема ассортиментной политики заключается в решении вотфоса, достоин ли тот или иной товар быть включенным в гамму производимых продуктов. При решении этой проблемы недостаточно

констатировать более или менее высокую рентабельность рассматриваемых товаров, необходимо выяснить, какие из них порождают чрезмерные потребности в финансировании. Иначе говоря, нужно сочетать операционный анализ с расчетом денежных потоков. И здесь встречаются четыре основных случая:

I - нерентабельный товар порождает отрицательные текущие финансовые потребности (ТФП), т. е. генерирует излишек денеж-ньпс средств;

И - нерентабельный товар порождает положительные ТФП,

т. е. нуждается в дополнительных затратах средств;

П1 - рентабельный товар порождает положительные ТФП; IV - рентабельный товар порождает отрицательные ТФП.

Второй и четвертый случаи не вызьшают удивления, первый и третий - напротив, воспринимаются обычно с недоумением: Так не бывает!.. Это несправедливо!.. Между тем, подтверждение реалистичности и выявление природы этих неправильных случаев помогает ответить на едва ли не самые жгучие вопросы, встающие перед предпринимателем:

Товар идет на-ура с высокой нормой прибьши, а в бюджете дыра. Почему?

Товар идет ни шатко-ни валко, бухгалтер только и твердит об убыточности, а денег на жизнь вполне хватает. Как это получается?

Рассмотрим конкретный пример.

Предприятие производит два вида механических изделий. Стоимость основных средств для производства изделия А - 500 ООО руб., изделия Б - 1 300 ООО руб. ТФП для изделия А - минус 100 ООО руб. (излишек оборотных средств в 10% выручки), для изделия Б - плюс 200 ООО руб. (недостаток оборотных средств в 10% выручки). Данные для операционного анализа имеются следующие:

Изделие А дает убьп-ок в 20 ООО руб., изделие Б приносит прибьшь в 100 ООО руб.

Не отказаться ли от производства изделия А?

1. Рассмотрение с позиций операционного анализа показывает, что отказ от производства изделия А будет ошибочным, ибо оно покрьшает своей выручкой прямые затраты, дает положительное значение и валовой, и промежуточной маржи*, и вносит, таким образом, свою лепту в покрытие общехозяйственных расходов предприятия. Если отказаться от изделия А, то выручкой от изде -ЛИЯ Б придется покрывать ВСЮ сумму общехозяйственных за -трат, и это пагубно скажется на рентабельности изделия Б. Кроме того, доля валовой маржи в выручке по изделию А существенно выше, чем по изделию Б. Доля промежугочной маржи в выручке тоже больше, но выигрышное расхождение уже не столь значи -тельно: прямые постоянные затраты на изделие А все же велико -ваты по сравнению с выручкой от него.

2. Расчет денежных потоков побуждает задуматься, почему у изделия А отрицательное значение величины ТФП: во-первых, излишек собственных оборотных средств в 100 ООО руб. образуется благодаря низким (относительно выручки) затратам на сырье и материалы и, вследствие этого, повьппенным значениям валовой и промежуточной маржи; во-вторых, изделие А менее капитало -емко, для получения каждого рубля выручки оно требует по

* Напоминаем, что промежуточная маржа - это разница между выручкой и всеми прямыми (постоянными и переменными) затратами. Чем больше ее доля в выручке, тем товар рентабельнее.

0,5 руб. основных средств (500 ООО руб. : 1 ООО ООО руб.), а изделие Б - по 0,65 руб. (1 300 ООО руб. : 2 ООО ООО руб.).

Таким образом, формально убьп:очное, но зато менее капиталоемкое и генерирующее излишек оборотных средств изделие А становится банкиром формально рентабельного, но более капиталоемкого и требующего крупных затрат оборотньгх средств изделия Б.

Изделие А - иллюстращм к случаю I; I Изделие Б - ил;постращ{я к случаю III.

Попробуем теперь произвести разработку ассортиментной политики на основе маркетингового прогноза изменения емкости рынка по каждому из изделий. Предположим, мы располагаем следующими четырьмя вариантами прогностических данных:

Вариант 1

Выручка за изделие А возрастает на 200 ООО руб.: Выручка (1 ООО ООО + 200 ООО)

Сырье и MamepuoiWi

Прямые переменные затраты на оп.гату труда

/10ППППП 300 000,

(°°°°° i-oooooo)

Прямые постоянные затраты на оплату труда Прочие прямые затраты (200 ООО + 30 ООО)

Косвенные постоянные общехозяйственные затраты

(50 ООО : 5)

Дополнительные амортизационные отчисления

Прибыль

1 200 ООО 360 ООО

135 ООО

337 500 230 ООО

70 000 10 ООО

57 500

Дополнительный избыток к- , ,

оборотных средств (10% прир<1 выручки) .

Вариант 2

Выручка за изделие А возрастает на 500 ООО pyHi-i

(1 ООО ООО + 500 ООО)

(>5C 0.t1S)

Выручка

Сырье и материа.ш

Прямые переменные затраты на оп.шту труда

Прямые постоянные затраты на оплату труда

Прочие прямые затраты (200 ООО + 100 ООО)

Косвенные постоянные общехозяйственные затраты

Дополнит&1ьные .jg qqq .

амортизационные отчиаения

Прибыль ; : ;

Дополнительный избыток ,<-л ;

оборотных средств (10% прироста вырЫУ *1

11 ( п.Щи

Вариант 3

Выручка за изделие Б возрастает на 300 ООО pyfi:

(2 ООО ООО + 300 ООО) (300 ООО хМ,

< oooooxJJ)

Выручка

Сырье и материалы

Прямые переменные затраты на општу труда

Прямые постоянные затраты на оплату труда

Прочие прямые затраты (160 000 + 100 000) Косвенные постоянные общехозяйственные затраты

Дополнительные ,jqq qqq . дч

амортизационные отчисления

Прибыль

1 500 ООО 450 ООО

168 750

337 500 300 ООО 70 ООО

,. ; 30 000 143 750 50 ООО

2 300 ООО 1 322 500

. 129 375

337 500 I

260 ООО 140 ООО ;

20 ООО

90 625 -i:.